【市场要闻】

中证报头版刊文称，近期，有关方面继续围绕恢复和扩大消费、扩大有效投资推出多项务实举措，释放推动内需加快恢复的强烈信号。专家认为，随着各项政策举措落地见效，今年消费有望呈现更好恢复势头，投资将保持一定强度；同时，各项宏观政策料进一步优化并形成合力，为释放内需潜力、推动经济高质量发展注入强大动能。

国务院国资委表示，中央企业要加大对传统制造业改造、战略性新兴产业、集成电路、工业母机等关键领域的科技投入，推进油气资源进口多元化，加大5G、人工智能、卫星互联网等新型基础设施投入力度，抓好房地产、金融等领域风险防范应对。

交通运输部介绍，2022年全国完成交通固定资产投资超过3.8万亿元，同比增长超过6%，再创历史新高。2023年将继续保持固定资产投资高位运行。

【观点】

国际方面，美国1月通胀超预期，美联储连续加息概率渐增；国内方面，1月社融数据创新高，同时政策支持力度不断增大，今年复工复产或明显早于往年。中长期期指或继续上行。

【铜】

现货数据：1#电解铜现货对当月2303合约报于贴水120~贴水70元/吨，均价报于贴水95元/吨，较上一交易日报价上涨15元/吨。平水铜成交价格69950~70150元/吨，升水铜成交价格69970~70180元/吨。隔夜美联储召开2月货币政策会议，纪要显示美联储将继续小幅加息，美元受提振上行，抑制铜价涨幅。日内，美指回吐部分涨幅，沪期铜2303合约收复部分夜盘失地，早盘，盘面触高70190元/吨，随后重心移至日均线下方运行，探低70030元/吨，上午收盘前回抬至70100元/吨附近，上午收于70120元/吨。沪期铜2303合约与2304合约contango月差140~120元/吨，重心较前日有所下扩。

观点：铜近期仍有累库，主要由于再生铜供应相对充裕所致；美元指数近期震荡回落，同时国内两会将至，市场普遍预期强政策刺激降至，铜整体偏强，建议逢低买入。

【铝】

铝现货18620(-0）元/吨，升水方面:广东-95(-5):上海-100(-0)，巩义-230(-0)，加息预期加强，盘面承压，基本面库存拐点即将到来，铝棒产量恢复较快并开始去库，整体需求尚可，煤炭价格开始企稳。海外铝厂利润修复，但复产时间需要观察，欧美下游补库需求尚可。云南减产落地，铝供需格局由过剩转为短缺且云南2022年减产的产能预期复产时间可能延后。

观点:真实需求尚未证伪，建议逢低入场，留意去库时间点，留意成本端企稳时间，留意远月月间正套。

【锌】

上海升水-10(0),广东升水-70(+20)，天津升水-60(+10)。季节性累库阶段，斜率中性偏快，需求季节性恢复，基建项目开工加快，短期建议观望或空配逐步止盈。

【不锈钢】

基价16750（+100）；无锡钢厂分货减少，需求季节性回升，成交有所回暖。虽然复苏预期短期仍暂难证伪，但后期会越来越考验实际需求情况，建议暂时观望或等待看到需求预期证伪后逢高空配。

【镍】

俄镍升水4500(-400)，镍豆升水2800(-700)，金川镍升水6500(-700)。节后需求暂未明显恢复，假期库存维持。由于新投产能逐步投产，建议继续关注NI/SS做缩机会。

【行情回顾】

现货企稳。最便宜可交割品16800（日+0）。现货通氧553#17300-17500元/吨（日+0），421#18350-18800元/吨（日+0）。期货收涨。期货08合约收于17620（日+45），月差微back，基差升水。四川理论利润倒挂，新疆地区利润可观。成交量3.9万手，持仓量4.6万手。

【资讯】

2023年1月，全国太阳能级多晶硅产量同比增长36.5%，环比增长1%；硅片减少11.9%，同比减少4.1%，其中单晶硅片产量占比98.3%。电池片产量环比减少5.6%，同比增长24.8%，其中单晶电池片产量约占比94.7%。组件产量环比减少16.8%，同比增长18.3%，其中单晶组件产量占比99.5%。逆变器产量环比减少45.5%。

