前言
2023年4月17-21日，开源金工组织了上海场基金经理线下调研活动，在访谈过程中我们收集了22位基金经理对当下宏观经济、权益市场主线及具体行业的观点见解。在此我们进各热点话题的汇总整理，力图还原各位基金经理对当前市场的共识与分歧，并展示各类代表性观点的总结比较。
01
宏观经济
多数基金经理看好今年国内经济复苏，认为一季度市场预期偏悲观，但对于复苏的强弱仍存在分歧。回顾一季度，大多数基金经理认为一季度是弱预期弱现实，而他们看好复苏的理由包括：1）政策全面鼓励，在20大和疫后复苏的起步之年有强烈的动机抓经济开门红；2）线下大众消费活跃度复苏，目前部分行业（如旅游等）高频数据已经改善。海外方面，有基金经理认为未来可能会交易全球经济衰退，预期5月份最后一次加息，出现美元大顶和下一轮货币本位。
观点1：看好今年的行情，我们认为今年有三个不可多得的利好因素：1）今年政策是全面鼓励，而过去往往是有些鼓励有些打压。2）今年是20大和疫情后经济复苏的起步之年，在政治经济体系中有特殊意义，会努力抓经济开门红，这种动机是非常强烈的，宏观经济有强烈支撑。3）起步之年政策需要把未来信心传递到各个行业，资本市场是一个很重要的抓手，今年的政策是有诉求维护资本市场稳定的。当然目前不需要稳定。
观点2：我们认为当前经济存在复苏的期待，但并非是一个强烈的刺激，而是相对温和的状态。
观点3：我们看好资源股，当前处于10年商品上行周期的初始阶段。滞涨进入中后段商品回撤时关注前沿科技，在大家都预期经济复苏，流动性比较好的阶段，主题投资会盛行。审慎看待中下游制造业成长股，商品上行阶段，当商品需求不好时，中游受到的压力最大。
02
权益市场主线
基金经理在权益市场上共识看好两条市场主线并行：AI和中特估。宏观层面，有基金经理表示站在世界冲突、通胀中枢上移的阶段，大类资产上大概率是高现金流高分红跑赢没有现金流的资产，而在缺乏高确定性高收益率的资产的情况下，另一端主题投资也会盛行，中间资产的表现取决于情绪的回摆。微观层面，多数基金经理看好AI对生产效率的提升，以及国央企再融资需求推动盈利改善。另外，有少数基金经理看好资源股周期上行以及自主可控的远景。
观点1：我们认为今年会有持续的主线：1）数字经济为代表，现在达到国内国外共振的状态。这种级别机会是很罕见的。2）低估值国企改革，承担了很多创新职责，很多创新的数据库芯片操作系统都是不挣钱的，都是国企在搞，所以估值提升是有合理性的。它是对过去几年国企改革成果的一次检验，认为是一条很大的主线。3）线下大众消费活跃度复苏。目前行情表现不充分，预期一季报中报业绩实现会启动。目前部分行业，旅游等高频数据已经改善。
观点2：我们今年看好三大方向：AI、信创、新能源新赛道。宏观视角下，国内看好疫后复苏，五一前后出行非常旺。
观点3：我们认为后3年，科创50会复制13-15年创业板的走势。目前组合里688的公司很多，集中在国产化和自主可控，今年的主线应该是自主可控+AI。
03
具体行业观点
3.1 AIGC：一致看好算力环节的确定性，等待业绩兑现
AI相关的产业链环节一般被划分为：算力、算法、应用。目前大多数基金经理认为板块仍处于早期阶段，渗透率从0%走向1%，业绩有望最先兑现的环节在算力和硬件端。多数基金经理认为板块短期的预期已经交易充分，但如果AI的远景想象成立，能够催生产业变革，则仍有很大的空间。目前，基金经理对AI是否能够成为大的产业趋势仍有分歧，正在紧密跟踪企业业绩落地的情况。
观点1：算力环节当前属于胜率高但赔率有分歧的状态。市场对于这个算力的看法还是过于短期，而我们认为明后年的确定度也比较高。应用当前的赔率比较高，但胜率会比较低，因为现在整个应用还处于比较混沌的状态。因此，我们将整体配置偏向高胜率的算力方向。我们预测，明年的推理需求将会比今年的训练需求更大，甚至可能大2-3个量级，预计今年会有很多入口级的应用出现，而明年会有更多方向的应用，如CV、视频和图像等。
