宏观｜2023年2月物价数据点评：非典型通缩？
通信｜卫星互联网行业点评：星网牵头，五大运营商联手推进卫星互联网进程
通信｜IDC行业点评：东风送暖，拨云见日
食品饮料｜乳制品1月商超&2月淘系月度数据跟踪：春节礼赠需求催化，线下销售加速恢复
银行｜2月社融数据点评：信贷延续多增态势，居民杠杆显著恢复
计算机｜新国都（300130.SZ）首次覆盖报告：主业增长强势，AIGC业务蓬勃发展
商社｜广州酒家（603043.SH）事件点评：投资设立预制菜基金，助力产业链整合发展
银行｜平安银行（000001.SZ）2022年报点评：利润延续高增，加力支持实体
▍2023年2月物价数据点评：非典型通缩？
风险提示：
地产政策效果不及预期；货币政策超预期。
详见《2023年2月物价数据点评：非典型通缩？ 20230309》
▍海外专题研究：SVB事件背后的中小银行困局
1、SVB事件缘起：SVB在疫情后初创企业融资热潮中快速扩表，获得大量存款后，其将大量的资金投资在美债和MBS等资产，积累了高额证券头寸。
2、SVB事件本质：不稳定负债端导致的“死亡循环”。为了应对加息期初创企业存款的流出，SVB计划抛售亏损资产。但这加剧了客户的撤资，使其进入“死亡循环”。
3、目前看SVB事件并不能构成另一次“雷曼危机”。目前未看到抵押品信用的下跌，且SVB金融市场负债较低。
4、但由于美国中小银行普遍存在“负债端不稳定+资产端潜在亏损”的问题，我们建议保持关注。
海外地缘政治发展超预期；疫情发展超预期；海外货币政策超预期。
详见《海外专题研究：SVB事件背后的中小银行困局 20230311》
▍利率专题：2月银行理财有哪些变化？
1、2023年以来，银行理财逐步进入修复回暖区间，理财净值稳步上涨，破净率明显下降。2月以来，银行理财债券净买入由负转正，结束理财赎回潮后的净卖出趋势，加大对信用债和同业存单配置。
2、截至3月7日，我们测算全市场实际存续规模约为28.22万亿元，较1月末估算存续规模上升0.6%，存续规模有所回升；2月银行理财新发产品数量有所回升，结构性分化有所延续，一定程度上反映出理财负债端仍待进一步修复；3月乃至二季度理财到期压力依然不小，综合来看我们预计3月理财逐步趋稳，但仍面临一定压力。
1、换电模式助推重卡市场的电动化，销量占比达50%，有继续提升趋势。22年换电重卡销量1.24万辆，占电动重卡销量52%，随着特定运营场景换电重卡的需求增长，预计未来换电重卡销量占比会逐渐提升。
2、政策+成本双轮驱动，换电重卡迎行业拐点。政策端，八部门联合发布《关于组织开展公共领域车辆全面电动化先行区试点工作的通知》。经济性测算：消费端，租赁电池和购买电池两种模式下生命周期总成本降本幅度达18%和25%。
3、换电重卡23年超百亿规模，未来5年CAGR超65%，产业链多环节迎来增量市场。
风险提示：
1）换电重卡销量不及预期。电动重卡销量不及预期，换电重卡标准不统一，销量增速不及预期。2）换电站配套设施增长不及预期。换电运营商盈利不及预期，产能扩产速度不及预期。3）原材料价格上涨超预期。电池价格波动、三电系统原材料价格超预期。
▍卫星互联网行业点评：星网牵头，五大运营商联手推进卫星互联网进程
事件：
据中国通信标准化协会2023年3月8日消息，五大运营商联手构建基于5G的卫星互联网技术标准体系。
基于5G卫星互联网“总体要求”标准立项申请通过，有望推动推动移动终端直连卫星、物联接入等重要场景的规模应用。
航天通信技术工作委员会航天通信系统工作组（TC12 WG1）第7次会议于2月24日成功召开。本次会议重点讨论通过了“基于5G的卫星互联网 第1部分：总体要求”行业标准立项申请。该标准由中国卫星网络集团有限公司总体牵头，中国电信、中国移动、中国卫通、中国联通、中国信息通信研究院联合牵头，十余家相关单位参加，共同推进我国基于5G的卫星互联网标准化研究。该标准项目预期完成基于5G的卫星互联网总体技术规范，将以地面移动通信网络技术标准、3GPP R17 NTN技术标准等为标准基线，形成包括核心网、承载网、接入网，以及操作维护系统等在内的总体技术规范。该标准的研究将推动移动终端直连卫星、物联接入等重要场景的规模应用，切实指导卫星互联网的建设和运营。
