作者：于博，黄文琛

事件描述

2022年11月10日，美国劳工部统计局公布10月美国CPI数据：美国10月CPI同比增加7.7%, 前值8.2%，市场预期7.9%；核心CPI同比增6.3%, 前值6.6%，市场预期6.5%。

核心观点

1、10月美国CPI同比涨幅超预期回落至7.7%，低于市场预期的7.9%，环比涨幅与上月持平录得0.4%。

2、核心通胀的回落同样超预期，美国核心CPI同比、环比涨幅均缩小。

3、美国CPI缘何大幅回落？未来通胀是否还有压力？我们认为，后续核心服务的走势或是关键。

4、当前通胀距离回到美联储2%的目标仍有较大距离，尤其是美国租金受房价滞后影响仍有上涨动力，后续通胀回落速度仍待观察。

目录

1.  CPI超预期回落，核心通胀降温

2.  商品通胀缓和，二手车需求降温。

3.  油价再度攀升，食品涨价压力不减

4.  租金涨幅微降，服务通胀仍然承压

5.  通胀终见缓和，但终点仍有距离

以下是正文

CPI超预期回落，核心通胀降温。

CPI超预期回落，核心通胀降温。10月美国CPI同比涨幅超预期回落至7.7%，低于市场预期的7.9%，环比涨幅与上月持平录得0.4%。核心通胀的回落同样超预期，美国核心CPI同比、环比涨幅均缩小，分别录得6.3%、0.3%。

总的来说，尽管本月基数偏高，但通胀回落速度仍然超出预期，核心通胀放缓也意味着通胀压力有所缓解。

数据公布后，10年期美债收益率跳涨近20BP至3.9%附近，美元指数跳水，美国三大股指均大幅高开。

美国CPI缘何大幅回落？未来通胀是否还有压力？我们认为，后续核心服务的走势或是关键，具体来看：

商品通胀缓和，二手车需求降温

商品通胀缓和，二手车需求降温。10月核心商品通胀压力明显回落，环比下降0.4%，二手车需求持续降温是主要原因。10月美国二手车价格环比降幅进一步扩大至-2.4%，拖累CPI环比回落0.09个百分点。

服装价格也受节日促销等因素影响持续回落，环比涨幅录得-0.7%。与此同时，随着供给修复，美国新车价格涨幅放缓至0.4%。

油价再度攀升，食品涨价压力不减

油价再度攀升，食品涨价压力不减。受OPEC+大幅减产影响，10月国际油价再度上行，带动美国能源价格走高，环比上涨1.8%。其中，燃油、汽油价格环比分别大幅上涨19.8%、4%，合计拉动CPI上涨0.19个百分点。

美国食品价格环比上涨0.6%，拉动CPI环比上涨0.08个百分点，其中肉禽鱼蛋价格环比涨幅扩大至0.6%，指向美国禽流感蔓延已经对食品价格产生了一定压力，非家用食品价格也较上月上涨0.9%，食品通胀压力仍大。

租金涨幅微降，服务通胀仍然承压

租金涨幅微降，服务通胀仍然承压。10月服务价格环比涨幅缩小至0.4%，剔除掉能源服务后，核心服务价格环比涨幅也由上月的0.8%缩小至0.5%。

主要住所租金、自有房等价租金环比涨幅分别回落至0.7%、0.6%，但绝对水平仍高，同时在节日因素影响下，旅馆酒店价格较上月大幅上涨4.9%，导致居所分项涨幅扩大至0.8%，整体拉动CPI环比上涨0.26个百分点，仍是推升美国通胀水平的主要贡献。

通胀终见缓和，但终点仍有距离

通胀终见缓和，但终点仍有距离。本月美国CPI超预期回落，尤其是核心通胀环比涨幅缩小意味着美国需求开始出现降温迹象，导致市场对12月加息幅度放缓至50BP的预期有所强化。

但仍需要意识到的是，当前通胀距离回到美联储2%的目标仍有较大距离，尤其是美国租金受房价滞后影响仍有上涨动力，服务通胀压力仍然较高，后续通胀回落速度仍待观察。

综合来看，我们认为，美联储12月或将继续加息50BP，但加息终点仍需等待通胀回落趋势的进一步确认，美联储抗通胀仍然道阻且长，因此，美股、美债或将持续承压，美元仍有较强支撑。