▍成都银行（601838.SH）2022业绩快报点评：利润同比+28%，不良率再降3BP

事件

2月17日，成都银行发布2022业绩快报。2022年营收202.4亿元，YoY+13.1 %；归母净利润100.4亿元，YoY+28.2%；不良率0.78%，拨备覆盖率502%。

营收增速稳健，利润保持高增

截至2022年末，营收累计同比增速（以下简称“同比增速“）较前三季度-2.9pct，符合行业趋势，或部分来自22Q4债市波动对非息收入的影响。归母净利润同比增速在2021年高基数基础上，仍保持28.2%高位水平，在已披露2022年业绩快报（以下简称“业绩快报”）的城商行中排名靠前，或主要受益于信用成本的下降。

扩表依旧强劲

截至2022年末，总资产同比增速19.4%，尽管环比小幅回落2.1pct，但在已披露业绩快报的银行中排名首位。我们认为，强劲扩表既是区域融资需求旺盛的结果，同时可能也是成都银行资产配置能力的体现，或在22Q4债市波动背景下加大合意资产投放力度，进而可能对2023年全年息差形成一定呵护。

资产质量延续优异，拨备对利润形成反哺

截至2022年末，不良率较22Q3下降3BP，反映优秀的风险管理能力。不良率下行助推拨备覆盖率小幅抬升，迈上500%台阶，但拨贷比较22Q3下降0.1pct，形成对利润的反哺。我们认为，优异的资产质量既是利润高增的支撑，最终反映在ROE层面，同时也赋予了成都银行更广阔的展业空间，例如向实体领域的拓展。

投资建议：扩表强劲，资产质量优异

营收增速保持稳健，信用成本下降支撑归母净利润延续高增，尽管22Q4受疫情、债市波动等影响，扩表速度略放缓，但仍在上市银行中保持领先水平，不良率继续下行，助推拨备覆盖率高位再向上。预计22-24年EPS分别为2.69元、3. 59元和4.61元，2023年2月17日收盘价对应0.9倍22年PB，维持“推荐”评级。

风险提示

宏观经济增速下行；疫情风险频发；信用风险暴露。

分析师：余金鑫 执业证号：S0100521120003

▍拓维信息（002261.SZ）公司事件点评：华为AI算力的最佳受益者之一

事件概述

2023年2月15日，公司在全景网投资者关系互动平台表示，公司基石研究院、应用产品团队与华为人工智能团队在保持紧密的对接，在算力、框架、模型、应用等多个维度开展联合研发、联合交付、联合推广，相关研发成果在城市智能中枢、交通视网膜、合同管理等多个场景已落地实践。

公司携手华为深耕算力领域，多个重要项目显示自身实力

目前ChatGPT的快速发展让人们看到了算力的重要性。在智能计算领域，在发展以鲲鹏计算为代表的通用算力的同时，公司持续加大对以昇腾AI为代表的先进算力布局并取得了市场突破。2022H1公司国产自主品牌服务器及PC业务（包含鲲鹏、昇腾等业务）增速近50%，2021年该业务增速为382%。

公司在算力领域与华为全面合作。公司控股子公司湘江鲲鹏拥有华为昇腾整机伙伴授权，基于鲲鹏处理器和昇腾处理器，先后发布AI推理、AI训练、AI小站、AI集群、智能边缘等数十款兆瀚AI产品，并携手华为参与全国各地的人工智能计算中心建设，产品已应用至长沙人工智能创新中心、重庆人工智能创新中心、中国联通等需要大算力、大模型的项目之中。

根据公司公告，公司控股子公司贵州云上鲲鹏科技有限公司收到《中标通知书》，确定为全国一体化算力网络国家（贵州）主枢纽中心 IT 设备采购（一期）项目的中标人，中标价格为 18320.00 万元，并与贵安新区大数据科创城产业集群有限公司签署了《全国一体化算力网络国家（贵州）主枢纽中心 IT 设备采购（一期）合同》。公司联合华为推出重要产品，并在多个国家项目中得到应用，体现了公司自身实力与发展前景。

应用层持续发力，盘古大平台及应用产品值得期待

根据公司在全景网投资者关系互动平台的回复，公司基石研究院、应用产品团队与华为人工智能团队，保持紧密的对接，基于华为技术底座构建AI使能平台，公司目前主要聚焦盘古大模型算力基础设施的建设，后续将结合行业客户的发展需求，推出相应的行业发行版。

在AI技术与行业应用方面，公司作为华为“昇腾智造”及“昇腾智行”双领域解决方案合作伙伴，先后推出基于昇腾的AI稽核、AI质检等解决方案产品。

投资建议

AI发展大潮下，算力、应用的重要性愈发凸显，公司依托于华为的合作，在AI算力及AI应用层面都具有重要布局，未来有望受益于AI行业的发展。

考虑到疫情影响下公司业务延缓进而可能对多个子公司计提商誉、公司在多个领域前瞻性投入布局导致成本压力增大等因素，参考2022年业绩预告，我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为-6.10/1.21/1.68亿元，2023/2024年对应PE分别为90X、71X，考虑到公司在鲲鹏、昇腾等领域的深度布局以及向应用端逐步延伸的潜力，短期业绩波动不改长期向好态势，维持“推荐”评级。