卫星互联网为我国“新基建”算力技术设施中核心环节之一，是我国后续重点投入方向。
2020年 4 月，卫星互联网被国家发改委划定为“新基建”信息基础设施之一，卫星互联网与 5G、物联网、工业互联网一并列为新基建中的通信网络基础设施。在卫星互联网空间段原材料双边市场建设、卫星互联网地面段通信网络间融合运营、卫星互联网用户段“通导遥”数据共享等方面，进一步激发各类信息网络“新基建”之间的协同集群作用。
以SpaceX为代表的海外卫星互联网建设与运营已有初步探索。
目前SpaceX已累计发射超4000颗卫星上天，同时基于已组网的低轨通信卫星进行初步商业化探索。2021年8月SpaceX全资收购了提供卫星商业物联网的初创公司Swarm，2020年10月与微软旗下的Azure云服务达成太空领域的云计算业务的项目合作。2022年8月SpaceX与海外运营商T-mobile达成合作，拟打造新一代卫星电话，实现无死角的手机信号覆盖。目前已覆盖地球七大洲超40个国家，用户超100万人。
投资建议：
我们再一次重申卫星互联网有望开启并引领下一轮通信板块基础设施建设，当前我国卫星互联网的发展虽尚处早期起步阶段但发展进程提速显著。建议重点关注中国卫星、中国卫通、创意信息、铖昌科技、普天科技、国博电子、天奥电子、佳缘科技等。
我国卫星发射进程不及预期；后续基础设施建设进程不及预期。
详见《卫星互联网行业点评：星网牵头，五大运营商联手推进卫星互联网进程 20230309》
2022年2月28日，为评估中国算力产业规模、算力分布及需求潜力，中国通信工业协会数据中心委员会等启动编撰《中国算力产业高质量发展白皮书》。
“东数西算”枢纽节点城市参与编写，政策建设初显成效。
白皮书的参编单位包括乌兰察布市人民政府、资兴市人民政府等。目前乌兰察布市已签约落地17个数据中心企业，共计26个数据中心项目。投资规模约为732.1亿元，服务器签约规模约419.1万台。截至2022年底，建成和在建的数据中心15个，其中超大型数据中心10个，投运服务器20万台，服务器上架率达40%。资兴市已签约落户3个数据中心共2.48万个机架，同时规划到2027年底，市内园区标准机架规模达6万个，上架率达到70%，电能利用效率 (PUE) 不高于1.2，可再生能源使用率达到85%以上。
国家数据局成立，数据中心有望再迎东风。
我们认为对于国家数据局的成立，其重要性不仅在于控制和减少数据中心总量，更在于促进数据中心行业的健康发展。国家数据局可以通过行业标准的制定和执行，规范数据中心的建设和运行，推动绿色化转型，加强数据安全保障等方面的工作。此外，国家数据局还可以协调各方资源，推动数据中心行业的整体发展，促进行业的协同和合作，提高数据中心行业的整体竞争力，使其成为推动数字经济发展的重要支撑力量。
互联网巨头布局ChatGPT产品，扩大核心城市IDC算力缺口。
根据艾瑞咨询统计，2022年IDC下游客户中，云+互联网厂商占比约62%。当前国内ChatGPT布局仍集中在互联网厂商中，且主要集中于北京、上海、深圳等核心城市。我们预计算力需求将进一步加大。从IDC公司扩建计划看，奥飞数据、光环新网等纷纷在京津冀、大湾区扩建机房，侧面印证大城市算力缺口仍客观存在。
投资建议：
AI模型及相关应用带动算力增长，我们认为数据中心作为底层硬件核心环节，承担算力部署、运维的关键作用，建议关注第三方头部IDC运营厂商奥飞数据、数据港、宝信软件（计算机组覆盖）、光环新网、润泽科技（计算机组覆盖）；同时我们认为随着未来高密度数据中心兴起，叠加ESG要求，IDC储能温控环境有望核心受益，建议关注科华数据、申菱环境、英维克、朗进科技。
▍乳制品1月商超&2月淘系月度数据跟踪：春节礼赠需求催化，线下销售加速恢复
风险提示：
▍2月社融数据点评：信贷延续多增态势，居民杠杆显著恢复
风险提示：
宏观经济增速下滑；货币政策转向；政策效果不及预期。
▍东方电缆（603606.SH）2022年年报点评：订单结构优化，产能扩张有序推进
事件概述：
