硅谷银行破产的起因是，3月10日其宣布为支撑流动性，公司完成了210亿美元AFS（Available for sale，可供出售）债券投资组合的甩卖。这笔投资交易初步估计造成的投资损失为18亿美元。（来源：公司官网）与此同时，公司还将通过股权融资的形式募集22.5亿美元的资金，以补充其资本充足率。就在公司流动性面临紧张的关口，Coatue和Founders Fund等几家美国顶级风投机构对硅谷银行的稳定性表示担忧，并声称考虑从该公司撤出资金。这无疑更加剧了市场的恐慌情绪。那么，一向运营良好的硅谷银行怎么会在资产端突然爆雷呢？这主要还是拜“加息”所赐。
加息副作用：银行手中的债券不值钱了
硅谷银行是伴随着美国科创企业投融资热潮发展起来的，随着负债端存款的大量流入，其在资产端的施展空间也越来越大。没错，咱以为的突发新闻热点，其实底子在市值风云App早有提及，各位老铁可搜索2021年11月市值风云的一篇研报。（来源：市值风云APP） 2020-2021年，美联储尚未开始加息，低利率环境促使众多美国银行企业在资产端配置了大量美债和MBS（抵押支持证券）。公司也不例外，从2021Q1到2022Q3，HTM（持有至到期投资，主要为MBS）持有量由410亿美元增至930亿美元。截至2022Q3，公司的AFS+HTM合计占总生息资产的比重为57%。（来源：Angry Capital Ventures）由于这些资产集中购于加息之前，从公司披露的2022年四季报来看，其持有的AFS的平均收益率为1.49%，HTM的平均收益率为1.91%。然而随着2022年美联储加快加息步伐，原先在低息环境购入的债券资产在如今的高息环境里出现价值折损，反映到购买人的资产负债表上体现为unrealized loss（未实现损失，浮亏）。这便是公司爆雷的由来。其实从公司的资产端来看，本来还有较大的回旋余地。信贷结构中，公司对“中小创”企业的贷款敞口占比为3成左右，剩下的7成左右是面向PE/VC机构的贷款和对高净值客户的贷款，后一部分贷款质量整体良好。（来源：公司官网）公司整体的资产组合中，超6成是现金、固定收益证券和政府担保的企业债，属于公认的“安全资产”。（来源：公司官网）所以问题的核心应该不在公司的资产质量上，只是这部分高质量资产在美联储货币政策的“涝旱急转”之下出现了价值折损。即使考虑到公司后续仍有可能继续发生甩卖资产导致的亏损问题，从公司披露的资金储备来看也大致可以应付。截至2022Q4，其持有的一部分的到期证券偿付款约为15亿美元-25亿美元，此外公司还有表外流动性约730亿美元，甚至卖掉短债库存也能得到650亿美元-950亿美元的流动性，公司总计有1800亿美元的流动性储备。（来源：公司官网）对于这种秀肌肉操作，投资者显然不感兴趣。因为连续加息导致的高息环境不仅让银行们手中的债券资产发生减值，也在负债端持续施压，而公司面临的压力尤为显著。