求稳求增 

LP特点：资金充沛，业务多元，或计划未来重点发展股权投资业务，需要逐步建立市场认知及品牌。

LP代表：险资、银行理财资金等金融机构；捐赠基金、社保基金等。

LP策略：设定信用门槛，优选在长期业绩、公司治理、组织架构、投后赋能、ESG实践等方面综合发展的机构。

 投“专”投“精” 

LP特点：具备成熟市场认知或对产业前景有独到见解，通过主动配置来获取投资收益或协同效益。

LP代表：市场化母基金、直投机构背景母基金、产业资本等。

LP策略：关注垂直领域机构、以及有特色、有特点的机构，同时寻求跟投机会。

 引“智”引“资” 

LP特点：肩负推动特定区域、产业转型发展使命，具有强烈的招商需求。

LP代表：政府引导基金，部分政府机构/政府出资平台等。

LP策略：关注机构资源整合能力，青睐有资金背景、项目储备、引资能力的机构

 政府引导基金存量持续整合 

 同时新组建增量基金支持当地发展 

在政府引导基金高质量发展新阶段，各级政府审慎规划新设基金，加强顶层制度设计，积极探索存量基金整合，以提升财政资金使用效能。根据公开信息和调研数据统计，自2018年以来，全国已有超20个区域陆续进行政府引导基金整合的尝试与探索，其中2022年整合的政府引导基金接近一半，存量基金的整合速度不断加快。

与此同时，各区域结合当地的资源禀赋和目标定位，通过新设增量基金持续引导资本支持当地发展，如2022年3月，厦门在市科技成果转化与产业化基金、市科技创业种子暨天使投资基金整合基础上升级设立厦门市科技创新创业引导基金。

 经过统筹管理，新设政府引导基金定位 

 逐渐明晰，聚焦先进制造、医疗等科技领域 

经过快速发展，政府引导基金的运作机制日渐成熟，同时在国内经济结构调整和产业转型升级政策推动下，各地增加产业政府引导基金的支持力度，以吸引社会资本投入，促进新兴产业发展，带动产业类引导基金数量占比已从2011年的24%上升至2022年的76%。

从产业方向看，2022年新设政府引导基金主要聚焦高端制造、新材料、信息技术、生物医药等战略新兴领域。

 市场关注行业逐渐细分 

投资机构在深耕原有赛道基础上，结合投研一体加强产业链上下游的深度挖掘，赛道选择进一步向纵向延伸、细化；在追逐纵向延伸的同时通过投研筛选，从横向优化迭代赛道选择，提高优质项目命中率，如国产替代、信创、氢能、汽车芯片等细分赛道日渐成为机构关注新焦点。

在基金设立角度，基于国资、产业出资人等LP对所投资产业的要求趋于明确，基金设立时针对领域更加聚焦。

 项目搜寻区域继续下沉 

省域分布：机构投资项目集中度有所下降：北上深三地获投项目占比由2020年的50.8%降至43.0%，金额占比由55.6%降至42.1%。四川、安徽、湖南等中西部省份占比增加明显。

区划层级：更多头部机构在项目搜寻上也逐渐向县域聚集，转眼间，县城IPO项目已批量诞生；同时受政府引导金设立向区县一级下沉的吸引，部分机构的项目搜寻范围逐步下沉。

 机构投资阶段移向更早期 

整体趋势：近年，在部分机构策略调整带动下，PE和VC机构投资阶段整体有所前移，PE机构中A轮及之前轮次占比由2020年的35.6%上升至40.9%，VC机构则由46.8%上升至56.8%。