观点2：AIGC的渗透率阶段是0%-1%的，个人认为是短期高爆发力，但是落地概率不高。AI确实比之前的主题，包括元宇宙、云游戏靠谱很多，我们正在观察是否有些公司确实业绩能兑现，节奏上我们第一先看硬件，如服务器上游的PCB和光模块，等算力公司都采购完之后看出哪些下游应用确实能受益。
观点3：海外AI的投资脉络和A股差不多，要么找算力受益要么找应用受益。算力美股没有特别大的表现，今年B端压力非常大，因为美国经济不好，大公司都在做capex优化并推迟需求，面临很大的向下beta，大多数企业都面临一个非常惨淡的现实加上一个向上的期权。我们认为AI短期在B端落地速度不会特别快，因为涉及数据隐私的问题，涉及到私有化部署的很多问题和产业环节。
3.2 中特估：再融资需求叠加效率改善，有望实现戴维斯双击
大多数基金经理看好中特估成为今年主线，其理由主要包括：1）中特估标的当前估值普遍低，有些甚至破净，而提出这一概念的目标之一是国企再融资，有强烈的动机将pb推升至1以上。2）中特估需要承担我国资产负债表扩表的角色，投资自主可控、能源安全等战略重点领域。3）考核方案的改变推动盈利改善。4）有部分高股息高分红的标的，给股东回报更高，在全球通胀的背景下也是更优质的资产。
观点1：我们认为很可能实现戴维斯双击，利润端这一轮国企改革更注效率，包括净利率的提升。估值端，价值重估是为了实现某些目标，如国企的再融资等，一些建筑类的行业只有0.8x的pb，为了实现上市公司的国企融资，pb至少应该在1.0x以上，考虑增发的折价，在二级市场上需要达到比如1.2x或1.3x的pb。
观点2：中特估需要承担我国资产负债表扩表的角色，这是驱动中特估成为市场主线的最根本原因。新一轮的稳增长需要一个大的部门主体去加杠杆，央国企业是最可能的承担这个角色的主力军。未来新一轮的主题是以安全为主题下面的诸多领域的央国企扩张，包括重大基建、金融、网络数据和其他方面，如果我们想要未来经济持续增长，这些领域必须进行适当的投资，否则几年后很多行业都会缺乏产能。从中长期来看，产能战略上，我们需要进行投资，这也是央企的领域，也是我们应该投资的东西。另外，国有企业的资产负债表不断改善，经济实力大幅提升，现金流非常好，也具备可行性。
观点3：有一些高股息分红的股票，比如运营商，他的商业模式是很好的，自由现金流非常充足，分红率可以不断提升，甚至未来提升到100%都有可能。这类公司长期给股东回报更高。但现在A股大部分时候只看重eps增长，而不看重增长的质量，所以我们觉得提中特估是有意义的。
3.3 新能源：行业整体产能过剩，关注新方向
多数基金经理认为行业当前存在产能过剩，需求低于预期的问题。部分基金经理看好氢能、钙钛矿、国产车智能化等新方向。
观点1：新能源行业在去年到现在跌幅较大，其中新能源车产能过剩，需求低于预期，中游价格已经跌了很多，而光伏行业目前来看基本面好像也没出现什么问题，但市场已经预期未来会出现产能过剩的情况。虽然目前看一些环节仍然很紧张，比如石英景气度仍然很高，但目前已经处于beta向下的阶段。
观点2：新能源行业已经走了2-3年，今年我们更注重新赛道。比如光伏发电里面，从去年开始我们就比较重视像钙钛矿这样一些新技术新工艺。科技行业发展一定会伴随新技术的出现和涌现，这是常态，需要跟踪研究。用电侧新能源车，我们对充电桩等比较看好。国产车现在在智能化这块的进度是很快的，很有可能会重演当年中国智能机行销全球的道路，其特征是充分利用中国产业链高效低成本的方式去集成更强功能的设施，去冲击现有的产业格局。
观点3：我们年初的时候看好风电，但是后来清仓了，因为确实有点低于预期，没有预料到下游价格从4块到2块，从远期的DCF来说影响太大了。目前我们很关注氢能，绿氢今年的基本面变化很多，不排除明年或者后面是很大的板块性机会。
3.4 半导体：看好周期回升，半导体设计确定性高
