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1. 宏观专题研究：消费表现的“强”与“弱”-见微知著跟踪系列第47期
3.比亚迪22年财报点评 ：营收利润同比大增，业绩表现超预期
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【宏观赵伟】消费表现的“强”与“弱”：3月中高线城市跨区商务出行持续提升，或带动相关服务消费需求释放。中高线城市跨区商务出行持续改善，再次带动相关服务消费需求释放。场景修复带动出行、场景相关商品消费回暖，亦带动受场景压制的婚庆等积压刚需持续释放。服务业、消费制造业景气改善或带动居民就业、收入、消费改善，尤其是中低收入群体。
【食饮刘宸倩】持续推荐泸州老窖，预计22-24年EPS为6.95/8.70/10.76元，买入。公司具备完备的产品 SKU 架构+灵活、精密的渠道模式+深谙行业运作的管理层，在高端酒赛道中稳健增长且具备顺周期的弹性。公司渠道灵活在于，综合考虑消费氛围及经销商实力/配合度，因地制宜采用各种模式，加大对终端、消费者的把控力。伴随行业景气向上，公司全面推进“七大行动”，我们看好品牌复兴下公司势能的持续释放。
【汽车陈传红】持续推荐比亚迪，预计23-25年EPS为10.22/14.93/21.71元，买入。3月28日，公司公告22年实现营收4240.61 亿元，同增96.2%，扣非归母净利 156.38 亿元，同增1146.42%。公司凭借出色的产品力及成本控制力，启动油电同价战略。2 月上市的秦 Plus DMi 冠军版，一经上市便受追捧。23 年公司高端车型持续放量、海外市场加速拓展、智能化厚积薄发，“量、价、智”三箭齐发。
【互联网传媒陆意】持续推荐移卡(HK09923)，预计公司23-25年EPS为1.03/1.35/1.65元，买入。公司公告22年实现营收/EBITDA分别为34.2/2.1亿元，分别同增11.8%/73.0%。支付服务经营稳健，费率提高拉升盈利水平。到店电商保持高增长，全年GMV达33亿元同增733.1%，亏损显著收窄。展望2023，疫情消退后预计业绩全面向好。
【化妆品罗晓婷】持续关注巨子生物，预计公司23-25年归母净利润为12.82/16.47/20.78亿元，买入。公司公告22年实现营收/归母净利分别为23.64/10.02亿元，分别同增52.3%/20.9%。可复美及线上直销拉动收入高增。大单品能力突出，Q1电商大促数据表现亮眼。医美第二增长曲线值得期待。
【新能源姚遥】持续推荐福莱特，预计23-25年EPS为1.42/1.86/2.26元，买入。公司公告22年实现营收154.6亿元，同增77.4%，归母净利润21.2亿元，同比持平。随着行业逐步进入旺季，下游需求呈现逐月提升的态势，考虑到 1-2月份行业新增产能较少，预计目前光伏玻璃库存较此前高位有所回落，二季度玻璃价格有望稳中向上。中长期看，听证会制度或使得未来玻璃供给情况好于预期。
【通信罗露】持续关注铖昌科技，预计公司23-25年归母净利润1.8/2.5/3.8亿元，增持。公司公告22年实现营收/归母净利2.78/1.33亿元，分别同增31.69%/-17.02%，略低预期。产品结构变化导致盈利能力承压，地面相控阵芯片占比提升致毛利率下降。丰富产品矩阵，夯实核心技术。产能持续扩张，步入发展快车道。