【总结】

供应方面，新疆内蒙等地供应持续高位，西南地区因枯水期季节性减产。但整体季节性减产幅度因新疆地区供应高位不明显。需求方面，有机硅在春节后整体行情向好，利润修复，DMC价格企稳，华东市场主流报价17400-18200左右。多晶硅方面，光伏装机景气持续，硅料价格企稳。铝合金方面需求持稳。当前库存处于较高位置，有前期需求较差的影响，还有扩产周期的影响，对硅价形成一定压制。疫情放开后，整体需求好转为硅价带来支撑。关注后续地产需求恢复情况。

现货上涨。普方坯，唐山3950（20）；螺纹，杭州4330（20），北京4210（20），广州4600（10）；热卷，上海4300（0），天津4240（20），广州4300（0）；冷轧，上海4730（10），天津4670（30），广州4830（20）。

利润增加。即期生产：普方坯盈利101（1），螺纹毛利60（22），热卷毛利-119（2），电炉毛利9（20）；20日生产：普方坯盈利170（-28），螺纹毛利132（-8），热卷毛利-48（-29）。

基差走强。杭州螺纹（未折磅）05合约91（66），10合约149（66）；上海热卷05合约-1（31），10合约62（28）。

产量增加。02.23螺纹282（19），热卷307（-1），五大品种932（16）。

需求回升。02.23螺纹294（72），热卷315（-3），五大品种963（80）。

库存下降。02.23螺纹1253（-12），热卷387（-8），五大品种2356（-31）。

【总结】

现货毛利扩张，基差中性，盘面估值中性略偏高。

昨日钢联数据显示螺纹表需偏好，热卷表需走弱，同时产量回升速度依然偏慢，基本面偏好，产业情绪依然偏谨慎，原料端成本支撑较强，维持偏多观点。

现货下跌。唐山66%干基现价1056（0），日照超特粉797（2），日照金布巴884（-1），日照PB粉912（-1），普氏现价131（0）。

利润下跌。PB20日进口利润9（-6）。

基差走弱。金布巴05基差80（0），金布巴09基差135（-9）；pb05基差62（0），pb09基差117（-9）。

供给上升。2.17，澳巴19港发货量2303（452）；45港到货量2061（-794）。

需求上升。2.17，45港日均疏港量314（9）；247家钢厂日耗283（+3）。

库存积累。2.17，45港库存14110（+100）；247家钢厂库存9237（-37）。

【总结】

铁矿石绝对估值中性，相对估值中性偏高，基差偏低。

驱动端废钢短期对产量提升很有限的情况下铁矿石为铁元素主要供给，当前当前港口以工厂采购为主，港口疏港量季节性回升，铁水小幅上扬，矿石下游库存大幅去化，近端现货仍然存在较强购买力，随着检修接近尾声，2月中下旬铁水仍将有抬升空间，在铁水未明确见顶之前铁矿石往下回调的幅度和深度不应做过多想象。铁矿石持仓受限，抑制了恶意投机炒作的氛围，对行情影响短期还未见，但可以肯定的是增仓限制分散化后走势将与基本面更加接近，随着盘面利润低位震荡，铁矿石将表现为跟随钢材走势但波动更大，继续关注旺季需求的实际情况。

现货偏强：蒙古精煤折05盘面1960；焦炭第二轮提降后厂库折盘2870，港口折盘2980（50）。

基差：JM2305升水90（-20），JM2309贴水80（30）；J2305升水厂库88（54），J2309贴水厂库46（-56）。

焦化利润扩张：5月焦炭焦煤比值1.443（0.011），9月1.502（0.021）。

库存增加：02.23炼焦精煤中下游2689（9），焦炭994（16）。

供减需增：02.23洗煤厂产能利用率75%（-2%），焦炭日产114（-），铁水日产234（3）。

【总结】

内蒙煤矿事故引发当地安检加严，但略不及预期，关注事态进展。昨日钢联公布日均铁水增加至234，双焦库存出现小幅积累，超出市场预期，关注库存数据的持续性，就当下而言，铁水增加过程中，双焦价格依然有支撑。