2023年3月9日，公司发布2022年年报，全年实现营业收入70.09亿元，同比下降11.64%，实现归母净利润8.42亿元，同比下降29.14%；扣非归母净利润8.38亿元，同比下降27.05%。单季度来看，公司2022Q4实现营业收入13.44亿元，同比下降37.74%，环比下降25.54%；实现归母净利润1.06亿元，同比下降53.33%，环比下降50.44%。
分业务结构来看：
2022年公司海缆/海工/陆缆业务分别实现收入22.40/7.88/39.77亿元，同比分别-31.6%/-2.7%/+3.5%；占营业收入比重分别为32%/11%/57%，较2022年分别-9.3Pcts/+8.3Pcts/+1Pcts。单季度来看，22Q4公司海缆/海工/陆缆业务分别贡献收入3.14/1.49/8.88亿元，同比-58.2%/-35.2%/-24.6%。从盈利情况上看，2022 年公司毛利率为 22.38%，同比下降 2.96Pcts；其中影响毛利率的主要原因在于海风行业调整期、疫情等因素导致高毛利的海缆收入占比有所下降。22Q4 单季度毛利率为 17.18%，同比/环比分别下降 1.28Pcts/6.32Pcts，其中我们测算海缆/海工/陆缆业务毛利率分别为54%/21%/4%，环比分别+9.4Pcts/-9Pcts/-8.5Pcts，毛利率变化的主要原因在于Q4有高毛利率的脐带缆实现交付拉高海缆系统盈利、陆缆受Q4原材料价格变化及疫情等因素影响毛利率有所下滑。
订单饱满支撑业绩增长，产能扩张有序推进。
根据公司年报，截至2023年3月7日，公司在手订单合计91.30亿元，其中海缆系统与海洋工程分别为57.5和12.13亿元，陆缆系统21.67亿元；当前海缆在手订单已基本与公司产能相匹配，且220千伏及以上海缆、脐带缆占在手订单总额近50%。在南方基地产能扩张方面，公司公告将在超高压柔直海缆、交联海缆基础上新增深远海动态海缆，年产海缆规模由300km提升至600km；预计项目建成达产后可新增含税收入31亿、年均利润总额4.57亿元。
投资建议：
我们预计公司2023-2025年营收105.4/131.0/153.7亿元，归母净利润16.2/21.3/25.1亿元，现价对应PE约22x/17x/14x。考虑到行业需求向好，公司订单结构优化、产能扩张有序推进，维持“推荐”评级。
▍宁德时代（300750.SZ）2022年年报点评：业绩符合预期，锂电龙头再证王者之姿
事件说明：
2023年3月9日，公司发布2022年年报，全年实现营收3285.94亿元，同比增长152.07%，实现归母净利润307.29亿元，同比增长92.89%，扣非后归母净利润282.13亿元，同比增长109.88%，业绩处于预告中值区域，符合预期。
Q4盈利能力超预期。
营收和净利：公司2022Q4营收1182.54亿元,同增107.48%，环增21.45%，归母净利润为131.38亿元，同增60.60%，环增39.41%，扣非后归母净利润为121.75亿元，同增78.02%，环增35.47%。毛利率：2022Q4毛利率为22.57%，同比-2.14pcts，环比3.30pcts。净利率：2022Q4净利率为11.69%，同比-3.60pcts，环比1.46pcts。Q4盈利能力环比提升超预期，我们测算，公司Q4动力系统毛利率约19%，同比提升2pcts，储能毛利率约27%，同比提升超11pcts，公司盈利能力环比提升的主要原因为：1.规模效应带来的成本摊薄；2.价格调整机制带来的盈利释放。
市占率持续突破，全球龙头地位巩固。
出货量方面，公司22年全年实现锂电池销量289GWh，同比增长116.6%，其中动力电池242GWh，同比增速107.1%，储能系统47GWh，同比增速181%；市占率方面，公司22年动力系统全球市占率37%，同比提升4pcts，储能系统全球市占率43.4%，同比提升5.1pcts，全球龙头地位稳固。
产能持续加码，完善全球化布局。
报告期内，公司电池产能390GWh，在建产能152GWh，同时公司产能持续升级，国内方面，福鼎、车里湾、宜春、贵州等基地节奏推进，并新增厦门、洛阳、济宁等新基地布局，海外方面，公司德国图林根工厂实现电池模组及电芯量产，匈牙利二期工厂已宣布建设，规划产能100GWh。
新技术密集放量，增厚核心壁垒。
