上周末，管理层宣布A股启动全面注册制，转眼五天过去了，各位发现什么变化了吗？

我们最真切的感受有两点：

1、权重在周一应激式突突了一下，然后就没有然后了；

2、成交量快速萎缩，交易清淡。

第一点很好理解，注册制会导致上市公司家数急剧增多，并且质量参差不齐，业绩稳定且估值合理的蓝筹股能提供更高的安全边际，自然会受到资金追捧。

美股和港股就是典型例子，通过注册制吸引海量公司，但大部分公司上市后都走的很平庸，倒逼资金把巨头公司抱的越来越紧，成就了少数股票的狂欢，以及大部分股票的孤单。

说到底，注册制的本质是让股市通过市场的手段完成进化，实现真正意义的优胜劣汰。

但这属于长期逻辑，需要市场慢慢演变，所以我才用应激式突突描述权重周一的上涨，等情绪释放完，权重还是要回到正常的运行轨道上。

就像你在大街上看到美女，心里也会应激式突突一下，瞬间连你俩的孩子叫什么名都想好了，但是等心情平复，还是要跟自己媳妇好好过。

相对来讲，第二点更重要。

注册制为什么会导致交易清淡呢？

关键在于申报价格笼子机制，具体如下：

1、买入申报价格不得高于买入基准价格的102%和买入基准价格以上十个申报价格最小变动单位的孰高值；

2、卖出申报价格不得低于卖出基准价格的98%和卖出基准价格以下十个申报价格最小变动单位的孰低值。

简单来说，一支现价10元的股票，能申报的最高买入价是10.2元，高于这个价格的买入申报都属于废单，同时能申报的最低卖出价是9.8元，低于这个价格的卖出申报也都是废单。

这个制度的推出，是为了防止有资金挂很高的买价扫货，或者挂很低的卖价砸盘，尽量缓解股票的日内剧烈波动。

在实操中，这对量化资金没什么影响，他们都是程序化交易，真想拉或者砸一支股票，完全可以沿着上下2%的价格秒速挂单，实现和自由挂单一样的效果。

对手动党是个坏消息，尤其是散户，既没有通道优势，也没有手速优势，之前想买什么股票直接无脑挂涨停价就行，以后有可能刚申报+2%的买单，股票现价已经冲到2%以上，撤了再挂，股价又涨，就这样一路撤单一路追，到最后也买不进去。

急跌的股票也一样，一路撤单一路追，到最后也卖不掉。

于是乎，手动党这几天就不太敢乱动了（主要是游资），他们是维持市场热度的主力，本周偃旗息鼓，直接导致热点退潮，然后通过蝴蝶效应逐渐扩大影响，最终造成两市成交低迷。

但是这里有个问题，科创板和创业板都是注册制，当初为什么没有导致交易清淡？

很简单，科创板属于全新板块，成立之初的体量实在太小，完全不会对A股产生任何影响。

至于创业板，在2020.8.24转型注册制的时候体量也不算大，关键是占两市成交的比重不到20%，也不至于掀起什么大风浪。

值得注意的是，创业板注册制至今总共607个交易日，占两市成交的比重是21%，而回溯注册制之前的607个交易日，成交占比只有19%，占比提升和上市公司数量增长相对主板更快有关，同时20%的涨跌停制度对游资也更具吸引力。

那么问题来了，不是说申报价格笼子会抑制成交吗，为什么创业板注册制之后成交反而更活跃了呢？

因为券商发挥了主观能动性，第一时间推出了针对新规的辅助交易功能，让用户依旧实现挂单自由。

所以现阶段的成交低迷也不会是长久现象，本周末券商就要开始在主板进行相关功能测试，估计很快就能解决这个问题。

长久来看，设置申报价格笼子是有利于市场的，配合做市商制度，起到稳定股价，缓解异常波动的作用。

如果说上边的内容只会影响资金的短期交易情绪，下边这项新制度则会对所有量化资金和游资产生巨大影响，甚至彻底改变他们的生存方式：

停牌制度。

管理层公布针对注册制公布了新的停牌制度：主板10天4次异动、10天涨跌偏离值累计达到100%、30个交易日涨跌幅偏离值达到200%就会停牌。

对异动的定义是这样：

1、连续三个交易日的收盘价涨跌幅偏离值累计达到±20%；

2、连续三个交易日的日均换手率与前五个交易日的日均换手率的比值达到30倍，且连续三个交易日的累计换手率达到 20%；

3、证监会或交易所认为属于异常波动的其他情形。

重点是第一条，假设指数不涨不跌，意味着股票连续两天涨停跌就会异动，达到8连板就会异动4次，必须停牌。

而且，按10%涨跌停计算，8连板的涨幅刚好超过100%，同样会触发停牌，两者刚好呼应上。

这是我们做的一组数据，统计了不同涨跌停制度下达到100%停牌要求需要的连板数，对主板的股票来说，基本意味着8连板必停牌（除非指数的同期涨幅高于14.38%）。

实际上，未来主板的妖股最多只能涨到7连板，因为再涨停就要关小黑屋，相当于划定了妖股第一波的天花板。

除此之外，还有30个交易日涨跌幅偏离值达到200%停牌的规定，假如妖股在7连板之后震荡几天，最多再接个5连板又要关小黑屋。

基于这个制度，像去年浙江建投那种连续暴力拉升两波的情况将很难再有，对妖股来说，停牌约等于一种熔断机制，一旦在停牌期间市场风偏转移，很容易出现走出小黑屋直面大悬崖的情况。

不过呢，这只能从制度上对妖股进行物理降温，就像发烧了在头上敷毛巾，没法从根本上解决妖股的暴涨暴跌问题，更直接的作用是改变打板的生存业态，形成新的选股策略和交易策略。

所谓上有政策，下有对策，如是也。

随着A股改革不断深入，未来还会有更多制度创新和规则变化，推动A股朝着越来越成熟的方向发展，后边有时间我们再聊聊注册制对A股长期影响的形成机制，以及对应的变化预期。

请盼着。

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