[转]新冠疫苗卖不动了？

来源：赛柏蓝/牧之

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新冠疫苗龙头业绩“爆雷”

整体来看，新冠疫苗逐渐从“供不应求”转换为“产量过剩”。

近日，康泰生物发布业绩预告，预计2022年半年度实现营业收入18.28亿元，同比增长73.72%；净利润为1亿元-1.3亿元，同比下降61.37%-70.29%。

从业绩预告中计提资产减值的情况来看，康泰生物新冠疫苗的销售遇冷或是造成业绩大幅缩水的主要原因。

据悉，康泰生物在新冠疫苗领域投下了重注。数据显示，康泰生物2021年研发投入7.38亿元，同比增长170%，占营收比例为20.22%，主要为新冠灭活疫苗三期临床研发投入金额较大所致，其中资本化率为52.03%。2021年7月，企业完成可转债发行募资20亿元，悉数投向新冠疫苗项目。

据康泰生物2021年年报，该企业期初存货账面价值为4.37亿元，其中2.05亿元为库存商品，但到了2021年期末，企业存货账面价值激增到10.58亿元， 库存商品的账面价值也增加到4.66亿元。

一位医药产业研究员告诉笔者：“从康泰生物的库存配比分析，该公司很有可能曾对疫苗的销售情况持非常乐观的态度，不过从结果来看，最终显然是赌输了。”

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曾经辉煌

新冠肺炎疫情全球大流行下，新冠疫苗被认为是最佳的预防手段。

2021年是新冠疫苗商业化元年，从快速研发、快速获批到快速大规模商业化，这个进度之快在全球制药史上也是前无仅有。不论是辉瑞、强生等产业巨头，还是中国科兴、康希诺等创新企业都在这个过程中都获得了较好的收益。

辉瑞2021年财报显示，第二季度营收189.8亿美元，同比大涨92%，超过市场预期的187.9亿美元；第二季度调整后每股收益1.07美元，同比大涨73%，超市场预期的99美分。据统计，新冠疫苗预计今年将给辉瑞带来335亿美元收入，有望成为辉瑞史上最畅销的药物之一。

国产新冠疫苗企业也没错过这场机遇。

康希诺财报显示，2021年上半年度，康希诺实现营业收入20亿元-22亿元，同比增加49,532.59%到54,495.85%。预计2021年上半年度，康希诺实现归属于母公司所有者的净利润为9亿元到10.5亿元，与上年同期相比，增加10亿元-11.5亿元。据悉，康希诺此前已经连续亏损了十年，此次终于凭借着新冠疫苗的成功上市销售实现了扭亏为盈。

然而天下无不散之筵席，没有任何一个赛道会永远稳赚不赔。随着全球接种渗透率的提升，当下市场“供过于求”的局面也初显态势，留给疫苗企业的空间已经越来越小。

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“躺赢”时代结束，不思变会被淘汰

Airfinity Ltd.公司的预测数据显示，2022年全球疫苗的产量可能超过90亿剂，但到2023年及以后，疫苗需求可能会下降到每年约22亿至44亿剂。

欧亚集团驻纽约的特别医疗顾问罗森斯坦表示：“尽管许多国家仍在推广接种加强针，但世界上许多地方的疫苗供应仍超过了需求。”他预计，除非疫情出现重大变化，否则今明两年的疫苗产量将逐渐减少。

由此可见，新冠疫苗企业“躺着就能赚钱”的时代彻底成为过去。

2021年，中国疫苗的出口额突破千亿，一片欣欣向荣。而到了今年1-5月份，伴随着全球渗透率的提升，中国新冠疫苗出口额仅为48.9亿元，较去年同期下降79.2%，出现断崖式暴跌。

在此背景之下，康泰生物是一个“认栽”的，但绝对不是最后一个。随着新冠疫苗赛道的竞争越来越激烈，疫苗企业们必须思变才能保住现有地位。

无法预测的变异毒株是目前人类遇到的最大问题，这意味着针对变异株的加强针也就成为新冠疫苗企业最大的机会。

7月4日，科兴生物宣布，正式在香港启动针对“奥密克戎”变异株新冠病毒灭活疫苗的临床试验，计划招募300名18岁以上且已经接种过2-3剂灭活疫苗或mRNA疫苗的健康成年人，以评估健康成年人使用该疫苗作为加强免疫接种的安全性和免疫原性。

据科兴生物透露，其早在2021年12月就获得“奥密克戎”的变异株样本，并在随后开始积极推进第二代灭活疫苗的制备工作。此前针对动物模型的临床前试验结果显示疫苗是安全有效的。

但布局加强针的策略同样有着极高的成本风险，一位病毒学博士告诉笔者：“没有任何临床和实验室数据显示奥密克戎是新冠病毒变异的终点。如果继续变异并具备大规模传染能力，那么目前企业投入生产的加强针将失去相当比重的市场价值。”

还有一部分疫苗企业将视野投向了海外市场。

根据科兴2021年报，该公司全年销售额达194亿美元，净利润达145亿美元，2021年下半年销售额为84亿美元，净利润为59亿美元。

截至目前，科兴新冠疫苗在全球供应超28亿剂。据统计，2021年科兴新冠疫苗近一半销售额来自中国以外的国际市场。

然而，“出海战略”同样需要考虑“时间点”问题。

从全球市场的角度分析，拥有较强支付能力的国家基本已经在2022年之前完成了新冠疫苗的主要接种工作。截至今年6月20日，全球已经有66.3%的人口至少完成了1剂新冠疫苗的接种，古巴、智利、新加坡等国家的接种率更是超过90%。

一位医药产业研究员告诉笔者：“新冠疫苗的产能是世界性问题，想通过拓展海外销售来解决困境有点过于理想化。如果再出现恶意打价格战的情况，反倒得不偿失。”

不过疫苗企业也无需过于悲观，野蛮的“造富神话”也许不会重现，但新冠疫苗仍有很大的发展潜力。例如：mRNA疫苗、减毒活疫苗、鼻喷新冠疫苗，把这些产品做出来，都能激起一部分市场需求。

“红利期”可遇不可求，未来可能不会再有如此好的境遇。但只要产品本身有创新性和差异性，就势必会获得足够的收益。

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