公司22年研发投入155.1亿元，同比增长101.7%，预计23年多款新技术可量产落地。钠离子电池：公司已发布第一代钠离子电池，预计今年可实现量产。麒麟电池：系统集成度创新高，体积利用率突破72%，预计今年可实现量产。M3P电池：兼顾续航里程和成本优势，有效提升公司磷酸盐体系竞争力。
投资建议：
我们预计公司2023-2025年实现营收4508.78、6026.06、7761.45亿元，同比增速分别为37.2%、33.7%、28.8%，归母净利润为459.54、621.87、824.58亿元，同比增速为49.5%、35.3%、32.6%，2023年3月10日对应估值22、16、12倍，考虑到公司行业龙头地位稳固，储能业务增速显著，新技术释放夯实核心壁垒，维持“推荐“评级。
风险提示：
原材料价格波动及供应风险，新能车市场需求不及预期风险，汇率波动，国际政策变动等海外市场特有风险。
详见《宁德时代（300750.SZ）2022年年报点评：业绩符合预期，锂电龙头再证王者之姿 20230311》
▍中贝通信(603220.SH)事件点评：收购浙储能源正式落地，新能源布局持续完善
详见《中贝通信(603220.SH)事件点评：收购浙储能源正式落地，新能源布局持续完善 20230310》
▍中国长城（000066.SZ）公司深度报告：构筑IT国产化坚固长城
1、根据2021生态大会，飞腾CPU占国内同类市场70%以上份额；根据官方公众号披露，飞腾在金融服务器采购入围率达到20%以上，金融终端（包括机具）采购入围率达到53%以上。
2、长城整机在党政市场综合市占率近1/3；央企试点销售覆盖率为超过50%，在金融信创终端产品试点入围银行达52家，整机业务快速发展。
3、重要央企领导层的积极变化，是CEC、CETC央企改革的重要开端，我们建议关注参股重要核心资产的公司。
风险提示：
国产化政策推进不及预期；新技术发展不及预期；行业竞争加剧。
详见《中国长城（000066.SZ）公司深度报告：构筑IT国产化坚固长城 20230310》
▍新国都（300130.SZ）首次覆盖报告：主业增长强势，AIGC业务蓬勃发展
收单主业成长动力十足。
新国都自2021年以来进入成长快车道，公司单季度收入开始提速，连续7个季度收入同比增速超过20%，22Q2和22Q3单季度收入规模均突破11亿元。而进入2022年，公司盈利能力也逐步稳定，单季度归母净利润同比增速均超过50%。公司的收单、电子终端两大业务都进入高速成长阶段。
积极有为开拓市场，收单份额持续提升。
新国都高速成长的动力来源于收单流水的快速扩张，从2020年上半年情况看，新国都流水规模仅为0.58万亿元，远低于行业内上市公司拉卡拉、新大陆，但公司此时开始扩张团队提升流水规模，到2022年上半年公司半年度流水规模已经达到1.34万亿元，超过竞争对手新大陆，增长速度较为领先。
收单行业有望迎来“流水提升+费率提升”的双击。
展望2023年，收单行业同样有望迎来底部反转的机会，经济活动恢复带来收单流水回暖，行业格局改善带来费率层面的提升空间，同时海外移动支付渗透率提升的背景下智能pos机出海有望继续保持良好增速。
子公司布局AI多年，拥有火爆的AIGC应用。
新国都海外子公司深度布局AI+图像，累计处理超过2亿次的AI深度任务计算量。新国都子公司新国都智能依托AI深度内容生成、视频处理技术等，在海外市场成功推出多款工具类产品，基于图像深度学习、计算机视觉等前沿AI技术。
投资建议：
我们预计新国都2022-2024年实现营收47.3、61.0、73.4亿元，同比增速分别为31%、29%、20%；预计实现归母净利润3.5、5.0、6.1亿元，同比增速分别为72%、46%、22%，当前市值对应23、24年PE分别为16、13倍。而考虑到新国都在AIGC业务领域的领先布局，公司有望受益于整个AI革命性技术带来的积极影响，AI业务有望开花结果，因此公司当前市值仍显著低估。首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：
收单行业竞争加剧；海外硬件需求景气度衰减；AI新技术落地具有不确定性。
详见《新国都（300130.SZ）首次覆盖报告：主业增长强势，AIGC业务蓬勃发展 20230311》
