原创声明｜本文作者为金融监管研究院 研究员 王雪薇，助理研究员 李雅静，谢绝其他媒体、公众号、网站转载，欢迎个人微信转发。

近日，工银理财发公告称旗下部分产品实现了最快“T+0.5”赎回到账，此次是继2022年下半年对于现金管理类产品赎回时间调整后针对银行理财产品到账时间的又一大变化！

• 客户在周一的上午10点申请赎回，则“T”表示周一，“T+0.5”表示赎回资金最快在周二中午到账；
• 若客户在周一下午18点申请赎回，则“T”顺延至周二，“T+0.5”表示赎回资金最快在周三中午到账；

  
  

• 客户在周五下午17点之后/周六/周天申请赎回，则“T”顺延至下周一，“T+0.5”表示赎回资金最快在周二中午到账；

  
  

• 客户在周五17:00之前申请赎回，则“T”代表周五，“T+0.5”表示赎回资金最快在下周一中午到账。

上月，理财市场2022年报新鲜出炉，在资管新规过渡期结束后的首年、现金管理类产品过渡期结束之年，理财产品2022年表现如下：

1.收益率下降

2021年 12 月，理财产品加权平均年化收益率3.55%；2021 年各月度， 理财产品加权平均年化收益率最高为 3.97%、 最低为 2.29%，收益率波动相对稳健。2022 年各月度，理财产品平均收益率为 2.09%，相较于2021年收益率有所下降。同时，2022年理财为投资者创造收益8800亿元，为2016年以来最少的一年。

当然，不可否认的是，相较于公募基金，银行理财的表现相对更为平稳。但是理财客户赎回潮却掀起一番波澜，核心还是在于客户群体以及投资者教育的深入程度。银行理财的客户大部分是由储户转化而来，“银行理财≠保本”的观念还未深入人心，风险规避意识较强。因此，在面临理财净值波动的情形下，投资者的体验感是极差的。

2.理财频繁破净

这也是理财打破刚兑的必经之路。2022年银行理财一共出现了两次大面积破净，一次是在4月，一次是在11月。

3.理财业务规模缩水2万多亿

据理财登年报披露，2022年底，理财存续规模为27.65万亿，相较于2021年底缩水2万多亿。缩水原因如下：

（1）2022年，理财底层资产债券、资本市场表现均不佳，直接导致理财产品收益率下降，进而导致理财经历了两波赎回潮，其中，第二次的赎回潮又反向影响着债市，恶性循环。

（2）现金管理类理财产品遭多方整改，包括：

• 调整现金管理类产品的投资范围和投资比

  例：

  将

  底层资产限定在

  具有良好流动性的货币市场工具。不

  包括此前常用于提升收益的

  非标资产、私募债、二级资本债、长期国债国开债等。

  
  

• 调整现金管理类产品的规模：此前，现

  金管理类产品常常是各家冲规模的利器，2021年，新规发布，要求在2022年底前，同一

  商业银行采用摊余成本法进行核算的现金管理类产品的月末资产净值，合计不得超过其全部

  理财产品月末资产净值的30%；同一理财公司采用摊余成本法进行核算的现金管理类产品的月末资产净值，合计不得超过其风险准备金月末余额的200倍。总体是向货基看齐。

• 2022年6月开始，部分理财公司对现金管理类产品赎回资金及到账时间限制，且对收益分配进行调整

垫支服务主要是针对快速赎回产品（现金管理类及货币基金类）的一项增值服务（非法定义务）。由于理财产品或公募基金的资金投向各类金融资产，在产品开放日，投资者的申赎要求各不一样，产品管理人需要一定的时间灵活处置所投资的各类资产，合理安排资金满足投资者的申赎要求。但是为了满足投资者小额、便利的取款需要，实时赎回的这部分资金需要由相关机构额外提供垫支服务，即允许投资者在提交产品赎回申请当日在一定额度内取得赎回款项，核心在于提升客户体验感。待管理人清算完成后再将这部分资金返还给垫支服务提供方。

其实，快赎服务最早是出现在银行理财产品中，货币市场基金于2012年开始推出快速赎回业务。由于该业务为投资者提供了“即赎即用”的投资体验，逐渐成为货币市场基金的一项增值服务在市场上迅速推广，“T+0赎回提现”是其中业务模式代表。

在货基领域，2018年以前，此前，该业务主要由基金管理人、基金销售机构或支付机构通过自有资金或银行授信资金先行给投资者垫付赎回款，之后再由垫支机构获取赎回款和相关收益。但是在发展过程中，部分基金管理人借助这一增值服务盲目宣传，使投资者忽略货币市场基金自身蕴含的投资风险属性。同时，垫支机构也面临一定的财务风险，市场极端情形下易引发流动性风险。因此，2018年，10号文下发，将垫支机构限定在具有基金销售业务资格的商业银行，除此之外，基金管理人、非银行基金销售机构等机构及个人不得以自有资金或向银行申请授信等任何方式为货币市场基金“T+0赎回提现业务”提供垫支，任何机构不得使用基金销售结算资金为“T+0赎回提现业务”提供垫支。

而理财行业目前并未对快赎服务及垫支方进行限制，但是由于目前理财公司产品一般会由母行代销、托管，因此垫支服务方一般是母行，但也会存在三方机构来做此项增值服务，从而获取息差。目前，理财行业T+0快赎流程如下：

• T日，投资者发起赎回申请；
  

• 垫资户实时交易，实时垫付赎回款；

• T+1日，赎回认购；
  

• T+N（跟代销行确认），托管行将轧差后的净赎回款划至总清算户，其中垫资本金部分划至垫资账户

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