对比一下全球四大经济体（美中欧日）的广义货币发行量，你会有一些“惊人”的发现。比方说，截止2022年12月份，中国的广义货币M2的发行量是266.43万亿元，而欧元区的M3发行量是15.27万亿欧元，美国的M2发行量是21.21万亿美元，日元的M3发行量是1571万亿日元。如果按照当前汇率进行折算，广义人民币的发行量，已经妥妥地超过了“美元+欧元”的广义货币发行量。
1）中国和美国的广义货币统计M2，而欧元区和日本的广义货币统计M3；更绝的是，就在2008年7月份全球金融危机发生之前，中国的广义货币发行量，仅有44.6万亿元人民币，折算为美元还不到7万亿，是当时四大经济体中最少的一个。结果，就在15年不到的时间里，中国的广义货币发行，不仅先后超越日本、美国和欧元区，甚至很快就等于日本+欧元区，然后等于日本+美国，现在是美国+欧元区……2022年中国的GDP折算成美元是18.1万亿美元，而美国2022年的GDP是25.5万亿美元，而欧元区的GDP折算成美元大约是16.5万亿美元。这意味着，中国的GDP总量，只有美国的70%，只有欧美之和的40%，但我们的广义货币发行量却已经超过它们的加和。
这个问题，看似简单，其实有点复杂，我们一步步来解释。在国际货币基金组织（IMF）在其2000年编写的《货币与金融统计手册》中，对于不同层次的货币供应量有如下定义：现金M0，包括流通于居民手中的现金和企业单位的备用金；狭义货币M1，=M0+活期存款+邮政汇划资金+国库接受的私人活期存款；广义货币M2，=M1+准货币，准货币包括储蓄存款、定期存款、外币存款、各种通知放款及各种短期信用工具，比如政府短期债券、银行承兑汇票；中国的货币统计与IMF规定基本一致，但美国、欧元区、日本以及英国对于货币统计的规定却与IMF规定有所差异，不仅统计到M2，还统计了M3甚至M4……美国虽然有M1、M2、M3的区别（M3自2006年3月起不再公布），但并没有明确说M2就是广义货币供应，只是大家按照惯例称之为“广义货币”。对欧元区来说，虽然明确区分了狭义货币、广义货币和M1、M2、M3，但M3才被定义为广义货币，但欧元区M2和M3数字相当接近。不过，这些细节上的区别，不影响在官方数据统计上人民币广义货币超过美元+欧元总和的这个判断。如果，中国的实体经济总量不到美国的2/3，境内货币量却接近美国的2倍，理论上说，中国境内应该存在着普遍的严重的通货膨胀，物价肯定涨翻天，然而现实的情况是——中国境内除了房地产确实比罪恶的欧美国家贵很多之外，其他的日常消费品价格上，整体上并没有比欧美贵出很多，甚至便宜不少。在这里，我以中国和美国的货币统计差异为例，深入地给大家掰扯一下这个原因。第一层原因，当然是广义货币统计所涵盖的内容，本质上有所区别。流通中的现金（实物纸币+硬币）+企业活期存款+机关团体部队存款+农村存款+城乡居民储蓄存款+企业存款中具有定期性质的存款+外币存款+信托类存款。这些内容，基本包括了民众、企业、机关团体等全社会所有能充当货币的资产，所以其统计相对于中国的金融环境来说，非常全面和完善。银行和国库体系以外的现金+商业银行的活期存款+非银行签发的旅行支票+其他与商业银行活期存款性质相近的存款+储蓄存款+存款机构的隔夜回购协议+美国的银行向美国居民发行的隔夜欧洲美元+货币市场存款账户+小额定期存款+零售市场货币市场互助基金。看起来，美国统计得似乎比中国的统计更为完善，但实际上，作为全球第一大资本输出国，美国人整体储蓄水平很低，无论是存款还是流通的现金，统计下来其实没有太多；另一方面，美国的金融市场发达，高达20万亿美元的不同期限的国债在金融市场上流通，和货币基本没什么区别，绝大多数金融机构都持有国债作为类现金头寸，而国债也是影子银行体系运营的最主要“货币”，相比之下，中国的国债规模较小，在市场上流通也不够广泛。但是，根据当代西方经济学里严格的货币定义，货币就是货币，国债就是国债，两者不能混在一起统计，中国的货币都是显性货币，所以额度巨大；而美国的货币相当一部分是隐性的国债，其显性的货币统计上远远小于中国。实际上，如果把市场上流通的美国国债和中国国债都加入到各自的广义货币统计中来，那么中美两国的广义货币量应该相当接近，绝不是现在中国远远超出美国的情况。进一步问了，为什么会出现这种“显性”与“隐性”的货币统计差异？这就是第二层次的原因——因为融资体系的根本差异，导致货币统计内容不同。美国的整个社会融资体系，主要以企业直接发行债券或发行股票融资为主。因为是企业直接、一手地从投资者那里得到资金，所以称为“直接融资”；至于我们中国的企业，想得到资金，大都要从银行贷款，因为绕了银行这么一道，所以被称为“间接融资”。根据中国人民银行数据，截止到2022年12月份，中国社会融资总量为344万亿元人民币，其中仅有104万亿元来自直接融资（债券和股票），却有高达240万亿元依赖于各种贷款、承兑汇票等。
这意味着，中国社会直接融资的比例只有30%——国际上直接融资的比例一般在60%以上，包括印度、印尼这样的不发达经济体，直接融资比例都在60%以上，日本德国也在60-70%，而美国更是接近90%。直接融资的优点，是资金供求双方直接发生债权和股权关系，企业融资时间、数量和期限等方面比较自由，在广大投资者积极的监督之下，资金供求双方权利义务比较对等，这会提高资金的配置和使用效率，特别是股权融资，可以让企业在公司发展上不必束手束脚。当然，直接融资也有缺点，缺点就是企业经营并不稳定，单个投资人风险较大，对资金供给者的判断能力要求较高。相比之下，间接融资中间加入了“银行”这个专业的金融中介，阻断了企业和投资者之间直接联系，将企业经营风险转移到自身身上，投资者（储蓄人）基本不用承担风险，但因为银行经营要求的利润较高，大大增加了企业融资的成本。简单说，A之缺点就是B之优点，A之优点就是B之缺点。直接融资模式，相当于将所有的风险都分散开来，到一个个的投资人身上；而间接融资模式则将所有的风险都集中起来，到一群大而不能倒的银行身上。中国以间接融资为主，所以这个国家最牛的机构是商业银行，尤其是大型商业银行。企业你和大型银行搞不好关系，你就别指望得到什么资金支持，而随之而来的，就是发达的商业银行系统和明确的货币统计体系，绝大多数的货币和信贷，都在商业银行的统计体系上能够反映出来，所以中国统计出来的M2数量就很大。美帝以直接融资为主，所以影子银行系统极为发达，这个国家最牛的金融机构，是那些帮助企业搞直接融资的券商（投资银行），以投资银行为主的金融模式，让这个国家绝大部分货币和信贷的流动在商业银行统计体系上不能反映出来，游离于银行监管系统之外。正是因为直接融资和间接融资的区别，让中国和美国货币统计在名目上看起来差不多，但在内容和具体数量上却大相径庭。再进一步地问，中国经济的融资结构，为什么与其他经济体有如此大的差异呢？不过这个层次的内核可能比较敏感，为了能让这篇文章“顺利存活”，后面的内容，有兴趣的朋友付费阅读即可。扫描下方二维码，加入小红圈免费阅读接下来的内容，或者直接付费阅读（安卓付费更划算）。