▍广州酒家（603043.SH）事件点评：投资设立预制菜基金，助力产业链整合发展
广州酒家发布《关于参与投资设立广东广梅预制菜产业投资基金的公告》。
广州酒家集团股份有限公司于2023年3月6日与广东省农业供给侧结构性改革基金管理有限公司（简称“农业基金管理公司”）、千行资本管理（横琴）有限公司（简称“千行资本“）、广东省预制菜产业投资基金合伙企业（简称”预制菜母基金“）、梅州广梅产业园投资开发有限公司（简称”广梅园“）及广东千行广酒创业投资合伙企业（简称”千行创业“）、广东客都文旅有限公司(简称“客都文旅”)共同签署《广东广梅预制菜产业投资基金合伙企业（有限合伙）合伙协议》，共同出资设立广东广梅预制菜产业投资基金合伙企业。该基金主要围绕预制菜、食品加工产业链及食材产业链等相关产业进行投资，全体合伙人认缴出资总额为2亿元，广州酒家作为有限合伙人拟出资6,000万元，占总额30%。
广州酒家与六位合伙人共同出资，其中三位为国资背景。
本次投资基金合作方概况：1）普通合伙人/基金管理人/执行事务合伙人-农业基金管理公司：出资100万元，占总出资比例0.5%，私募基金管理人，该公司由广东恒健投资控股有限公司持股70%（以下简称“恒建控股”），恒建控股为广东省政府批准设立、由广东省国资委履行出资人职责的国有独资公司，是广东省级国有资本运营公司。2）普通合伙人/执行事务合伙人-千行资本：出资100万元，占总出资比例0.5%，私募基金管理人。3）有限合伙人-预制菜母基金：出资6400万元，占总出资比例32%，该公司由广东省农业供给侧结构性改革基金合伙企业（有限合伙）持股49.8008%，广东省农业供给侧结构性改革基金合伙企业（有限合伙）经广东省政府批准、以广东省级财政出资，由恒健控股发起设立。4）有限合伙人-广梅园：出资3000万元，占总出资比例15%。5）有限合伙人-千行创业：出资2400万元，占总出资比例12%。6）有限合伙人-客都文旅：出资2000万元，占总出资比例10%，该公司由梅州市人民政府国有资产监督管理委员会持股100%。
公司当前预制菜产品市场反响较好，产业基金设立将为公司预制菜业务持续赋能。
广州酒家预制菜以加热即食半成品菜式为主，所推出的广式早点菜品紫金酱凤爪和豉汁排骨广受消费者好评，京东评价1万/5千以上，好评率达98%/97%。本次预制菜设立有利于强化产业链整合能力及公司资本运作能力，为公司预制菜产品种类创新、质量提升提供支撑。
投资建议：
1）短期关注公司在疫情恢复后的业绩回弹。疫情对餐饮业影响逐步缩小，公司餐饮业务有望恢复向好。2）长期关注公司速冻产品跨区域布局及预制菜业务发展。公司食品制造业务业务稳步成长，通过线上推广及“互联网+社区服务”模式持续推动食品制造业务发展。细分来看，月饼系列产品品牌效应明显仍具备强竞争力；速冻产品跨区域布局持续推进，有望带动食品制造业务实现营收突破；预制菜业务迅速展开，后续有望逐步成为利润主支撑点。预计公司2023-2024年归母净利润6.77/8.07亿元，对应PE值为24/20X，维持“推荐”评级。
风险提示：
▍平安银行（000001.SZ）2022年报点评：利润延续高增，加力支持实体
事件：
3月8日，平安银行发布2022年年报。22年营收1798.95亿元，YoY+6.2%；归母净利润455.16亿元，YoY+25.3%；不良率1.05%，拨备覆盖率290%。
宏观经济增速下行；资产质量恶化；行业净息差下行超预期。
重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供民生证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以民生证券研究院发布的完整报告为准。若您并非民生证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号/本账号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。
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