今天银行间资金面有所收敛，这应该是临近季末的技术性调整，毕竟全面降准25bp是从3月27日开始执行，这5000-6000亿长期资金还有几天才能释放出来。

资金面的技术性收敛引发流动性好的、交易类品种利率债（各期限）、NCD、二永债小幅调整，常规信用债仍旧比较平稳，多低估值成交。

经历过去年四季度的大幅调整，到了现在这个位置很多投资者有所迟疑：信用债还能不能买？

数据来源：海通证券研究所固定收益团队

诚然，今年以来信用债行情的脉络是压缩去年四季度由于非理性抛售所达到的极高历史分位数的信用利差（参见《再这么跌下去要出问题的》），这个过程可能还没有那么快结束，毕竟如上图所示仍然有很多品种、期限的信用债还处于较高历史分位数。

首先需要考虑几个问题，在不大干快上、修养生息的政策基调下宏观经济的潜在增速会是多少？在经济内生恢复下均衡利率及正常的融资成本应该是多少？贷款利率与债券收益率的比价效应有哪些影响？摊余成本、混合估值理财基金发力下，还有多少信用债可以用来二级交易？一级信用债的供给量分布大概怎样及边际的变化？

体制内专家的最新消息是欧美衰退至少会通过出口下滑影响我国经济增长是朝野共识，而以硅谷银行、瑞士信贷为代表的欧美银行危机会加速欧美衰退。而外资投行对于地产和消费的内生非刺激复苏已转为审慎态度：

二毛说，用排除法来看当前市场还不用太慌。利好可能不多了，但还有类似于去年防疫政策放开级别的债市大利空嚒？一线城市放开限售限购？

股票已由年前预期的“逼空式”上涨行情已经被不断下杀的K线和快速的轮动消磨了热情，转为等待海外风险释放（欧美银行股价暴跌后，AT1债券减记风波仍在演绎中）等4月决断，债市就先比股票更能反映经济超预期复苏？在长端利率震荡中，票息的价值仍然非常重要。而这可能是降准后新财富第一的固收分析师点评“强化而非改变票息策略”的真正含义。

注：仅代表个人观点，不构成任何投资建议。