近期和朋友聊到当前这种复杂宏观环境下，投资者最需要什么样的产品。
今年比较吸引我的，是一只海外的ETF，代码「DBMF」。年初至今回报34%，管理规模从年初的5000万美元涨到当前的11.15亿美元（2022/11/7），规模翻了20多倍。
这只基金的主要持仓是标准的期货合约，也会根据市场情况调入股票、债券、现金，同时，它是一只主动管理型ETF。管理人会通过分析CTA对冲基金过去60天的表现，来构建一个持仓接近的期货合约组合。
DBMF的全称是「iMGP DBi Managed Futures Strategy ETF」，由iMGP Global Patner于2019年发行。官方对它的策略描述是：「DBMF力求复制领先的管理期货对冲基金的费前表现，并通过节约基金费用来跑赢大盘。」
DBMF seeks to replicate the pre-fee performance of leading managed futures hedge funds and outperform through fee/expense disintermediation.
对这只基金感兴趣的朋友，可以关注它的官方页面，其中展示了基金的最新持仓：
https://imgpfunds.com/im-dbi-managed-futures-strategy-etf/
这些年海外市场的ETF产品创新大体上有两个方向，其一是不断创新投资范围，其二是逐渐向主动管理ETF切换。
这里分享一篇来自Seeking Alpha的文章译稿（有删改），供参考。文章原标题「DBMF: Everything Is Right About This Hedge Fund-Like ETF」，作者Tianze Hong，发表于2022/7/13。
以下正文。
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文章概要
DBMF利用多种金融工具和资产配置策略，取得了类似对冲基金的业绩。
DBMF创造了与美国股票市场尽可能小的相关性，这为投资者提供了机构水准的市场中性产品。
DBMF年初至今的回报率超越标普500指数44.11%，主要得益于商品多头头寸和固定收益/货币空头头寸。
持续的通胀和全球央行政策塑造了DBMF的投资主题。我相信宏观环境不会很快显著改善；我们将看到DBMF继续上涨。
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投资观点
DBMF是由DBI Investments的AndrewBeer和MathiasMamou-Mani管理的主动管理型另类资产ETF。Andrew在哈佛商学院享有「贝克学者」荣誉，在对冲基金行业拥有超过二十年的经验。他也是商品期货和新兴市场行业的专家，他的专业见地，帮助DBMF年初至今跑赢大盘44.11%。与同类产品相比，DBMF年初至今跑赢平均水平28.53%。
DBMF是市场上为数不多的优质另类资产ETF之一。DBMF的主要目标是像对冲基金一样运作，拥有多头/空头头寸、各种金融工具（如基于期货的合约）以及跨资产类别的配置。
另类投资因其多样化、与股票市场的低相关性和对冲效应而越来越受欢迎。同时，它具备高流通性，使投资者能够像其他ETF一样方便地买卖，通常被用作机构资产配置的一个组成部分。
债券市场在过去几年经历了抛售潮，而股票市场自2020年以来波动很大，这使得传统的60/40资产配置组合效果不佳。根据施罗德的研究，如果机构在组合中加入30%的替代头寸，并将股票和固定收益配置降低至40/30，则该投资组合将实现更高的年化回报率和更低的年化波动率。今年市场对交易型另类资产的需求也激增。例如，富达投资最近推出了替代解决方案，来满足零售渠道的需求。
浏览DBMF的网站后，我发现DBMF的投资理念是偏宏观交易的，它的持仓会随着时间的推移而调整。量化紧缩、通胀和地缘政治紧张是目前DBMF资产配置的三大主题。
DBMF的所有仓位都是基于合约的，对时点比较敏感。这样的投资组合需要广泛监测许多指标，包括展期交割情况。此外，DBMF每周根据资产净值进行再平衡，这导致投资组合的详细持仓难以追踪。
截至7月11日，DBMF持有-41%的日元空头头寸，这是最重要的头寸。它持有-40%的美国2年至30年期国债空头头寸和-30%的欧元空头头寸。这只基金还在标普500指数期货、新兴市场期货、黄金期货和发达市场大/中型股票期货中持有适度的空头头寸。它拥有的唯一多头头寸是WTI原油期货14%的多头头寸。因此，当前投资组合的总敞口为158%，净敞口为-130%。
需要说明的是，DBMF在押注美联储保持鹰派立场方面持有大量空头头寸。如果CPI数据突然下降，宏观环境开始恢复，那么DBMF的整个投资组合都将面临风险。地缘政治紧张局势的缓解，将会影响欧元贬值和能源价格上涨。如果我们看到整体宏观环境发生变化，DBMF需要及时调整策略。
从历史上看，当年表现最好的基金，在次年的表现往往低于平均水平。这是由于基金经理的惯性思维，他们相信同样的策略每年都会奏效。DBMF拥有一支经验丰富的管理团队，但投资者应跟踪它的持仓，确认管理团队是否在调整策略。
原文╱Tianze Hong 编译╱莽叔
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