日期：
来源：终身黑白收集编辑：终身黑白投资感悟
文： 男终身黑白 语音：女终身黑白
终身黑白第851篇原创文章周三的文章下有读者朋友想让我聊聊当下分红较高的企业，今天就来聊一期，首先声明咱这不是券商研报，分析不代表当下推荐，更多是思路展示，和提前的认知储备。在一个较为分散，强者众多且过了线下黄金增长期的行业，永辉的竞争优势确实不太明显。我当时的观点是，南极人除了男/女装、母婴、户外、箱包、鞋品、家纺、小家电，甚至洗脚盆也有南极人品牌，当南极人成了一个无处不在烂大街的品牌，你还愿意为他付出品牌溢价吗？这一点需要思考。如果你在意品牌，一个烂大街的品牌，你会无感，如果你不在意品牌，那自然不会为品牌多付出溢价。所以这个分散授权的模式属于既抓不住在意品牌的人，也排除了不在意品牌的人。而且分散授权质量相对难把控，长期看大概率是消耗品牌价值的。昨天用三个简单的指标做了个初选，股息率、ROE大于10%，且现金流为正。排除航运、煤炭、钢铁这几个需求有一定波动性的行业后，当下分红较高的企业有以下几家，重庆百货、富森美、完美世界、吉比特、格力电器、双汇发展、九阳股份、百隆东方、粤高速A。想要基于股息，首先他的分红和收入要相对稳定，这里面还有一些分红并不稳定的如完美世界、百隆东方，又进一步排除了一些企业。剩下的企业中，九阳相对大家都比较熟悉，今天就来聊聊九阳。长江电力当前的价格下股息不算很高，移动去年10月至今也经过了一波大幅上涨，剩下的企业中，九阳相对大家都比较熟悉，今天就来聊聊九阳。初步看了九阳股份的股息，九阳的分红近几年基本在每股1元左右，当下股价17.76元，股息差不多5.5%我们再看九阳的分红率，2013年以来基本都维持在80%以上，分红率是非常稳定的。也就是说未来只要企业经营不出大的问题，基本上是可以获得一份稳健的分红的。
但是九阳这两年业绩不算很好，未来能不能持续分红，这和一家企业未来的经营密切相关，稳定赚钱是稳定分红的前提。那么我们首先要搞清楚九阳业绩下降的原因，是暂时的业绩波动，还是行业整体的问题，亦或者被同行抢占了市场？要找到这个答案，先要弄清楚是行业的问题，还是九阳自身的问题。我们用小家电的三家知名企业，九阳、苏泊尔，小熊电器做个对比。净利润方面，苏泊尔2021相对稳健，但是2020年表现较差，九阳股份和小熊2020年表现较好，但是2021年都有所下滑，除了净利润，无论是营业收入还是ROE，2021年九阳股份和小熊都是下降的。初步看下来，九阳股份和小熊电器的收入趋势比较一致，苏泊尔相对独立。虽然2021年国际大宗商品价格持续上涨给制造业确实带来了一些成本负担，但我们可以看到九阳股份和小熊电器的营业收入也是有所下降的，也就是说不仅是成本，在销售上他们也遇见了一些问题。苏泊尔，比较有优势产品，电饭锅、高压锅、煎锅、汤锅、蒸锅、 奶锅等。小熊电器，烤串机、电烤炉、早餐机、三明治机、电动打蛋器、电热饭盒、煮蛋器、电烧烤炉、绞肉机等提高方便性的小家电。我们再回想一下2020年的状况，一些原因造成居家场景增多。这种情况下，各类早餐机，破壁机，空气炸锅等需求短期是有所上升的。这方面九阳和小熊电器相对更具优势。这些小家电产品使用周期都不短，因此在2020年透支了一些需求后，也迎来了盘整的两年，我认为这个逻辑是比较合理的。而苏泊尔的优势所在是各种锅类产品，本身普及率就较高，不会因为居家场景大幅增加而增加短期需求，所以他一直是一个比较平稳的节奏。从九阳股份2022年半年报，我们也可以看到数据印证，西式电器系列，以及和苏泊尔主要类目炊具系列都是增长的，而食品加工系列，和营养煲系列是下降的。思考企业的发展前景，首先要考虑供需，我们先看看九阳的主要产品
目前，九阳品牌主要涵盖豆浆机、破壁机、电饭煲、空气炸锅、炊具、净水机、炒菜机、电压力煲、电炖锅、开水煲、面条机、原汁机、烤箱、洗碗机等产品。其中豆浆机、破壁机、空气炸锅、面条机、榨汁机等产品优势较大，基本上是品类第一。同时2018年，九阳收购了Shark（鲨客）中国51%股权，进军吸尘器市场，Shark创立于美国波士顿，作为美国科技清洁品类销售额第一的品牌。目前其旗下产品包括洗地机、折叠吸尘器、蒸汽除菌拖把、电动拖把、随手吸、扫地机器人等。