沥青

盘面窄幅震荡，现货大体持稳。BU4月为3799元/吨(–19)，BU6月为3750元/吨(–13)，山东现货为3685元/吨(–10)，华北现货为3790元/吨(0)，华东现货为4050元/吨(0)，山东BU4月基差为-34元/吨(+9)，山东BU6月基差为15元/吨(+3)，BU3月-4月为30元/吨(+20)，BU4月-6月为49元/吨(–6)，沥青加工利润为152元/吨(+100)。

利润：原油下跌后，沥青理论利润转正，实际加工有利润；汽柴油高位震荡，炼厂保有一定综合利润。基差：平水附近。供需存：3月地炼排产大增，市场对增产幅度存疑；刚需尚未启动，下游备货为主；总库存中低位，库存压力可控。

观点&策略：相对估值中性（平水+中利润），“低产低库”格局有所松动，短期驱动向下。利润仍有压缩空间，且沥青可能成为能化板块中的空配品种，但盘面已部分定价增产，空单注意动态止盈。

LPG

PG23034461（–102），夜盘收于4535（+74）；华南民用5700（+40），华东民用5400（+0），山东民用5600（–50），山东醚后6900（+0）；价差：华南基差1239（+142），华东基差1039（+102），山东基差1139（+52），醚后基差2789（+102）；03–04月差–439（+56），04–05月差132（–34）。

估值：LPG盘面价格昨日下跌，夜盘反弹。现货价格持稳，基差继续走高，近月月差正套，远期曲线Back结构维持；内外价差顺挂收窄，整体估值水平中性。

驱动：国际油价低位反弹，Brent重回82美元。原油短期或难摆脱震荡走势，中期视角下，供给受限格局延续叠加中国复苏带来的需求弹性，油价仍有上行空间。海外丙烷价格震荡偏弱，中东短期供应偏紧但北美基本面延续宽松，当前外盘月差结构基本反映近端偏紧而远端相对宽松的格局。国内方面，PDH低利润下开工率持续下降，叠加气温逐步回暖，下游需求难有改善。进口成本支撑下，现货价格等待外盘进一步指引。

观点：PDH已经出现明显回升，后续关注逢高做空PDH利润的机会。继续关注5月内外正套。

现货价格：美金泰标1445美元/吨（+5）；人民币混合11180元/吨（+100）。

期货价格：RU主力12570元/吨（+40）；NR主力10220元/吨（+60）。

基差：泰混-RU主力基差-1390元/吨（+60）。

总结：RU继续震荡，NR小幅上行，深浅价差收窄，现货价格坚挺但成交有所转弱。供应压力季节性减弱，国内天胶库存呈现较快累库，需求呈现预期内的环比修复且更多体现在深色端，仍需观察其持续性以及向终端传导情况。仓单高度集中下的资金博弈提升了交易难度，单边不确定性较强，可继续逢高做缩深浅色胶价差机会。

PVC

现货市场，PVC持平，烧碱回落。

电石法PVC：华东6465（日+0，周+145）；华北6300（日+0，周+65）；华南6500（日+0，周+135）。

乙烯法PVC：华东6625（日+0，周+195）；华北6490（日+0，周+115）；华南6665（日+0，周+180）。

液碱：华东1000（日-100，周-120）；华北1050（日+0，周+0）；西北1000（日+0，周+0）。

片碱：华东3450（日+0，周-600）；华北3450（日+0，周-1400）；西北3150（日+0，周-500）。

期货市场，盘面回升；基差偏低；5/9价差低位。

期货：1月6410（日+4，周+100）；5月6472（日+25，周+138）；9月6472（日+26，周+122）。

基差：1月55（日-4，周+45）；5月-7（日-25，周+7）；9月-7（日-26，周+23）。

月差：1/5价差-62（日-21，周-38）；5/9价差0（日-1，周+16）；9/1价差62（日+22，周+22）。

利润，烧碱高位；乙烯法PVC、电石一般；兰炭、电石法PVC较差。

烧碱：华东505（日-313，周-375）；华北940（日+0，周+0）；西北785（日+0，周+0）。

原料：兰炭13（日+169，周+258）；电石-90（日+0，周-94）。

电石法：西北一体制-30（日+0，周+181）；华东外采制-345（日+30，周+233）；华北外采制-97（日+10，周+354）；西北外采制101（日+0，周+317）。

