1、《党和国家机构改革方案》通过：本周党的二十届二中全会通过了《党和国家机构改革方案》，其中债券市场重点关注以下两点：

一是深化地方金融监管体制改革。建立以中央金融管理部门地方派出机构为主的地方金融监管体制，统筹优化中央金融管理部门地方派出机构设置和力量配备。地方政府设立的金融监管机构专司监管职责，不再加挂金融工作局、金融办公室等牌子。这意味地方金融机构管理职责进一步上收中央，银行等金融机构经营管理决策的制定受地方政府影响的程度将显著减弱，同时能够更好地贯彻中央政策意图，预计地方金融生态将发生深刻变化。

二是证监会调整为国务院直属机构，划入发改委的企业债券发行审核职责，以后由证监会统一负责公司(企业)债券发行审核工作。由于历史原因，国内债券市场一直存在各类债券由不同监管部门管理的多头管理局面，本次企业债的发行审核职责由发改委划至证监会负责，债券市场的统一监管迈出了至关重要的一步。我们认为后续企业债监管标准体系或可能参照公司债执行，企业债的发行会更加市场化，整体发行期限可能缩短，而随着企业债发行门槛可能降低，预计未来企业债的信用利差将有所走阔，建议关注相关风险。

2、美联储鹰派发言与非农数据交织影响3月加息预期：本周美联储主席鲍威尔表示，美联储可能需要比预期更大的加息幅度，以应对近期强劲的数据，如果“总的”信息表明需要采取更严厉的措施来控制通胀，美联储准备采取幅度更大的加息举措。美联储鹰派发言令市场对3月加息50个基点的预期升值70%以上。

不过周五晚间美国2月非农数据公布，新增非农就业人口31.1万，高于市场预期值22.5万，不过较前值50.4万大幅回落，与过去六个月平均每月新增就业人口34.3万的水平较为一致。2月美国失业率上升0.2个百分点至3.4%，符合预期。薪资方面，员工平均时薪环比上涨0.2%，低于预期值0.4%和前值0.3%。虽然非农新增就业大超预期，不过失业率上升加上平均时薪增速降温，令市场大幅下调对3月美联储加息50个基点的预期，芝商所美联储观察工具显示，期货市场对3月加息50个基点的押注降至47%，较数据发布前的80%大幅下降。

3、CPI大幅低于预期：本周四2月通胀数据公布，其中CPI同比上涨1%，预期涨1.8%，前值涨2.1%；环比下降0.5%，为2017年后首次2月环比负增。PPI同比下降1.4%，预期降1.3%，前值降0.8%；环比持平。受通胀特别是CPI数据弱于市场预期影响，债市多头情绪得到提振，上午通胀数据公布后收益率快速下行。

CPI环比方面，由上月上涨0.8%转为下降0.5%。分项来看，受春节后消费需求回落叠加天气转暖供给充足的综合影响，食品价格由上月上涨2.8%转为下降2.0%，影响CPI下降约0.38个百分点，是最主要的影响因素。非食品价格由上月上涨0.3%转为下降0.2%，影响CPI下降约0.13个百分点，其中飞机票、交通工具租赁费和旅游价格降幅较大，分别下降12.0%、9.5%和6.5%。

CPI同比方面，由于去年春节位于2月，去年基数较高，导致今年2月CPI同比涨幅回落较多。其中，食品价格上涨2.6%，涨幅比上月回落3.6个百分点，影响CPI上涨约0.48个百分点；非食品价格上涨0.6%，涨幅比上月回落0.6个百分点，影响CPI上涨约0.50个百分点。2月CPI大幅低于市场预期，但受春节错位因素影响较大，尚不足以得出消费快速遇冷的结论，3月春节错位因素消退后的CPI数据将成为重要的观察指标。

PPI环比方面，由上月下降0.4%转为持平，显示出市场需求有所改善。其中，生产资料价格由下降0.5%转为上涨0.1%；生活资料价格下降0.3%，降幅与上月相同。价格上涨行业主要为石油相关行业和金属相关行业，价格下降行业中，受煤炭生产稳定和气温回升采暖用煤需求减少的影响，煤炭开采和洗选业价格降幅进一步扩大，计算机通信和其他电子设备制造业、农副食品加工业、纺织业价格降幅收窄。

PPI同比方面，2月下降1.4%，降幅比上月扩大0.6个百分点。同比降幅扩大，主要是受上年同期石油等行业对比基数走高影响。根据国家统计局测算，在2月份1.4%的PPI同比降幅中，上年价格变动的翘尾影响约为-0.9个百分点，新涨价影响约为-0.5个百分点。

1.4 本周展望

随着“两会”进入尾声和2月金融数据的落地，虽然下周将公布2月经济数据，但预计下周新增信息难以改变当前市场对于经济复苏强度存在较大分歧的局面，而下周随着进入本月中旬，预计资金面将成为影响债市行情的主要因素。

资金方面，下周资金市场将迎来税期和MLF到期两个关键时点。税期方面，本月纳税申报截止日为15号（下周三），一方面，根据本周公布的《关于2022年中央和地方预算执行情况与2023年中央和地方预算草案的报告》，今年财政收入预计增长6.7%，明显高于2022年的0.6%，也高于5%的经济增速目标；另一方面去年大规模增值税留抵退税政策预计将减弱，且去年部分缓税费在今年入库，因此预计今年的税期扰动整体强于去年，不过预计3月税期扰动较今年2月有所减弱。MLF方面，本月MLF到期2000亿元，2020-2022年疫情期间货币政策整体较松，历年3月MLF分别超量1000亿、等量1000亿、超量1000亿续作，预计在当前货币政策回归中性的背景下，3月MLF等量或小幅超量续作的可能性较高，对资金面难以形成利好。而若MLF难以明显超额续作，那么银行在3月存单到期量大的背景下，将面临较大的续发存单补充负债到期的压力，可能对存单利率形成一定利空。因此总体来看，预计下周资金面将对债市形成一定利空。

政策方面，正如我们上周所谈到的，本周政策面成为市场关注的焦点，特别是《党和国家机构改革方案》中关于金融监管机构的改革，更是成为国内金融市场关注的焦点问题，预计本次金融监管机构改革只是国内金融行业生态发生变化的一个开始，后续需持续关注相关影响。而下周随着“两会”的闭幕，政策方面预计将进入真空期。

经济数据方面，下周三将公布2月经济数据，当前市场对于经济复苏的看法存在较大分歧，即使是相信经济复苏的投资者，也多认为经济复苏的基础仍不牢固，对于经济复苏的可持续和斜率仍然存疑，而即使是对经济悲观的投资者，也不得不承认今年在疫情之后，宏微观环境肯定要好于去年，因此多空双方自身本就十分纠结，当双方力量交织到一起时更是令长端收益率持续走着窄幅震荡的行情。在本周市场更关心的2月金融数据尚未对市场造成太大扰动的情况下，预计下周公布的2月经济数据也难以改变当前长端收益率的震荡格局。

综合来看，下周经济数据的发布和政策面因素预计都难以对市场带来太大扰动，而下周适逢税期和MLF到期两个关键时点，资金面将成为债市的主要影响因素。在今年以来税期扰动整体偏大、MLF难以大幅超额续作和同业存单到期量较大的综合影响下，预计下周资金面将对短端利率形成一定利空，短端表现将弱于长端，收益率曲线较本周平坦化。