最近我们推出了《机构内刊》栏目，汇总机构的调研数据、会议纪要、研究报告等内容，把其中有价值的部分提炼出来分享给大家，可能对于调研数据和会议纪要各位接触的不多，研究报告应该经常看，今天就聊聊我们是怎么看研报的。

对于市值上规模的公司，即使某个阶段会受到环境和情绪的影响，但往往能通过估值回归让股价走出合理的趋势，比如茅台，会出现非理性涨跌，然而长期走势不会跑偏。

而市值过小的公司更容易受到非基本面因素影响，说的直白点，随便来一个小机构就能把股价当猴儿耍，此时基本面完全失效，研报的分析也就没有意义了。

正常情况下，我们建议的市值门槛是200亿，这也是行业细分龙头的市值及格线。

3、重逻辑，轻结论。

在大部人眼中，有价值的研报往往是有明确结论的，最好能给出股票的目标价，对比股票现价一看，还有20%空间，干，美滋滋。

这就像写作业抄答案一样，属于投机取巧走捷径的心态，问题在于股票分析是没有正确答案的，你抄了半天，也许抄了一个学霸的错误答案，甚至抄了一个学渣的错误答案，岂不是坐等挨揍。

研报结论和最终事实有偏差的另一原因是关注点不同，上边说了，研报只关心基本面，而有点常识的人都知道，股价是基本面±情绪溢价的结果，两者不能直接划等号。

我们看研报更侧重其分析逻辑，无论偏空还是偏多的观点，都要有清晰的框架和有说服力的数据来佐证，至于结论看看即可，尤其是给出的目标价，只具有估值意义，没有实操价值。

4、优先级最高的研报：调研报告。

尽管不多，但券商还是会不定期发布一些实地调研报告，这类报告跟踪的往往不是当下热点（调研效率没那么高），而是机构密切关注或者处在关键节点的行业和公司，往往具备极高的价值。

说白了，坐办公室里再怎么算，都不如实地去转一圈，毛主席也说过，没有调研就没有发言权（《反对本本主义》.1935），就是这个道理。

比调研报告优先级低一点的是上市公司举办的机构交流会（主要是线上），这种会议大多是上市公司一对多，主要针对财务报表或者重要事件做介绍，顺便回答投资者提问。

之所以说优先级低于调研报告，是因为交流会上的信息都是上市公司传递出来的，而相关人员为了维护公司利益往往说的比较有艺术性，不如调研来的客观和全面。

5、最后，也是最最重要的，一切仅供参考。

无论买方研报还是卖方研报，甚至包括我写的怎么看研报，都属于仅供参考的内容，不能从根本上决定股价涨跌。

反过来说，股价涨跌是多因子共振的结果，也不是一篇研报能决定的。

研报的价值，是让我们透过基本面对行业和股票有更清晰的认知，为操作策略提供参考。

是的，仅供参考。

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以上内容均为作者（王伦，执业资格证号：A0780617070010）个人观点，仅供参考，据此操作请自负盈亏。

股市有风险，投资有风险。