多数基金经理预计半导体周期今年见底回升。细分方向上，一致认可半导体设计的确定性更高，半导体设备的远景更优，但短期受消息面影响波动剧烈。
观点1：半导体的话，预期今年年中会见底，下半年会周期回升。但是中美经济复苏错位，中国经济周库存周期大概是年中见底下半年回升，美国可能会比我们晚半年。美国的尾部风险到底会有多大，会引起什么样的后果，目前还看不清楚。如果事情比较大的话，对于半导体的后面这个复苏可能不是大家预期的那种V型的上升，有可能是一个偏L型的走势。市场其实是在不断的抢跑，因为位置比较低，但是短期来看的话基本面还是在往下走，走势像是TMT补涨的阶段。半导体设备的长期的方向是对的，但是受消息面影响其实会更多一些，最近股市上涨的原因可能有一些消息因素，例如光刻机、国内扩产、公司季报和上市公司高管的交流等。我们认为设备方向是正确的，而且比较容易形成预期，弹性比较大。然而，缺点是短期空间相对较小，例如头部的一些CVD龙头公司。如果按照扩产高峰期，一年国内破40万片去算的话，其市值峰值乐观情况下可能只有800亿，现在基本上到了600亿左右。
观点2：我们认为半导体股价波动和封锁力度强相关，短期波动很难把握，只能相信长期能突破封锁，我们问了很多国际经济学的专家也没法给出预测。比如A100禁运，但后来出了阉割版本A800可以出口中国，之前存储高端制程的设备禁运导致长城停产，但后来又开了口子。
观点3：半导体是一个周期性增长的行业，全球各个行业都需要更多的算力和数据收集，所以半导体的产能需求是源源不断的，虽然有周期性，但长期来看是向上波动的，因此这些公司赚的不是国家的钱，而是中芯国际这样的企业要生产就必须要买这些设备。半导体产业毛利率很高，是一个透明的商业关系。虽然中国内地的半导体制造能力可能比美国差，但是已经远远超过后面这些国家了，抛开10亿欧美人，剩下60亿人中国如果能够去满足这些需求空间也是非常大的，因为这些国家也会需要经历从低端制程转向高端制程的过程。
3.5 信创：看法分化，以挖掘个股和细分领域为主
基金经理对信创板块的看法有分化，有基金经理看好重建成本高的领域，这些领域格局更好。另外，一些精密机械的控制，如流体控制等有挖掘出小巨人的潜力。
观点1：信创包括几个方向，一是国家队，即新两电，他们在基础软件和硬件发力。二是系统龙头厂商，包括扶植产业链，半导体设备，合作的软件和硬件厂商。三是泛信创，科学仪器和工业母机等。我们认为今年会有分化，表现形式是对于一些重建成本高的领域，格局好，估值长期是有保证的。对于精密机械的控制，包括流体的控制等等，这里面每个方向我们觉得都是有挖掘出小巨人的潜质的。
观点2：信创的真实程度不如半导体。有龙头企业做了700万套党政，但一直没挣钱，因为很难赚国家的超额利润。
3.6 消费：估值泡沫已挤出，白酒、出行链关注度高
大多数基金经理认为当前消费板块的估值泡沫已经挤出，在今年经济温和复苏的背景下至少应该是平配的板块。细分方向上，关注度较高的是白酒和出行链，大多数基金经理认为白酒会有结构化行情，对于出行链观点有分化。养殖周期大多数基金经理认为抢跑过快，参与意愿低。
观点1：消费领域的估值泡沫已经基本挤出，不管是从均值回归还是内在业绩增长，现在消费至少是一个标配。现在居民购买力的韧性还是很强，可支配收入增速还行，今年储蓄存款创历史新高，只是信心很弱。从全年维度看消费是可以的，我们今年配置的主线一个是疫后复苏，另一个是消费降级。