机构案例：高瓴已于2020年成立高瓴创投，红杉和源码等也设立了种子基金。

随着一二级市场价差逐渐缩小，机构向更早期移动以寻求更高收益率的趋势可能持续存在。

 机构投资方式更加多元 

在增资和股权转让等投资方式之外，股权投资机构逐渐开始尝试发起设立项目和参与S交易获取项目份额等交易方式。

多元化的投资方式反映部分机构经过多年发展，已具备较强的资本运作能力，能够参与较为复杂的股权交易，市场整体正在走向成熟。

 科创领域项目投资力度显著提升 

募资：2022年，科创领域投资基金支持方向由面到线，从辐射泛科技与产业升级，逐渐发展至专注数字经济、智能制造、绿色科技、生命科技等特定领域，深入培育企业壮大。

投资：科创行业逐步成为市场投资重心，2022年信息技术、半导体、生物医疗、智能制造相关领域案例数占比已超7成，速腾聚创、先导薄膜、融通高科等细分行业优质企业获得VC/PE机构大力支持。

 科创投资渐入精耕细作模式 

投资产业链趋于延伸与完善：全产业链国产替代趋势下创业机会涌现。为实现规模化发展，部分企业通过加大研发投入，延伸产业链条。

激烈竞争下部分赛道过热。为避免重复投资、促进企业协同，机构基于行业理解与项目布局，积极围绕全产业链寻求投资机会。

科创投资提升投资机构门槛要求：一方面，随着投资布局的深入挖掘，科创技术研判难度加深，对机构的行业认知提出更高要求。另一方面，科创企业在科技成果转化、规模化生产、商业化应用等环节均需要产业资源嫁接，对机构投后赋能能力提出挑战。

多方协同推进科技创新：国有资本助力攻坚“卡脖子”的薄弱领域；科研院所单独或联合社会资本孵化培育企业，促进重大科技成果产业化；政策支持境外发起的私募基金试点通过QFLP投资境内科创企业股权。

 电力市场改革提速 

 改善储能项目收入预期 

2021年开始，电力市场化改革逐渐提速，在2017年试点基础上，广东、山西、山东、四川、甘肃开始现货市场不间断运行试点；2022年11月，国家能源局发布《电力现货市场基本规则（征求意见稿）》，标志电力现货市场建设开启在即。

电力市场化程度提升，有助于理顺电力成本传导机制，拉开峰谷电价差距，打开储能项目通过参与价差套利和辅助服务盈利空间。

 原有热点竞争加剧 

 机构细化投资布局 

2022年，新能源赛道原有投资热点如新能源车、光伏、风电等市场竞争加剧；新投资热点如储能、氢能仍存在较大的技术不确定性。

 新能源相关企业加速出海 

 对机构诉求转变 

2022年，新能源企业海外布局加速。宁德时代、中创新航等动力电池企业陆续建成海外工厂，华宝新能、正浩等便携式储能企业在欧洲也有不俗表现。由于中国在锂电产业链的技术与成本优势，海外市场或将为相关企业带来新的发展机会。

然而随着海外业务增加，相关企业对机构诉求也有所变化。企业更青睐能够在分销渠道、品牌建设和产业资源方面提供增值服务的机构。

 投资经验及资源累积 

 传统头部机构开展多元业务 

传统头部机构具有管理规模、投资专业水平等优势，并通过多年展业累积了足够的投资经验及资金、项目、创业者资源，能够有效支持其扩展业务边界。部分头部机构已将投资布局延伸至其他投资阶段并分化出了子品牌，其也逐渐成为细分市场的有力竞争者。

 特定资源禀赋支持下 

 机构活跃度提升逐渐跻身头部 

近年来，市场整体扩容的背景下，具有产业背景、资金资源、政府背书等特定资源优势的投资机构愈发活跃，并逐渐跻身头部机构。而部分FA凭借其所掌握的优质项目与独家信息，也逐步入场参与股权投资。

 外部环境变化叠加自身选择 

 部分机构淡出我国股权投资市场 

受国际形势、政策环境及国内疫情管控影响，近年来美元基金在华投资、退出受到一定影响，部分外资机构逐渐将投资重心分散至其他新兴市场，在我国的投资活跃度有所下降；此外，随着我国股权投资行业监管不断完善，市场出清加速，监管透明度提升，具有失信、违法违规等纪录的投资机构也将逐渐淡出舞台。