风险提示

AI行业发展进度不及预期；算力行业需求不及预期；国产替代进程不及预期。

详见《拓维信息（002261.SZ）公司事件点评：华为AI算力的最佳受益者之一  20230219》

▍新天然气（603393.SH）事件点评：拟私有化亚美能源，深化主业协同性

事件

2023年2月17日，公司公告，将通过全资孙公司香港利明向计划股东提出私有化亚美能源的建议，目前，香港利明持有亚美能源56.95%的股权。计划股东为除香港利明以外的全部股东，交易标的为该部分股东所持亚美能源43.05%的股份，交易价格为1.85港元/股，即以现金方式支付总价约27.04亿港元，资金来源于新天然气的自有资金和自筹资金，其中，自有资金为经营积累资金10亿元，自筹资金为全资子公司四川利明向民生银行乌鲁木齐分行申请的15亿元人民币并购贷款。

收购溢价率10.12%，新天然气业绩有望增厚

亚美能源停牌前收盘价为1.68港元/股，公司以10.12%的溢价率、即1.85港元/股的价格收购亚美能源股份，从而加强对亚美能源的控制力，巩固其原有业务及市场竞争地位，实现两公司的协同发展，加速在全产业链上的战略布局。

2022年前三季度，亚美能源实现归母净利润11.49亿元，其中有6.54亿元的利润归属于新天然气，收购完成后，预计新天然气2022年利润将增厚至少4.95亿元。

亚美能源拥有2个煤层气开采项目，产量具有成长性

亚美能源主要经营煤层气的勘探、开发及生产，产出煤层气通过管输、压缩、液化三种方式销往山西、河南及周边地区用户，主要用于工业和民用领域，公司拥有2个煤层气开采项目：

1）潘庄项目：由下属公司美中能源和中联煤层气合作开发，位于沁水盆地南部，产品分成合同项下总面积为62.56平方公里，可分成权益为80%，合同到期时间为2028年。2016年，潘庄项目正式进入生产期，设计产能为10亿立方米/年。

截至2021年底，潘庄区块共有在产生产井504口，平均日产气量322万立方米；2022年前三季度，潘庄煤层气总产量为8.75亿立方米，总销量达8.48亿立方米，受益于国内外天然气价格上升，平均售价实现2.28元/立方米。

2）马必项目：由子公司亚美大陆煤层气与中石油合作，位于沁水盆地，产品分成合同项下总面积为829.14平方公里，可分成权益为70%，合同到期时间为2034年。截至2021年底，马必区块共有在产生产井327口，平均日产气量34万立方米。

该区块设计产能为10亿立方米/年，目前仍处于成长期，2022年前三季度，马必区块总产量达到1.89亿立方米，总销量为1.77亿立方米，平均售价实现1.93元/立方米。

投资建议

参考亚美能源的可比上市公司，2022-2023年，我们预估煤层气开采企业蓝焰控股PE为16/12倍，燃气公司wind一致预期的平均PE为17/15倍，均高于新天然气当前PE，因此收购完成后新天然气估值有望得到提升。叠加马必区块处于产量成长阶段，有望进一步提升公司市值。

我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为9.47/16.53/17.51亿元，EPS分别为2.23/3.90/4.13元/股，对应2023年2月17日的PE分别为11倍、6倍、6倍，维持“推荐”评级。

风险提示

天然气价格下降风险；气井开采不达预期的风险；售气量不及预期的风险。

▍扬杰科技（300373.SZ）事件点评：控股楚微半导体，助力功率半导体芯片生产布局

事件概述

公司于2月18日发布公告，拟使用自有资金以公开摘牌方式参与楚微半导体30%股权转让项目，受让底价为2.94亿元人民币。

完成股权转让交易，楚微将成为公司控股子公司

本次交易实施前，公司、湖南高新创投集团、长沙高新控股集团有限公司分别持有楚微半导体40%、30%、30%的股权。此次交易完成后，扬杰将持有楚微半导体70%的股权，楚微半导体将成为公司控股子公司，纳入公司合并报表范围。

楚微短期经营亏损，产能持续扩张带动业绩改善

楚微半导体成立于2019年6月28日，主要业务为在8英寸生产工艺平台下进行半导体功率器件芯片的生产及销售，产品主要包括高、中、低压沟槽式MOSFET芯片和沟槽式光伏二极管芯片等，后续将向SiC芯片等产品拓展。

目前楚微半导体已实现8寸线的规模化生产，月产近2万片，产能持续爬坡中。2022年楚微实现营业收入1.39亿，净利润-0.51亿，后续楚微产能持续爬坡，盈利能力有望逐步改善。

传统业务稳健增长，IGBT等新产品进展顺利

公司凭借在功率IDM领域的领先布局，把握国产化窗口，业绩快速增长。新产品方面，2022年前三季度公司MOSFET、IGBT、SiC等新产品销售收入增长超100%，小信号产品销售收入超70%，并且与超过300家汽车零部件企业开始批量交易，业绩同比增速超500%。

基于需求侧的快速扩张和供给侧的产能不足，公司此次投资楚微半导体，将加强与楚微在研发、产品、市场等方面的深度融合，完善公司在8英寸功率半导体芯片的生产布局，助力公司突破产能瓶颈，提升制造工艺水平，进一步发挥IDM一体化优势，强化中高端功率器件布局。

投资建议

我们持续看好扬杰作为老牌IDM领先企业的客户能力和成本控制能力，但考虑到四季度疫情短期影响公司生产经营，下修公司盈利预测。预计2022-2024年公司归母净利润分别为11.67/14.16/17.34亿元，同比增长52.0%/21.3%/22.5%，当前市值对应PE为24/20/16倍，维持“推荐”评级。

风险提示

产能释放不及预期的风险；新产品营收增长不及预期的风险；行业景气度变化的风险。

分析师：方 竞  执业证号：S0100521120004

分析师：童秋涛  执业证号：S0100522090008

研究助理：宋晓东  执业证号：S0100122110017

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