观点2：消费是一个非常基础的行业，虽然没有特别酷炫的逻辑或故事，但它是一个稳健的行业。在经济好的情况下，消费基本上不会出现问题，因为社零增速一般是1.4倍左右的GDP增速。在过去几年，消费是一个底层行业，与上层建筑有关系，如果经济差，消费持续差，其他行业也不会持续好。因此，消费在今年的这种情况下，是应该重视的一个行业。当前经济存在复苏的期待，但并非是一个强烈的刺激，而是相对温和的状态。在这种温和的复苏状态下，消费是非常匹配的。当前消费的赔率和胜率都比较高，如果经济好，消费会走强beta路线，如白酒等会有表现；如果经济走一步看一步，我们认为是结构alpha行情；目前来看后者可能性更高一些。我们目前看好的细分行业包括白酒、人力资源、出行，之前看好两轮车、种子、啤酒。这些都是结构行情，没有量增的逻辑，只是温和复苏的改善结果。还有一点，经济降速之后，各行各业都是内卷化发展、高质量发展，大多数行业利润率提升是关键，市占率更重要，当前蛋糕变大的速度已经没那么快了。同时我们也会关注少数能把蛋糕做大的行业，比如种子（转基因政策），两轮车等。
3.6.1 白酒
大多数基金经理认为没有行业的beta，但一些个股存在机会。板块行情存在几个负面因素：1）白酒整体处于中低增速阶段；2）流动性宽松的因素缺失；3）商务消费较弱。优势是有一些白酒估值相对偏低，同时具有全国化的机会，基本面向好。
3.6.2 养殖
大多数基金经理认为行业竞争趋于激烈，优质产能难以大幅下降，猪周期吸引力大幅降低。
观点1：目前对养殖股的兴趣偏低。先说鸡，白羽鸡会有周期的传导，今年年底才会传导过来，但是股价已经提前反应，之后就一直横盘，我们认为当前错过底部是不应该去追的，赔率不高。猪周期方面，过去行业非常好，龙头和非龙头的成本曲线有差距，当时龙头企业利用这个价格差上市融资，获得了不错的成长性。目前其他企业跟进，成本曲线已经没有差异了。在19年底非洲猪瘟时，考虑到猪的成本曲线已经贴合，当时提出的策略是看多猪价做多鸡股，逻辑是蛋白会短缺，而到了2022年又讲非洲猪瘟和猪周期，但我们认为比较难，因为22年已经完成了一波淘汰产量差的母猪，替换为高质量母猪，22年供给是偏多的。另外目前演绎的是预期去化加速的行情，而我们不看好去化。过去几轮猪周期中，成本低的企业淘汰了成本高的散养户，导致供需缺口。而经过过去几次周期淘汰，散养户已经很少，市场上现在都是规模化生产的企业，且成本曲线贴合了。目前行情差时都不减产，猪价一直下行。
观点2：今年观点有一些差异。从去年的结果来看，猪周期行情的抢跑很明显，在去产能阶段股票更容易涨，到了兑现阶段会比较难。我们判断未来猪周期在股价上会逐渐缩短，变得有些无聊。以前的猪周期可能1.5~2年，未来可能会比这个要缩短，从周期炒作来讲，吸引力会有点下降。目前行业的集中度提升到了瓶颈，除了上市企业以外，剩余没有被淘汰的都是家庭农场，养猪是一个规模不经济的行业，家庭农场的成本是最低的，不会减产，而上市企业可以融资也不会减产，这就会导致优质产能降不下来。第二个就是选股，我们去年打包买了挺多养猪的公司，但是相当一部分公司它的业绩没有兑现，认为需要聚焦到少数几家公司。
3.6.3 出行链
多数基金经理对出行链的观点偏向负面，主要原因包括：1）去年板块没有业绩，今年投资者对业绩兑现的要求会很高，估值压力也会相应增大；2）去年股价已经反应了量增，当前参与更多是博取周期性价格弹性。
观点1：我们出行链配的比较多的是酒店，而景区配的少。目前机构持仓高，除非业绩超预期，很难有好的超额，我们认为这个板块不太适合超配。另外，出行链22年没有业绩，所以今年对业绩的要求非常高，估值压力也会相应更大。
观点2：出行链我们其实去年参与的也少，现在这个位置我觉得也不太愿意参与了，其实他也抢跑一年了。去年我们大概小幅度的参与过航空，但买的也不多，买了两三个股票。我们之前是这么看的，一个确实酒店景区是想积极的找些机会的，但对公司基本面的要求高了一些，去年没有选中。到这个位置我们觉得该兑现了，因为它会有一个供需错配的时间，在疫情放开之前，这些公司的股价其实已经把它量的增长price in了，它股价其实已经按照这个斜率去走了，这个时候再去买它其实就不是买量的逻辑了，而是买它周期性的价格弹性。航空不看好兑现，国外的航空盈利就没有兑现，股价也没有涨回去，包括国内大家讲供给收缩，其实供给没有收缩，供给可能从增长年化5个点收缩到3个点，但它的供给还是增长，而需求如果没恢复，它盈利就是起不来。