同时，2022 年12 月底，九阳正式聘请前戴森全国销售总监、大中华区总裁郭浪担任总经理职位，郭浪曾先后供职于宝洁、欧莱雅、戴森等知名外企，在大消费特别是清洁电器领域经验是很丰富的，此次任命为公司首次聘请团队外部人员担任高管职位，可见九阳对家用清洁市场的重视。同时九阳在自己较弱的电饭煲，以及一些新品如即热式净水器等，也在做努力。
总的来说九阳有自己足够的优势产品可以保持稳定收益，也有一些可以继续发力的空间可能带来新的增长曲线。豆浆机、破壁机、空气炸锅，还有九阳准备发力的，吸尘器，扫地机器人等，我认为都属于非刚需家电。有它确实可以提高生活便利性，没他也不至于影响生活。非刚需家电的需求提升，基本是随着收入提升而逐步普及的。空间肯定是足够的，虽然上网一看人均法拉利，月入过万是保底，其实我国的中低收入群体还是很大的。比如2月28日国家统计局发布了，2022年全国年人均可支配收入为3.69万，中位数3.1万元，他肯定不是百分之百准确，但是可以作为一个观察趋势。首先是不断增长的，其次确实还不高，可支配收入中刚需还要占用很大一部分，并且所谓人均可支配，低收入群体还要被高收入群体带上去不少。潜在的顾客群体还是很大的，随着收入提升，非刚需，但能带来生活品质提升的产品，需求肯定会不断增长。
另一方面是消费人口的迭代，比如我父母这个年纪，虽然收入足够，但对吸尘器，扫地机器人，洗碗机之类的产品兴趣有限，随着95 后、00 后等年轻消费群体逐渐崛起也会带来新的增长曲线。
2016-2019 年厨房小家电（包含电饭煲、电磁炉、电压力锅、破壁机等 13 个品类）销售额年均复合增速为 5.7%。2020年生活场景变化部分透支了2021年、2022年的需求，但我认为需求还没见顶。未来保持一个稳健增长没什么问题。截止 2021 年，我国平均每户家庭有 9.5 件小家电，而美国、英国、澳大利亚则分别有 31.5、27.5、27.0 件。之前分析伊利的时候我说过，参考海外数据要考虑具体产品，比如牛奶，我们看着和欧美人均消耗量差别很大，但有一大部分原因是我们的饮食习惯不同，如果参考日韩，差距就要小很多。小家电这个行业没有太大的技术壁垒，产品方面就不多说了，我认为产品难以建立无法逾越的优势。
比较理性看能建立优势的方向，一个是品牌，一个是渠道。品牌方面九阳应该算是最早被大众熟知的饮食电器品牌之一，品牌积淀是足够的，而且也足够专注。这方面至少可以保证在行业增长时不被落下。小家电使用频繁且使用期较长，又和饮食相关，在质量以及材料上，大品牌还是比较放心的。
渠道方面，因为是较早的品牌，渠道也比较完善，渠道除了销售还有两个功能一个是安装，一个是售后，互联网销售现在已经替代了传统渠道的销售地位，小家电需要安装的场景不多，维修售后也较少，所以我认为这方面的优势是有所淡化的。总的来说，在需求还有较大可增长空间的情况下，有品牌优势和渠道优势的九阳，至少保持跟随行业增长的难度不大。小家电没有太高的技术壁垒，主要的优势只能建立在渠道和品牌上，而传统大家电本身这方面也不欠缺。比如这两年格力也进入了小家电市场，对于小家电企业10个亿左右就是利润的全部，而对于格力这样的龙头，短期甚至并不在意这些利润，这无疑加大了行业的竞争。在这方面我认为传统小家电，想要保持竞争力，就要赢在专注度，要有更贴合需求的设计。比如九阳给自己的定位是主打方便，从“不用手洗”的破壁机，到“一键自清洁”的九阳品牌洗地机，这是比较迎合当下快节奏生活的。在最早豆浆机普及的阶段，我家的豆浆机几乎是用了一两次就放弃了，而后来的破壁机使用频率较高，主要就是因为清洁要方便很多。但这些细节上的优势，一旦被同行发现，也没什么阻挡模仿的机制，所以需要我们持续的观察，需要企业不断有符合用户需求的新发现。对于九阳，我认为行业空间足够，分红稳定，但行业壁垒没那么强，如果要投资，我认为需要等一个较低的估值比如至少20PE以下逐步买，有较大的容错空间比较安全。
最后再次提醒此文仅是思路分享，不代表买卖推荐，请谨慎参考。