【交运郑树明】持续推荐顺丰控股，下调公司23-25年净利润预测至90(原96)/118(原121)/144(新增)亿元，买入。公司公告22年实现营收/归母净利分别为2675/61.7亿元，分别同增29.1%/44.6%。速运物流业务健康增长，并表嘉里供应链业务收入大增。整体盈利能力继续改善，大件业务实现扭亏。预计利润水平保持健康，融通突破效率进一步提升。
【通信罗露】持续推荐和而泰，预计23-25年EPS为0.70/0.93/1.25元，买入。3月28日，公司公告22年实现营收59.65亿元，同降0.34%，扣非归母净利润 3.77 亿元，同降 20.91%。基本符合预期。随着高价物料库存出清以及原材料价格下行，公司有望迎来盈利修复拐点。家电和工具板块在高端客户的份额较为稳定，未来有望随行业需求回升和新客户拓展迎来放量。
重点推荐
宏观专题研究：
消费表现的“强”与“弱”-见微知著跟踪系列第47期
赵 伟
宏观经济组
国金证券首席经济学家
核心观点：3月服务消费表现：中高线城市跨区商务出行持续提升，或带动相关服务消费需求释放。近期商品消费表现：场景相关商品消费需求持续释放，高端耐用品修复较好，但总体商品消费弱于服务。未来消费关注点：服务业、消费制造业景气改善或带动居民就业、收入、消费改善，尤其是中低收入群体。
风险提示：疫情反复，数据统计存在误差或遗漏。
泸州老窖公司深度研究：如何看待老窖的竞争优势？
刘宸倩
农林牧渔组
农林牧渔首席分析师
核心观点：公司具备完备的产品SKU架构+灵活、精密的渠道模式+深谙行业运作的管理层，在高端酒赛道中稳健增长且具备顺周期的弹性。竞争优势一：产品SKU架构完备，向上可拔升势能，向下亦具备支撑。公司施行“双品牌、三品系、大单品”的产品战略：1）核心品国窖1573在22年销售规模近200亿元，其中高度坚定挺价支撑品牌势能，细水长流践行长期主义；低度适应消费倾向，华北已然起势。围绕艺术、体育等多维度营销，国窖成为千元价位第二大品系。2）泸州老窖品系围绕品牌复兴，特曲、窖龄在前期提价、挺价后自21年下半年起步入加速期，区域错位发展，通过全国化渗透提升次高端赛道份额大有可为，22年特曲/窖龄销售规模突破60亿元/20亿元。此外，公司培育泸州老窖1952、黑盖等新品，补足价格带，导入培育后有望放量。竞争优势二：渠道模式灵活+高妙+精细。竞争优势三：管理层深谙行业运作范式，人才梯队培养体系完备。
风险提示：宏观经济承压风险、政策风险、全国化进展不及预期、千元价格带竞争加剧。
比亚迪22年财报点评：营收利润同比大增，业绩表现超预期
陈传红
新能源汽车组
新能源汽车首席分析师
核心观点：3月28日，比亚迪公布22年年度报告，面对复杂严峻外部环境及超预期因素冲击，公司仍实现销量与业绩的同比大增。 公司22年累计销量186.85w辆 (纯电/插混: 91.1w/ 94.6w)，同比+152.5%；预计23-25年销量310/ 400/500万辆，同比增速+65.9%/ +29.0%/+25%。公司海外市场持续推进，22年海外出口55,916台，同比307.2%。预计23/24年，乘用车海外出口30w/60w/90w,同比增速+436.5%/+100.0%。
风险提示：电车销量不及预期；行业竞争加剧。
移卡公司点评：
盈利提升亮眼，看好23年全面向好
陆 意
传媒与互联网组
传媒与互联网分析师
核心观点：公司22年实现收入34.2亿元，同比+11.8%，经调整EBITDA为2.1亿元，同比+73%。公司支付服务经营稳健，费率提高拉升盈利水平；到店电商保持高增长，亏损显著收窄；经调整EBITDA率同比+2.2pct至6.2%；展望2023疫情消退后预计业绩全面向好。
风险提示：疫后修复及支付服务费率提升不及预期；支付及到店竞争加剧；按公允值计入损益的金融资产或金融负债公允值变动。