3.6.4 其他
部分基金经理看好啤酒、防水和种业。
观点1：目前防水从ps角度是很低的，只要盈利水平能回到合理的水平，这是比较明确的机会。为什么它能回升？第一个就是地产产业链企稳了，第二个防水新规落地之后，防水的容量还会增长，虽然地产企稳回不到原来的高点，但防水新规落地之后，整个防水板块是有可能回到之前的高点的。
观点2：种子业是一个有序的行业，在长期来看，只有种子业才能真正实现永续贴现。种子行业有机会实现量价齐升，是消费行业中少见的行业之一。种子行业一旦起来，可能会像AI一样，在短时间内兑现未来四五年的渗透率加速提升的逻辑。目前行业龙头的估值都很低，转基因政策落地后会带来渗透率的提升，使市场空间快速扩大，我们认为珍惜这些底部的仓位非常重要。
观点3：啤酒行业也系统性提过估值，但认为比酒店好，因为在持续兑现业绩。
3.7 医药：复苏线和成长线均有机会
部分基金经理判断行业处于底部震荡向上，积极因素主要包括：1）政策预期见底；2）复苏线存在一些刚需的机会；3）流动性方面预期今年降息。基金经理看好的方向包括：创新药、医疗服务、择期手术。
观点1：整体判断底部震荡向上。PE目前24倍，历史区间在20-60，现在处于非常底部的位置。为什么判断震荡向上？医药行情最好的阶段是在经济压力大的宽松周期。目前处于经济压力大，政策预期转弯的过程。转弯主要来自于去年下半年几轮集采，今年的双向谈判，几轮下来跟2018年第一轮比没有更紧，大家认为政策基本上见底了，所以进行了一轮估值的修复。当然也不会有特别利好的政策，所以判断是震荡向上。板块最大的刺激因素在于流动性，预期今年降息，二是政策预期优化。
观点2：更看好院内的复苏，而不是可选复苏。看好综合性医院和麻醉药，逻辑是大家觉得现在经济是弱复苏，但我们觉得择期手术，去年一些手术推迟了，这个一定是强复苏，因为这是刚需的东西。一季度跟下来数据也验证了这个观点，这是复苏线。其二是创新类资产也看好，我们自下而上选了一些标的，这个是成长线。
3.7.1 创新药
基金经理一致认可具有领先优势的创新药物具有投资机会。
观点1：我们认为创新药周期见底，来源于两个因素，一个是流动性，第二个是自然的产业改善。17年启动了一波创新药的牛市，当时是政策驱动，这个其实是不自然的，后来发现其实国内不需要那么多pd-1的公司。中国现在在跟进的过程中，对单抗的跟进是比较慢的，很多靶点的研发落后很多年。但是在一些新的领域，海外研发的时间也就是10多年，我们早期的研发在几年前然后做的也更快一点，会看到走的最快的公司，也就落后海外2-3年，所以认为中国的创新药是越走越近的。从基本面的角度确实发生了一些积极的转变，并且这些最开始并不是先被我们自己的投资者认可的，而是被海外的一些排名靠前的药企，通过license out溢价收购一些产品，认可了部分产品。目前行业过了全体竞争pd-1的阶段，确实在做一些创新产品，行业会进入以alpha主导的阶段，参考美股的规律，创新药行业的个股表现差异巨大，我们的目标是寻找有大药潜力的公司。
观点2：作为一个没有利润抓手的领域，我们对于创新药的投资会更加苛刻严格。我们需要找到真正具有领先优势的创新药物才会进行投资，而不是一些抄袭海外靶点的标的。我们认为创新药更适合PEVC投，不那么适合二级市场投资，个人不太看宏观的影响因素。
3.7.2 医疗服务
基金经理一致认为偏向消费类的下游企业业绩确定性高。
观点1：重仓眼科主要基于提价逻辑。不同术式单价不同，新的术式出现可以实现类似不断提价的逻辑。眼科市场很大，有数亿人需要关注近视和干眼问题，一定会出现不止一家大公司。上下游来看，上游OK镜晶体都受到集采，竞争激烈；而下游的格局更好，因为现在开设眼科医院的门槛很高，而医院需要很长时间才能建立品牌。
观点2：偏消费和服务的确定性高，2月需求很强，今年至少可以赚业绩的钱。
3.7.3 医疗器械
医疗器械板块关注度较低，部分基金经理看好alpha机会。