乙烯法：石脑油制-292（日+71，周+166）；MTO制-233（日+15，周+35）；外采乙烯制51（日-5，周-205）；VCM制-340（日-321，周-748）。

供需，供应略降；下游需求回升；库存略降，表需增加。

供应：整体开工79.7%（环比-0.4%，同比-1.0%），周产量43.9万吨（环比-0.2万吨，累计同比+13.0%）。

需求：下游开工39.0%（环比+2.0%，同比+88.7%）。

库存：社会库存59.9万吨（环比-0.2万吨，同比+17.6%）；周表需46.7万吨（环比+1.4万吨，累计同比+22.6%），周国内表需43.1万吨（环比+1.4万吨，累计同比+27.4%）。

【总结】

周四PVC现货持平，期货回升，基差低位，5/9低位。近期PVC供应处于高位，下游阶段性需求起速，终端需求低迷；库存节后持续去化，去库速度较慢；表需处于高位；原料价格回落，但是综合利润不高，下方空间不大。当前主要利多因素在于利润较差、成本高企；主要利空因素在于供应高位、下游刚需较弱、终端需求较弱、外需转弱。策略：当前观望为主。

【数据更新】

现货:白糖上涨。柳州5950(10),昆明5835(0)。加工糖稳定。辽宁6090(0),河北6100(0)，江苏6130(0),福建6060(0),广东6020(0)。

期货:国内下跌。03合约5934(-18),05合约5953(-15)，07合约5961(-18)。夜盘上涨。03合约5955(21),05合约5970(17),07合约5980(19),09合约5984(19)。外盘上涨。原糖05合约20.39(0.48),伦白05合约576(8.3)。

价差:基差走强。03基差16(28),05基差-3(25)，07基差-11(28)。月间差涨跌互现。3-5价差-19(-3),5-7价差-8(3)，7-9价差-4(-4)。配额外进口利润下跌。巴西配额外现货-641.4(-149),泰国配额外现货-472.7(-133.1)，巴西配额外05-668.4(-164),泰国配额外05-499.7(-148.1)。

日度持仓增加。持买仓量686483(1978)。中信期货103801(-3002)。东证期货49288(-2587),中粮期货45512(2678)。浙商期货40820(1741),海通期货36234(-187)。中信建投27871(-1093),光大期货24488(2146)。华西期货18401(1993)。持卖仓量696989(3400)。中粮期货127621(2181),中信期货70703(-1254)。浙商期货32553(1738),华泰期货31700(-1552)。中信建投28681(-1066)。招商期货23621(1096),华西期货18437(2076),国泰君安17442(2001)。

日度成交量减少。成交量（手）453401(-123784)

【行业资讯】

1.惠誉预测今年原糖均价上涨2%。因包括欧洲和印度等多个主产国的产量不及预期，以及中国需求恢复。

2.Secex：巴西2月前三周出口糖69.96万吨，日均出口量为5.38万吨，较上年2月全月的日均出口量9.07万吨减少41%。上年2月全月出口量为172.37万吨。

3.StoneX：2023年巴西乙醇消费将增加5.4%。

【总结】

原糖05合约上涨。原糖03合约交割之前预计偏强震荡。印度马邦减产，第二批出口配额暂不发放，使得市场对全球糖市供应有担忧。近期巴西中南部超额降雨引发关注，可能影响巴西提前开榨的预期。后续关注宏观风险，印度最终产量，巴西天气。

国内方面，显性利空不明显，表现偏强。跟随外盘为主。远月逢低多思路。

PIGS

现货市场，2月23日涌益跟踪全国外三元生猪均价15.96元/公斤，较前一日上涨0.32元/公斤，河南均价为15.98元/公斤（+0.2）。

期货市场，2月23日总持仓83117（-1724），成交量25381(-4134）。LH2303收于15200元/吨（-210），LH2305收于17465（-215），LH2307收于17825（-60）。

【总结】

生猪现货价格表现偏强，部分市场二次育肥入场积极性较强支撑猪价，集团基本按节奏出栏，散户存惜售心态，消费端利好支撑有限。昨日期货市场由于短期缺少新利多提振出现回调，但目前整体现货市场情绪仍显乐观对盘面有支撑，继续关注二育进展以及消费市场表现。