受订单回补效应影响，1-2月超预期的出口，但不可持续。后续三大逻辑：海外经济走弱、海外核心商品通缩以及出口份额持续回落，使得我们对未来出口预期依然悲观。
1、受订单回补效应影响，1-2月出口强于季节性，略超预期。1-2月出口跌幅收窄至-6.8%，1-2月出口月均值较2022年12月环比下跌17.3%，强于季节性（环比下跌约23%），主因在2022年底的订单回补。2022年年底，受疫情冲击影响，国内生产和供应链受到较为明显的冲击，PMI生产和供货商配送时间快速下滑，接近2022年4月份的低点，出口订单出现一定程度的积压。但在疫情缓解后，2022年年底的积压的一部分订单转移至2023年的1-2月份，使得出口环比强于季节性，并略超市场预期。
1. 订单回补效应，致1-2月出口超预期
2. 1-2月进口增速继续下滑，内需仍然较弱
3. 2023年出口走弱的三个逻辑
我们认为不需要上调中国出口预期，我们对出口的悲观，主要是建立在海外经济走弱的“结构性视角”，而非衰退的“总量视角”。对出口的展望自2022年7月以来，我们就比市场更悲观，对于2023年的出口，我们仍然持比市场更悲观的态度，预计全年出口下跌7-8%（wind一致预期-1.1%，彭博一致预期-3.6%）。近期随着欧美经济数据的边际改善，海外经济“软着陆”预期有所升温，引发国内对上调出口预期的讨论，但我们认为不需要上调出口预期，我们对2023年出口的悲观态度，并非建立在美欧陷入衰退的“总量视角”，而是建立在美欧经济动能趋弱的基础之上，这种假设更弱和更宽泛（conditional on weaker，not on recession），海外经济动能趋弱背景下的“结构性视角”，才是我们对出口的看法比市场更悲观的核心逻辑。
具体而言，我们提供了观察2023年出口的三条主要逻辑：
逻辑一：海外经济走弱背景下，中间品和资本品跌幅更大。无论是温和衰退（mild hard landing），还是“软着陆”（soft landing），在海外金融条件显著收紧的背景下，经济动能趋势弱是必然趋势，“不着陆”（no landing）并不是最后的选项。2022年to C端的消费品出口已经“垮掉”，to B端的中间品和资本品成为出口的“顶梁柱”，但其波动率更大，在海外经济下行中，跌幅更大，出口“顶梁柱”面临倒塌。
4. 风险提示
全球经济下行速度超预期；地缘政治风险。
董琦，资格证书编号：S0880520110001
韩朝辉，资格证书编号：S0880121120065
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