观点1：看好一些国产化比例比较低，进口的已经在国内卖了一些年份的领域，有提升趋势，比如过去几年内镜。另外，有一些企业商业模式有变化，过去以卖固定资产设备为主，最近拓展耗材的销售，会有很大的空间。
观点2：今年还在集采，依然有不确定性，目前估值不低，机会可能在复苏线里面。
3.8 金融地产：看好银行中特估标的
部分基金经理看好银行板块中的中特估标的；基金经理一致认为金融板块中保险最值得关注，基本面有一定的消费属性；一致对地产不乐观。
观点1：地产去年博弈了一年经济不好必须放松地产政策，自己第一选择会规避去年涨的多的标的，选择拿地还有增长的央企，只有少数几家，目前处于平淡的状态。银行前两年配的比较少，这两年增配，原因银行是重要的中特估相关，中特估的本质就是融资导向，银行再不把股权价值拉上去就影响后续补充资本金和放贷款的能力了，从国家的诉求来讲目前到了可以看的位置。能向上走的空间取决于经济复苏情况，如果强复苏，弹性是最强的。看好国有大行和报表上没有问题的农商行，回避全国股份制银行。保险有一定的消费属性，是中特估+复苏的品种，基本面保费增长比预期要好。
观点2：保险是值得研究的，资产是跟着景气、息差走的，负债是类消费品，未来有机会可能会参与保险行业。
观点3：借鉴亚洲其他国家的经验，认为地产的beta是走平的，会经历很长的平台期。对于地产行业国企央企的估值重估，虽然地产公司集中度会提高，但国有地产公司可能会进入所谓的“national sacrifice”的局面，类似于四大行，并且由于这些项目需要占用更多的财务资源，利润可能会下降。认为只有一些治理结构特殊，母强子弱的公司才有机会获得阿尔法收益。
3.9 周期股与资源品：上行周期将开启，一致看好原油
基金经理从宏观视角一致看好周期资源品，理由包括：1）目前处于商品10年上行周期 2）作为强现金流和高分红资产在当前大类资产层面更具优势。基金经理一致看好原油，同时看好远期工业金属的供需结构。
观点1：上游资源品多的逻辑是占了资源，强现金流和高分红的优点，有实物资产重估的逻辑，对比之下中游和下游会更靠近需求端，需要需求复苏的故事。黄金年初至今很强势，目前美元对立面的资产过于热闹，而美元过于平静，预期大类资产波动率马上要骤升，具体表现美元在100这个位置上继续向上反弹，觉得短期纯做黄金的角度是要止盈的。原油的金融属性和政治属性非常强，我们认为供需是次要的，原油供给稳定，拉长看还是走长期大滞涨的逻辑，看好顺序第一。基本金属已经抢跑经济复苏，内心认为目前还缺最后一跌，我们观点是后面会有比较大的海外的危机甚至强衰退，到时候会先杀需求再交易复苏。铜过了今年供给会变得友好，供给最多的时刻过去了，我们认为今年一年都是增配这类资产的时间。
观点2：不同品种的结构不同，虽然大方向可能是一致的，但它们的启动时间和见底时间也不同。具体到不同的商品，它们的供需面也不同。例如，铝可能是目前大家一致看好的，它的供应链确实比较紧张，因为产能上面有4500的产能瓶颈。需求方面，在很多新的领域会得到应用，例如汽车应用尤其广泛，还有更多的对于传统钢铁材料的替代，比如高铁上的替代，这些都是有了新的应用方向。因此，需求端在目前整体经济不太好的情况下保持亮色，但供给方面最紧张。第二个品种是其他工业金属，可能不如铝那么好，但随着经济基本面的建立，逐步会跟上来。原油是周期性经济的主心骨，一旦原油价格波动，其他商品也会受到影响。有些人认为原油价格容易被操纵，但实际上政治因素只是周期性因素的一部分。短期内政府可以调控原油价格区间，但无法改变价格趋势。过去十年，原油资本开支稳定下行，中长期来看，价格只会上涨。这是因为勘探和生产油田需要长时间和大量资金投入，目前欧美石油公司也在缩减对原油的投资，在没有新的供给变量的情况下，我们认为原油股票仍然是一个不错的投资选择。
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