来源：格上研究

抗住市场考验，展现优秀战绩

近年来，股债混合的固收+基金，在理财产品净值化背景下，持续受到青睐。在经历了去年一系列市场考验之后，一些优秀的固收+基金及基金经理逐渐涌现。其中，由华泰柏瑞固收基金经理郑青与权益基金经理董辰共同掌舵的固收+产品在近年来的表现堪称非常亮眼。两人共同管理的华泰柏瑞新利A、华泰柏瑞鼎利A在2022年收益均超4%，2021年收益均超15%，自2020年6月管理以来年化收益均在10%以上。

以华泰柏瑞新利A为例，自2020-6-23以来，累计收益47.66%，年化收益15.49%，最大回撤-4.32%，夏普比率1.63，卡玛比率3.59。回归分析发现，相比股、债指数存在显著的阿尔法，α=0.069，β1=1.09，β2=0.087。

图表  华泰柏瑞新利净值走势

数据截至2023-3-7，来源：wind，格上研究

在2020-6-23以来的时间区间内，同类对比中华泰柏瑞新利在收益、性价比指标、最大回撤指标居前位。华泰柏瑞新利在近两年银河同类排名4/134，获得银河&海通三年期&五年期★★★★★评级；华泰柏瑞鼎利在近两年银河同类排3/752，获得晨星&海通&银河三年期&五年期★★★★★评级。

图表  同类对比

数据截至2023-3-7，来源：wind，格上研究

此外，作为固收+产品，阶段性表现稳健也是一项重要的指标。截至2022-12-31，任一时点买入华泰柏瑞鼎利持有6个月，盈利的概率达到99.73%，平均回报为5.24%，持有1年盈利的概率达到100%，平均回报为9.79%。

图表  华泰柏瑞鼎利A滚动持有

数据截至2022-12-31，来源：wind，格上研究

华泰柏瑞新利历史每年正收益，但存在大小年。历史最大回撤-4.32%发生在2020年9月，2022年极端股债双杀时最大回撤为-3.12%。

图表  华泰柏瑞新利A绝对收益

数据截至2023.3.7，来源：wind，格上研究

图表  华泰柏瑞新利A动态回撤

数据截至2023.3.7，来源：wind，格上研究

股债双基金经理各展所长

从历史看，大类资产表现不断轮动，单一资产很难保持长期牛市，需通过低相关性资产的配置获得较好的效果。若以沪深300指数代表股票资产、以中证全债指数代表债券资产，长期来看，股债表现相关性较低，且2012年以来，股债双跌的年份仅2013一年。主债少股策略，通过固收部分降低组合波动，通过权益部分提供弹性，有望为投资者在注重控制回撤的基础上，力争较好的风险调整后收益。固收类资产方面，聚焦优质债券，不做信用下沉，做好防守。权益类资产方面，精选性价比资产，不依赖单一市场风格。

董辰，9年证券从业经验，现任华泰柏瑞投资二部副总监、基金经理，负责权益部分投资及股票仓位控制。拥有丰富的买卖方研究经验，2013年进入长江证券研究所，从事煤炭行业研究，2016年加入华泰柏瑞基金，研究行业覆盖有色、钢铁、煤炭、军工、机械、电力设备、新能源等多个行业的研究，擅长周期和制造类板块。自 2020年8月份开始管理产品，现担任：主动型基金华泰柏瑞富利、多策略；固收+型基金新利、鼎利等产品的基金经理。

郑青，17年证券从业经验，10年固收投资经验，现任华泰柏瑞固定收益部副总监、基金经理，负责固收部分的投资。曾任职于国信证券股份有限公司、平安资管和中海基金， 2010年加入华泰柏瑞基金，现担任：华泰柏瑞鸿利中短债、新利、鼎利等多只基金的基金经理。擅长债券投资和流动性管理，拥有丰富的大规模现金管理经验。注重风险控制，在满足流动性和安全性的前提下优化债券组合，追求长期收益。

后续我们将从投资策略和历史持仓的角度来解析优秀业绩的原因。

温馨提示：基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管 理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。投资人根据风险承受能力和资金安排进行投资。基金投资需谨慎。

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