本文来自方正证券研究所2023年3月23日发布的报告《华懋科技：主业增长迅速，光刻材料打造第二增长极》，欲了解详细内容，请阅读报告原文，吴文吉S1220521120003

联系人：吕卓阳 15000697069

事件：3 月 20 日，公司发布 2022 年年报。公司 2022 年实现营收 16.37 亿元，同比上升 35.75%；实现归母净利润 1.98 亿元， 同比上升 12.68%。

主业汽车被动安全业务增长迅速。2022 年 4-5 月份，上海作为国内汽车工业及零部件产业的总部中心，受到了疫情的严重冲击，对公司的汽车被动安全业务产生了负面影响。但伴随着疫情解禁带来的经济复苏，以及国家陆续出台的汽车消费相关鼓励政策，公司业务快速复苏，Q1-Q4营收分别为 3.44 亿元、2.89 亿元、4.76 亿元、5.29 亿元，呈现 U 型增长。被动安全业务中， 安全气囊带销售收入为 11.84 亿元，同比增长 52.30%，其中 OPW 销售收入为 5.13 亿元，同比增长 94.38%。作为国内最早对 OPW 技术进行研发的安全气囊带厂商，我们认为高附加值的 OPW 产品收入的提升将持续增厚公司的盈利能力。 

高端光刻材料获订单突破，龙头地位凸显。公司重要参股公司 徐州博康作为国内领先的 IC 光刻胶与光刻材料公司，2022 年 以来在光刻胶相关的技术与工艺环节突破不断，得到了下游客 户的认可，有多款高端光刻胶产品分别获得了国内 12 寸晶圆厂 的相关订单，包括 ArF-immersion 产品及 ArF-dry，KrF，I-line 等。其中，ArF-immersion 产品已经适用于 28-45nm 制程。2022 年 7 月公司公告了参股公司新增年产 8000 吨光刻胶材料计划， 在半导体国产替代大背景下，有望进一步打开公司的成长空间。 

投资评级与估值：我们预计 2023-2025 年公司营收分别为 20.35、30.06、38.28 亿元，归母净利润分别为 4.00、5.99、 7.64 亿元，EPS 分别为 1.25、1.87、2.38 元。给予“推荐”评 级。

风险提示：汽车被动安全业务增长不及预期、光刻胶产能扩张 进度不及预期、光刻胶下游需求不及预期等。