 市场竞争从增量发展转向存量优化阶段 

LP投资目标多元化：政府引导金、产业资本等LP在追求盈利之外，逐渐产生产业集群搭建、产业资源导入和可持续发展等目标，更加看重基金管理人通过资本运作带动当地产业，招商引资的能力。

优质项目核心需求转变：优质项目企业对单纯资金投入需求降低，更加看重投资机构能够带来的产业资源和成长资源，对投资机构提供投后管理、产业生态等复合服务的需求增强

市场退出环境变化：随着IPO注册制逐渐扩大，一二级市场价差快速收窄，市场套利空间缩小，通过投后增值服务或控股型并购与企业共同创造价值的业务模式的优势凸显。

 应对市场环境变化，机构转而修炼自身 

增强运营能力，丰富人才类型：根据清科研究中心关于机构运营管理调整的调研，投后服务是样本机构关注重点，且多数机构计划从组织和人才两方面强化投后能力。

打造机制模式，探索数字赋能：部分头部投资机构已在多年经营经验和市场变化基础上对项目挖掘、投后管理和运营管理进行调整。

 境内外资本市场建设持续深化 

A股：

改革趋势：注册制改革持续深入，配套制度逐步细化完善；层次日益明晰，形成差异化、错位发展的良好局面；强化服务科创企业与实体经济发展的功能。

港股：‍‍‍‍上市方式多元化，承载更多中企回流；增加上市公司种类，吸引“硬科技”企业赴港融资；沪深港通双向扩容，深化两地资本市场互联互通。

 上市后退出路径同步疏通 

境外市场：实物分配股票已经是较为常见的制度安排。

境内市场：“实物分配股票试点”落地，向国际化资本市场靠拢。

 国内S市场发展未来可期 

趋势一：增长期过后市场加速优胜劣汰，优质S机构将凭业绩实力获得认可。

趋势二：人民币基金转让机会增多，更多外资机构通过 QFLP 探索跨境份额转让。

趋势三：头部、腰部、尾部资产将会由不同类型和打法的机构盘活。

趋势四：依赖信息差和比价的阶段即将结束，拥有丰富行业资源和估值能力的价值投资者将成主流。

趋势五：S投资者将围绕项目获取、估值定价、提升交易灵活程度三个方面构建核心竞争力。

趋势六：份额转让平台将助力S交易突破关键节点，市场化中介机构专业度也将持续提升。

 当前经济环境下并购市场需求旺盛 

并购需求端，高质量发展背景下，部分在过去高速发展阶段中同质化程度较高的制造业行业面临产业洗牌，同质化企业存在强强联合等并购土壤；此外，全球需求不振，企业竞争加剧，存在沿产业链或水平并购，获取技术、IP、市场等并购需求。

并购标的端，随着经济增速放缓，部分领域企业估值下降，并购与IPO价差缩小，被并购对于缺少技术先进性和独特性的中小型企业吸引力增加。

 并购市场持续活跃，同业并购比重较大 

在需求与供给共同支撑下，中国并购市场总体保持活跃状态。

分季度观察，近两年内并购市场中单季度并购成交数量保持在较高水平并呈现持续上升势头。

在已完成的并购交易中，同业并购案例占比始终保持在四成左右，行业内部整合需求旺盛。

 机构参与并购 

控股并购：目前中国股权投资市场中，已有部分长期采用并购策略的头部机构，例如高瓴、春华、鼎晖等。但控股并购对机构掌控复杂股权交易和开展深入投后服务的能力要求较高。

协助产业方并购：发挥投资机构的信息优势，基于自身对某一行业的长期研究与关注，帮助产业买方寻找优质并购标的，实施并购交易，如“上市公司+PE”模式。

CVC并购：CVC机构近年逐渐形成股权投资市场中一股新锐力量，部分产业目标明确的CVC机构可以开展直接投资，拓展背后企业产业版图。