文｜王介超
铜：供给端，开年以来，铜矿山干扰事件不断，秘鲁部分铜矿生产和运输目前仍未恢复，周内TC价格继续下降至78美元/吨，全球铜库存不足50万吨，累库数量不及预期。需求端，随着气温回升，劳务到岗率增加，建筑项目复工明显加快，地产数据同样有回暖趋势，传统领域消费启动在即，叠加新旧能源转化对铜需求的带动，全球精炼铜供需格局在2023年之后将持续向好，铜配置买点出现。
铝：云南新一轮75万吨减产产能落地，且由于电解铝建成投产产能多数在西南区域，回归数量或受限；即便考虑6月上水一半产能悉数回归，在国内电解铝2%的消费增长情形下（假设地产竣工面积0%增长），供需缺口达40多万吨，将彻底扭转2022年底市场对2023年铝过剩的一致性预期。重申铝价2万元上方的空间打开，建议积极增加铝行业标的配置。
钼：本周（2.27-3.3）国内钼精矿价格下跌，根据安泰科数据，钼精矿（45%-50%）由5570元/吨度下跌至5070元/吨度，周跌幅9.0%。根据亿览网，2月份主流钢厂招标钼铁总量约2900吨，大型钢厂仍处观望状态，推迟进场采购，多采取低库存运营模式；1-2月份钢招总量不足15000吨，在需求没有大幅减少、钢厂推迟招标的背景下，预计3月钢招量将在16000吨以上。供给收缩+消费扩张，全球钼市供不应求的局面仍将延续。
锑：本周国内锑锭价格较上周持平。供给端，锑稀缺程度较高，全球锑资源储采比仅18:1，全球锑矿产量逐年下降；需求端，光伏产业链下游企业盈利水平恢复有望带动2023年光伏装机需求增加，光伏玻璃澄清剂焦锑酸钠有望带动全球锑需求量大幅增加，叠加军工、锑电池等领域需求，矿产锑行业有望迎来高景气时代。
锂电材料：国内锂资源自主可控意义凸显
锂：据SMM，本周工业级碳酸锂报价为33万元/吨，较上周下跌10.3%，电池级碳酸锂报价37万元/吨，较上周下跌7.4%，电池级氢氧化锂粗粒报价为42.25万元/吨，较上周下跌4.0%，电池级氢氧化锂微粉报价为43.2万元/吨，较上周下跌4.0%。供给端，本周国内碳酸锂产量缩量。江西地区受矿端停产影响，个别锂盐厂停工，叠加个别工厂常规停工检修，碳酸锂产量有所缩减。盐湖端，随着天气回暖，盐湖端产量提升，江西锂云母厂家碳酸锂产量爬坡明显，当前市场整体看来供需较为平衡。需求端，节后伴随新能源产业链复苏，需求有望出现好转，锂价有望反弹。资源端，阿根廷、玻利维亚和智利已开启文件草拟，推动建立Lithium OPEC（锂佩克），从而在锂矿价值波动的情况下达成“价格协议”；加拿大工业部以所谓国家安全为由，要求三家中国公司剥离其在加拿大关键矿产公司的投资，国内锂资源自主可控意义凸显。
镍：本周LME镍价为24570美元/吨，上涨1.0%；上期所镍价为187,090元/吨，下跌8.0%。本周高镍铁主流成交价格1330元/吨，下跌1.66%；低镍铁市场主流成交价5250元/吨，较上周持平。电池级硫酸镍价格3.95万元/吨，上涨0.2%；电镀级硫酸镍价格4.73万元/吨，较上周持平。菲律宾主矿区苏里高仍处于雨季，镍矿供应低位；本周镍铁供应略微保持稳定；本周硫酸镍市场供应较上周接近，需求小幅增加。
稀土&磁材：本周稀土价格继续下调。轻稀土方面，氧化镨钕价格66.25万元/吨，较上周价格下跌3.64%；中重稀土方面，氧化镝价格204万元/吨，较上周价格下跌7.69%；氧化铽价格1175万元/吨，较上周价格下跌7.48%。从指标及进口矿供应数据来看，市场有增加预期，但因疫情放开时间短暂，进口仍需时间，且指标暂未公开下发，分离企业多数维持正常生产，氧化物产量增加有限，同时，节后钕铁硼企业新增订单不足，废料产出增量不多，且价格持续倒挂，废料回收企业维持低位生产，因此，目前来看，氧化物供应相对稳定，预期增量暂未体现。需求端，工业生产、房地产等恢复，终端电梯、家电、机器人等需求有望出现，同时节能减排，新能源汽车、稀土永磁电机等市场渗透率逐渐提升，有望带动终端消费增加。
工业金属：云南地区电解铝减产，地产需求有望复苏
本周LME铜、铝、铅、锌、镍、锡价格变化为2.6%、2.2%、1.7%、2.6%、1.0%、-4.4%；工业金属价格由“金融属性”及“商品属性”共同决定，从金融属性来看，当地时间2月1日，美联储宣布上调联邦基金利率目标区间25个基点到4.50%至4.75%之间，加息幅度符合市场预期，与之前每次加息50或75个基点相比，本次加息幅度大幅减小，标志着美联储加息已接近尾声；从商品属性来看，全球铜铝库存均处于相对低位，中国防疫政策转向叠加密集的地产政策刺激，中国经济复苏可期，叠加新能源行业的拉动，铜铝需求增长预期大幅好转。
金属新材料&小金属：锗上涨1.8%
新能源汽车带动高压连接器需求，关注连接器合金材料龙头博威合金；钼建议关注金钼股份、洛阳钼业、中金黄金等；锑建议关注湖南黄金、华钰矿业等；锰建议关注南方锰业、红星发展、湘潭电化及小金属建议关注云海金属等；钒液流储能电池装机需求增长有望带动钒价增长。
1、全球经济大幅度衰退，消费断崖式萎缩。国际货币基金组织IMF在1月30日的《世界经济展望报告》中预计2023全球经济增速为2.9%，并指出，央行上调利率以对抗通货膨胀以及俄乌冲突持续对经济活动造成压力。报告预计全球通胀将从2022年的8.8%下降到2023年的6.6%以及2024年的4.3%，但仍高于疫情前（2017年至2019年）约3.5%的水平。欧美经济数据已经出现下降趋势，若陷入深度衰退对有色金属的消费冲击是巨大的。
2、美国通胀失控，美联储货币收紧超预期，强势美元压制权益资产价格。美国无法有效控制通胀，持续加息。美联储已经进行了大幅度的连续加息，但是服务类特别是租金、工资都显得有粘性制约了通胀的回落。美联储若维持高强度加息，对以美元计价的有色金属是不利的。
3、国内新能源板块消费增速不及预期，地产板块继续消费持续低迷。尽管地产销售端的政策已经不同程度放开，但是居民购买意愿不足，地产企业的债务风险化解进展不顺利。若销售持续未有改善，后期地产竣工端会面临失速风险，对国内部分有色金属消费不利。
证券研究报告名称：《关注经济复苏带来的铜铝投资机会以及小金属钼锑布局机会》
对外发布时间：2023年3月5日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
王介超 SAC 执证编号：S1440521110005
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