两会上5%的GDP增长目标，直接把顺周期经济恢复打趴下了。市场本身又是一个跷跷板，顺周期趴下，成长股就逆转起来了。

曾经我以为A股这种非成熟市场，有这样的投资方法：吃完成长吃价值，吃完价值再吃成长，来回倒腾，拳打巴菲特，脚踢索罗斯，哪里还有什么熊市！

现实世界是A股是很成熟的，震荡市里面，你站在桥上看风景，看风景的人在楼上看你，熟悉的地方都是人，你也是别人的风景。

所以去年我就提过一个观点：设计投资策略的时候，尽量不要把市场衍生出来的变量作为买卖的决定因素。

最常见的市场衍生变量是估值，低估值买高估值卖，看着很美好，但价格相对事实是显著领先性的，价格反映某种预期，如果预期错了，再进行调整，最终向着事实去趋近。但价格永远不会等于恰好反映事实，也就市场永远不会处在均衡状态。

比如说今年元旦之后市场预期经济会很快恢复，虽然那时候事实上还未恢复，但股价已经走在前面。走到两会，市场发现今年不会有强刺激，整体经济增速不高，于是今天的下跌开始修复之前的预期。

再比如1月份到2月份，随着美元指数的下跌，市场预期美联储加息进一步放缓，于是外资一个月买了1000亿，随着二月份市场非农数据超过市场预期的一倍，市场开始了修正，CXO龙头从哪儿涨的就跌回哪儿去了。

所以股票研究其实就是研究两个问题：第一，当前的市场预期是什么？第二，下一步的事实是什么？

有小伙伴说第二个问题很难，但我们没必要预测半年一年之后，按月度季度滚动即可，另外搭建一些基本的跟踪框架去滚动，可以化繁为简。

比如说一二月月份的PMI、PPI、百城拥堵指数、航空出行数据，甚至是银行间资金利率、等，都能明显看到经济数据的回暖。

2月1号的这篇文章里，也提过类似的观点。

其他的常见市场衍生变量还有基于涨跌幅的行业轮动、均线策略、打板、3000点以下不卖等等，都是耽误人的渣男。

为什么市场衍生出来的变量无法战胜市场呢？

市场本身就是一个跟随宏观和个股基本面变化的衍生变量，再研究市场衍生出来的变量，第一是过去的信息，第二是距离真正起决定作用的宏观和个股基本面，太远了。好比徒弟如果只跟着师父学，没办法青出于蓝一样。

……

再聊聊这次两会。

我倒是对这次GDP的数字没有特别大的惊讶，从十四五规划没有设定具体的增长目标，就大概知道未来很长一段时间内我们的经济都是重质不重量。在这几年国际局势下，这个词儿的权重会越来越高。

昨天有小伙伴留言问这次两会里最超预期的点是什么？我觉得是提高赤字率。

之前文章我也写过东亚国家的发展模式，东亚国家都是人多资源少，极度内卷，也都靠着跟美帝的阶段性关系缓和，拿到了中低端产业链转移的红利。但发展到现在，面对人口下滑和产业链升级瓶颈，东亚排头兵日本和韩国选择了不同的模式。

日本是政府加杠杆，而给居民减杠杆。无论经济是好是坏，都维持居民的公共福利开销，反映在财政端就是每年的公共支出比例大。代价是日本货币政策几乎失去了选择的余地，只能一条道往前走。这两年碰到美国加息，日元差点嗝屁。

韩国的政府公共福利很一般，国内的财阀和国际基本已经深度勾结，总统也不能拿他们怎么样。财阀们守着一些高端产业也能赚钱，但居民部门负债占GDP比值超过100%，阶层固化很明显。

今年两会虽然GDP目标不高，但是赤字率增长，也说明是政府端，尤其是中央政府在选择加杠杆，这是目前较好的选择。

虽然两会降低了市场预期，今天相关板块也下跌，但并不意味着经济复苏结束了，经济复苏线肯定还是今年的核心矛盾，只不过落脚点更多的是消费、基建和投资里的制造业投资，而不在于房地产。鉴于基建和地产通常有着同一个下游，所以实际上逻辑最顺畅的还是消费和制造业投资。

目前经济趋势向好，政策适当放松的状态，会一直持续到4月底的政治局会议，到时候再看看相关表述。

在这之前，本周五的美国非农就业数据和失业率，对市场的影响会更大一些。

我倾向于认为，当前市场演绎的加息预期是比较充分的，除非3月份一次加息50BP，才会超预期是利空，否则都是靴子落地。

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