导读
国君建筑韩其成/郭浩然:AI应用PE华设集团8/设计总院9倍，科大讯飞75/上海电影89倍，2014年互联网金螳螂PE从9.4倍上涨到31倍。央国企再融资最大尚需1倍空间，回调可增持。
摘要
1、AI/GPT应用将为设计降本增效，推荐华设集团和设计总院AI估值最低。(1)2014年互联网风口装饰龙头金螳螂PE从最低9.4倍上涨到最高31倍，目前AI应用风口设计龙头2023PE华设集团8/设计总院9华阳国际16倍，其他AI相关公司PE蓝色光标44科大讯飞75上海电影89倍。(2)AI设计将减少基础设计人员数量将降低薪酬支出，提升人均产值，助力降本增效和提升市场集中度。(3)华设集团EICADv5.0+AiRoad快速方案设计软件、交通模拟软件等新产品，通过强大智能设计算法和算力，实现快速方案设计、参数化设计和智能设计。设计总院推进数字设计院建设，利用AI互联网及大数据技术实现知识库和协同业务系统所有专业全覆盖。
2、央国企再融资最大尚需1倍空间，推荐中国交建/中国中铁/中国铁建等。
3、一带一路十周年龙头估值仍低，推荐龙建股份/中材国际/北方国际等。(1) 2014年一带一路最高涨中国中铁936%/中国铁建628%/中国交建598%，中国中铁最高PE39倍目前5倍，中国铁建最高PE23倍目前4倍，中国交建最高PE20倍目前8倍。(2)2017年第一届峰会中材国际最高25倍目前11倍，龙建股份PE最高36倍目前12倍，中钢国际最高37目前16倍，北方国际最高44目前17倍。(3)第三届峰会2023年外交支出增加60亿增12.2％将推国际工程加速反转:2022年境外订单中国化学占13%(疫情前最高占60%)，中国铁建占9%（最高占15%），中国交建占14%(最高占31%)，中材国际占46%(最高占85%)，中钢国际占37%(最高占66%)。
4、国企改革和一带一路第三届峰会未来催化不断，央国企回调是增持机会。(1)国资委称坚定不移做强做优做大国有企业，预期两会后新一轮国改行动方案将持续深化落地催化。(2)未来将举办中亚五国论坛/东盟峰会/一带一路第三届峰会/中非论坛等大型会议，外交支出大幅增加未来领导人来出访也将频繁展开，外交催化持续不断，二季度订单和业绩也将加速。
5、风险提示：通胀超预期宏观政策紧缩，全球疫情反复。
目录
01
盈利预测表
02
重点公司推荐
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重点公司推荐
2.1. 2023年3月1日《中国交建:国企改革催化价值重估，一带一路提升业绩弹性》
维持增持。维持预测2022-24年EPS至1.22/1.33/1.45元增10%/9%/8%，新一轮国企改革政策可期，上调目标价至12.9元，对应23年9.7倍PE。
新一轮国企改革政策可期，股权激励/再融资/资产重组催化价值重估。(1)计划授予股票总量1.17亿股(<总股本1%)，授予价格为5.33元/股，总金额6.2亿元。2023-25年业绩考核目标(以2021年为基数)为：利润复合增长率不低于8/8.5/9%，加权平均ROE不低于7.7/7.9/8.2%。(2)拟非公开发行不超过3亿股优先股，募资不超300亿元。(3)拟分拆所属子公司公规院、一公院、二公院，通过与祁连山进行重组的方式实现重组上市。
一带一路海外订单和毛利率修复业绩将超预期，且估值弹性大。(1)2014-15年行情中国交建上涨598%，2017年第一次峰会上涨31%，2019年第二次峰会上涨41%。(2)中国交建2023PE6.9倍，过去10年最高平均14倍/2015年最高20倍，当前PB0.6倍。(3)过去最高海外订单占比31%，2022年海外订单占比14%。过去最高海外业务毛利率14.6%，2022H1为9.7%。
2022全年新签增22%，其中Q4新签增95%超预期。(1)2022年新签订单1.5万亿增22%，其中Q4新签5101亿增95%。其中城市建设790亿增28%，道路桥梁3579亿增15%，港口建设767亿增59%，铁路建设449亿增79%。(2)华夏中国交建REIT最终募集基金份额10亿份，发售价格为9.399元/份，基金募集资金净额为94亿元为央企首单。(3)2022上半年，公司特许经营权类进入运营期项目33个，累计投资金额 2287亿元。
2.2. 2023年3月6日《中国中铁:估值PB0.66/PE4.6倍,国企改革和一带一路催化》
2.3. 2023年3月7日《中国铁建:PE4/ PB0.55倍建筑央企最低,国企改革和一带一路催化》
2.4. 2023年3月22日《华设集团:受益GPT/AI技术进步降本增效,BIM数字设计领先》
2.5. 2023年3月26日《设计总院:利用AI实现知识库业务协同，推进数字设计院建设》
2.6. 2023年3月13日《龙建股份:一带一路项目遍布俄罗斯远东等16国》
2.7. 2022年10月29日《中材国际:前3季度净利增10%,拟并购合肥院丰富装备产品矩阵》
2.8. 2023年3月13日《北方国际:一带一路转型电力投建营》
2.9. 2023年3月16日《中国建筑:前2月新签增30%,国企改革催化估值提升》
2.10. 2023年3月2日《中国电建:水电/绿电建设预期加速,国改/电改/一带一路多重催化》
2.11. 2022年10月30日《中国化学:前三季度净利润增28%，推行股权激励加速实业落地》
2.13. 2022年11月7日《中钢国际:前3季度扣非净利增68%,国外新签增829%》
2.14. 2023年3月13日《中工国际:业务遍及百余国家地区,国际订单生效增160%》
2.15. 2022年11月28日《安徽建工:新签订单/土储高增，地方国企具龙头优势》
03
宏观行业图表
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宏观行业图表
3.1. 宏观经济财政货币（专项债新增/投向、利率/货币、社融、工业增加值/出口/社零、财政收支）
3.2. 地产(月销售/投资/施工/竣工/开工、周土地成交/销售、中国中铁/中国铁建/中海地产拿地/销售)
3.3. 基建（基建投资、电力/交通投资、PMI、新开工计划投资、水泥/螺纹钢、央企月度/季度订单）
3.4. 新能源（光伏/风电投资/装机、硅料/组件价格、新能源车销量、镍价）
3.5. 一带一路（海外工程新签/营业额、央企和国际工程公司海外新签/毛利）
04
风险提示
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风险提示
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成员介绍
韩其成：
建筑行业首席分析师（获11次新财富最佳）
从业17年，上海财经大学国民经济（投资）学硕士，2005年加入国泰君安先任银行/石化/策略研究助理，曾兼任建材/建筑两个首席，作为首席同时多次获得新财富建材第一和建筑第二（累积11次新财富最佳），8次水晶球最佳分析师、5次金牛最佳分析师、两次II最佳分析师。2011年国泰君安证券全公司最佳员工。2016年至今国泰君安证券研究所建筑行业首席分析师。
郭浩然：
建筑行业资深分析师
清华大学建筑环境与能源应用工程专业学士、硕士，建筑工程和成本管理实业背景，具备建筑光伏等建筑领域低碳技术的研究经验。
郑重声明
国泰君安证券建筑研究员韩其成未创建任何形式针对个人投资者的荐股群或实时行情分析群或演播活动，请广大投资者朋友们知悉。研究观点仅通过国泰君安证券研究所证券研究报告对外发布，此外可参见公众号是“乐建其成”。
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