1. 外资交易盘连续5日净流入，风格偏向科技成长、板块偏向科创板，与3月13日互联互通标的大扩容生效直接相关。

1）3月13日股票互联互通标的范围扩大正式生效，市值门槛降低是核心。从具体规则上看，陆股通、港股通股票均有所扩容（沪股通：上证180指数+上证380指数→上证A股；深股通：市值大于60亿元→市值大于50亿元；港股通新增恒生综合小型股指成分股），成分股进一步向中盘、小盘延伸。另外，满足一定要求的港交所主要上市外国公司股票也将被纳入港股通范围，也是本次调整的亮点。陆股通覆盖面扩大，中小盘、科创板更为受益。互联互通扩容后，科创板无论是在陆股通数量占比(+29%)、自由流通市值占比(+36%)提升幅度均明显大于主板、创业板。从主要指数来看，中证1000、科创50的陆股通覆盖面提升程度也相对占优，中证500也有小幅提升，而沪深300边际变化不大。

2）3月13-17日，交易盘连续5天净买入达到117亿人民币，其中扩容新增标的净买入达87亿元。配置盘整体呈净流出状态，但新增标的也获得了11.2亿元的净流入。分行业来看，新增标的中获交易盘净流入前五的行业为：电力设备（10.49亿元）、电子（9.24亿元）、医药生物（9.11亿元）、机械设备（7.31亿元）、计算机（6.69亿元）。分上市板块来看，科创板新增标的获周度净流入达14.4亿元，占板块流通市值比重达0.06%，高于主板和创业板的0.02%。科创板3月13日至20日累计上涨3.2%，明显跑赢其他板块。

2. 还有多少空间？我们测算如果新增标的陆股通持股占比提高到原有标的水平，则主板、创业板、科创板对应潜在流入资金分别为2195.1、292.8、327.5亿元(合计2815.4亿元)，潜在流入资金占板块自由流通市值之比分别为0.8%、0.6%和1.8%。当前外资仍处于初步布局新增标的阶段，虽然交易盘在扩容第一周连续净流入，但截至3月17日主板、创业板、科创板新增标的陆股通持股占比仅为0.2%、0.2%和0.5%，后续流入仍有潜在空间。长期有望带来源头活水。本次扩容后24个一级行业陆股通市值覆盖率达80%以上，跟踪产业趋势更紧密，其中对电力设备、军工、美容护理的市值覆盖率突破90%，对计算机、电子、通信的市值覆盖率也突破80%，对外资仍具有长期吸引力。

3. 对股价的潜在影响？存量博弈背景下，外资布局中小股对于风格的作用近期强化。年初以来，外资交易盘与A股行情及风格的影响分为两个阶段。1）春节前，疫后恢复预期升温，交易盘与配置盘共振强化大盘风格。春节前各地疫情达峰的预期快速升温，人流恢复数据逐步验证，叠加美联储加息近尾声的预期强化，外资快速流入A股，市场中枢上台阶，大盘成长风格跑赢市场。2）春节后指数进入震荡，交易盘对小盘成长指示信号增强。经济弱复苏成为市场共识，美联储加息结束预期再受扰动，指数进入震荡区间，外资回流明显放缓。这一阶段，交易盘净流入对小盘成长的影响强化，交易盘净流入转正时，小盘成长风格往往迎来相对收益上行的波段，部分情况下市场也会小幅上行，主要反映流动性边际宽松的影响。展望后续，当前经济内生复苏验证偏弱，一季报数据验证期未到，缺乏高景气且能够外推的结构，海外金融风险事件强化宽松概率，短期外资布局扩容标的有望继续流入，小盘成长有望继续获得阶段性相对收益。

风险提示：美联储紧缩超预期