今日关注
巨子生物22年报点评：
业绩提速增长，可复美&线上直营表现亮眼
罗晓婷
化妆品组
化妆品首席分析师
核心观点：公司22年实现营收23.64亿元，同增52.3%，归母净利润10.02亿元，同增20.9%，利润增速低于收入增速主要系毛利率同比-2.85PCT（系扩充产品类型及新渠道）、加码线上直营销售费用率同比+7.57PCT。公司系全球重组胶原蛋白龙头，先发优势显著，技术全球领先，商业化能力出色。可复美品牌高成长、医美第二增长曲线可期。
风险提示：营销投放/新品孵化/技术发展不及预期。
福莱特公司点评：
Q4盈利能力环比改善，23年出货量维持高增长
姚 遥
新能源组
新能源首席分析师
核心观点：公司22年实现营收154.6亿元，同比+77.4%；实现归母净利润21.2亿元，同比持平。光伏玻璃价格低位震荡，公司全年光伏玻璃实现收入136.8亿元，出货量高增带动收入同增92.1%，毛利率23.3%，同比减少12.4pct。公司2023年光伏玻璃有效供给预计增长50%以上。随着行业逐步进入旺季，下游需求呈现逐月提升的态势，玻璃库存高位回落，价格有望稳中有升。
风险提示：光伏玻璃需求增长不及预期；公司产能建设进度不及预期；疫情恶化超预期。
铖昌科技公司点评：短期盈利承压，星载+地面双轮驱动
罗 露
通信组
通信首席分析师
核心观点：3月28日晚，公司发布2022年年度报告，报告期内实现营收2.78亿元，同增31.69%；实现归母净利润1.33亿元，同降17.02%；扣非归母净利润1.12亿元，同比增长6.34%，业绩略低于预期。产品结构变化导致盈利能力承压。公司主营相控阵T/R芯片业务实现收入2.6亿元，同比增长35%。丰富产品矩阵，夯实核心技术。22年公司IPO募资5亿元用于相控阵芯片项目建设。公司作为国内领先的民营相控阵T/R芯片供应商，技术自主可控、客户资源深厚，且具备规模量产实力，未来将充分享受星载、地面、5G基站建设等多领域应用带来的相控阵芯片市场红利。
风险提示：核心技术泄露风险；人员流失风险；客户集中度较高风险；市场竞争加剧。
顺丰控股公司点评：新业务实现扭亏，多网融通效率提升
郑树明
交通运输组
交通运输组负责人
核心观点：3月28日，顺丰控股发布2022年年度报告。2022年公司实现收入2675亿元，同比增长29.1%；归母净利为61.7亿元，同比增长44.6%，位于业绩预告中枢，符合先前预期。其中Q4公司实现收入683亿元，同比下降4.2%；归母净利为17亿元，同比下降31%。速运物流业务健康增长，并表嘉里供应链业务收入大增。2022年公司收入2675亿元，同比增长29.1%。整体盈利能力继续改善，大件业务实现扭亏。预计利润水平保持健康，融通突破效率进一步提升。
风险提示：宏观经济波动风险、人工成本大幅上涨风险、产能利用率提升不及预期风险、新业务发展不及预期风险、股东减持风险。
和而泰公司点评：经营逐季改善，横纵布局加速
罗 露
通信组
通信首席分析师
核心观点：3月28日晚，公司发布2022年年度报告，业绩基本符合预期。新业务维持高增，四季度经营改善。22年终端消费疲软叠加客户需求节奏变化导致公司控制器业务收入56.9亿元，同比下降1.5%。家电和工具两大传统板块分别实现收入36.7/7.5亿元，同比下降7%/21%，新业务汽车电子和储能维持高增，分别实现收入3/0.6亿元，同比增长84%/100%。盈利端受高研发投入和上游元器件涨价影响，全年净利率同比下滑1.9PP。
风险提示：智控器业务竞争加剧；新业务进展不及预期。