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来源：债海观潮收集编辑：
分析师：王艺熹 S0980522100006
分析师：董德志 S0980513100001
-- 后半周转债估值压缩,关注热点概念板块波动 --上周市场焦点（2023/2/13-2023/2/17）股市方面，本周A股市场震荡调整，出现冲高回落走势。上周盘后公布的1月信贷数据实现“开门红”，市场信心得到提振，周一A股低开高走，三大指数全数收涨；之后市场上涨动力减弱，连续两日行情平淡；部分前期持续发酵的题材催生市场止盈兑现的需求，周四沪指突破3300点后出现跳水，前两周热炒的ChatGPT概念在午后大跌，周五延续前日下跌走势。指数方面，上证综指全周下跌1.12%，上证50全周下跌1.18%，中证1000指数全周下跌1.53%，创业板指全周下跌3.76%。分板块看，本周美容护理、食品饮料等消费板块涨幅靠前，而科技、新能源板块出现明显调整。申万一级行业多数收跌，电力设备（-4.06%）、电子（-3.29%）、房地产（-3.16%）、综合（-2.90%）和农林牧渔（-2.72%）领跌，美容护理（3.53%）、食品饮料（1.62%）、石油石化（0.69%）涨幅靠前。债市方面，本周债市震荡为主，美国通胀数据发布后联储加息预期升温导致美债上行、国内各地1月房价回暖等事件对债市产生一定利空影响；但在央行持续开展OMO呵护流动性下，本周十年期国债利率较上周下行1bp，为2.89%。转债市场方面，转债转股溢价率继续压缩，平价【110,120】区间压缩最为明显，【转债隐含波动率-正股长期实际波动率】指标进一步下降，前期转债市场过热现象已出现明显缓解。上周中证转债指数全周下跌1.63%。我们计算的转债平价指数全周下跌2.03%，全市场转股溢价率与上周相比-0.21%。平价[90,100)、[100,110)、[110,120)的转债算数平均转股溢价率分别变动-2.11%、0.27%、-5.70%，目前处于历史83%、83%、81%分位数。上周转债市场多数行业收跌，其中电力设备（-3.27%）、汽车（-2.88%）、通信（-2.80%）、有色金属（-2.60%）、国防军工（-2.49%）跌幅较大，仅美容护理（1.68%）和医药生物（0.21%）收涨。个券层面，拓尔、惠城延续上周较好表现，上周跌幅较大的特一、智能、盘龙转债在本周实现上涨，国微等科技类转债出现明显调整。上周转债市场总成交额为2832.32亿元，日均成交额为566.46亿元，较上周略有下降。观点及策略（2023/2/20-2023/2/24）警惕估值压缩风险，关注热点概念板块波动：转债估值维持高位，压缩风险值得警惕，此外权益市场一些前期热点板块已在本周出现明显调整，需提防正股剧烈波动传递至转债市场。当前消费已呈现明显复苏态势，我们看好经济复苏带动权益市场上涨，转债平价提升。下周建议重点关注美国PCE物价数据、阿里等中概股财报的情况。1.挖掘个券alpha的角度，建议关注高端制造领域国产替代（半导体材料及设备、风电轴承、医疗器械零部件、工业机器人）/技术路径的升级迭代（钙钛矿电池、复合集流体、汽车轻量化）/自主可控（特种芯片、遥感卫星）;2.困境行业盈利修复需要高频数据验证：地产基建链（叉车、钢铁、非金属建材、家电、大基建国企、银行）/消费（出行、消费电子、包装、造纸、食品饮料）/受益于经济活跃度提升的中上游（化工原料、有色加工）。截至上周五（2023/2/17），偏股型转债中平价在80-90元、90-100元、100-110元、110-120、120-130元、130元以上区间的转债平均转股溢价率为40.54%、29.26%、22.42%、15.61%、11.39%、7.85%，位于2003年以来/2010年以来85%/86%、83%/82%、83%/83%分位值、81%/78%分位值、77%/73%分位值、85%/81%分位值。偏债型转债中平价在70元以下的转债平均YTM为1.70%，位于2003年以来/2010年以来的37%/36%分位值。全部转债的平均隐含波动率为39.41%，位于2003年以来/2010年以来的75%/76%分位值。转债隐含波动率与正股长期实际波动率差额为-3.64%，位于2003年以来/2010年以来的73%/63%分位值。截至目前，待发可转债共计209只，合计规模3217.6亿，其中已获核准41只，获核准规模合计384.9亿；已过会6只，规模合计170.2亿。