上周也是一模一样的题目，但是不知道为什么没发成功，可能对调整的原因谈多了吧，现在敏感词越来越多,防不胜防

所以今天就不展开写了。首先这里的下跌定义成调整，调整的理由一，AI交易热度过高，物极必反，龙头开始跌，市场自然要调整，理由二，技术面背离，2月9号开始的这一波上涨是缩量上涨，呈现量价背离，技术面需要调整，理由三，宏观基本面依然羸弱，不支持权重一路上涨，市场依然是结构性机会，不支持普涨。

去年是个宏观大年，中美的波动主要来自于宏观，今年恐怕依然是宏观大年，但是宏观的影响比去年要小得多，今年A股的变量在于房地产，美股的变量则不但在通胀，而且在经济。

到目前为止的房地产政策还是很克制，毕竟放开以后，经济会有一个自然恢复阶段，在这个阶段政策大概率会保持定力，坚持房住不炒，在政策明显给力，房地产销售明显回升之前应该对宏观复苏保持谨慎乐观的态度，对前景乐观，但是对强度要谨慎。

A股基于3个博弈点，第一，公募对不同行业的仓位在历史位置的相对高低，比如电新去年就是典型超配，所以今年是表现最差的之一，第二，行业景气度的边际变化，如果第一点是高配，第二点边际还恶化，那就完蛋，反之第一点低配，第二点向好，那就是牛逼行业，第三，外资和私募的仓位以及基民的态度，因为16年以后公募几乎永远满仓，所以择时更多是看外资和私募的仓位变化。

基于以上几点，所以一直说看好受益reopen的消费股，医药股，工业自动化（受益制造业投资复苏）

这波调整我觉得可以乐观点，这波调整和2019年5月不同，2019年5月是有明显基本面利空的，19年4月底央行提出要收紧货币政策（虽然最后没实行），同时5月川普说要进一步贸易战。当时基本面有支撑的主要是养殖和华为产业链，所以这两个板块也没怎么跌。当时跌的主要是景气还没复苏的行业，比如电动车，又或者受地产影响大的汇川，万华这些，因为当时这些基本面还没复苏，是跟着大盘涨上来的。

而这次没有明显利空，只不过第一波上涨是市场在去年10月底认为中国经济可能崩盘，之后因为政策转向，所以把估值从崩盘修复到复苏的预期，但是最近发现强复苏预期落空，所以和房地产相关度高的品种开始回调，同时市场发现服务业复苏好于预期（所以我一直强调市场对reopen的预期不足），所以受益reopen的消费股持续走强。

个人觉得这块是今年最可能持续超预期的，可能是今年的主线，因为我们观察海外可以发现，即使有些国家一分钱没发，场景消费的复苏也是自然而然的事情，消费其实大多数时候不是基于当下收入的，而是基于你对收入的预期的。所以去年是个缺乏消费场景，同时预期不断恶化的过程，今年应该是一个不但场景复苏，同时预期改善的过程，只不过消费内部也有结构性分化。比如奢侈品头部品牌今年就恢复很好，但是非头部奢侈品牌今年可能就被可选了，压力就大了，同样的，场景消费里我们也要选产品渗透率在提升，同时公司在扩渠道的那种，反过来还在去库存的那些就要盯着库存，这些可能复苏就会比较慢。

医药股则现在还处于在大家寻找alpha的阶段，还没到医药股配置系统性提升的阶段，那个可能要等明年，所以今年医药股分化很厉害。

再就是传统制造业这块，我觉得我更看好制造业投资这块，因为去年制造业是最明显去杠杆，而且属于是3年疫情资产负债表受损最小的领域了，而且工业自动化本身就是主要依靠头部企业投资，所以受影响就更小。虽然今年外需不好，但是内需大概率是回升的，制造业头部企业基本上必须跟着国内经济政策来做投资，如果太谨慎了，往往下一轮景气周期会吃亏，尤其过去3年基本上都是赚钱的，无非多少，今年扩大投资就很好理解了。

而真的到制造业本身，我觉得又是结构性的了，如果是内需相关的，出行相关的，今年恢复会更好，房地产相关的可能就比较一般，房地产下游的会比上游的好，因为消费频率更高，而外需为主的则要谨慎，但是也不必过分悲观，虽然我觉得美国今年大概率衰退，且很可能衰退超过市场现在普遍的预期，但是零售业库存确实低了很多，今年的外贸更大概率是环比逐步企稳，不太会一路下行。

综上所述，去年底说的4个板块，信创第一个炒，短期也确实像是高潮了，该歇一阵子了，所以短期可以不关注了，剩下这3个继续关注，看哪些是调整过程中抗跌的，那大概率是下一波龙头，如果调整完以后确实是领涨的，那就是对了，到时候可以汰弱留强。