中国基金报 贾展荧 

编者按：市场这么大，新基金怎么买？新基金是否值得关注，管理人是否值得选择？对此，基金君为大家带来人物库专题【新基人物】，解析新发基金管理人的投资理念。

近期，A股指数反弹明显，不少主动权益基金年内业绩反弹翻红，市场情绪转暖。不过，在新基金发行市场，尤其是权益基金的发行，投资者观望心态较重，尚未恢复此前火热。

具体数据来看，截至5月28日，5月以来已新成立62只基金，合计新发份额为516.23亿份。发起式基金的数量在5月新发产品中占比三成左右，一些发起式基金出现外部“零认购”的情况。但从规模来看，仅1只新基金发行募集规模超过2亿元。

值得注意的是，结合5月基金的募集期调整情况，部分权益类基金相较追求更大的募集规模，更倾向提前结募入场。

整体来看，近期共有79只基金发行，其中有1只FOF、24只股票型基金、18只混合型基金、33只债券型基金、1只QDII基金。

据业内渠道人士分析，当下新基金发行遇冷，权益类新基金并不好卖。即便由知名基金经理挂帅，权益类新基金的销售情况也很难令人满意。一些新基金在发行过程中达到成立门槛后就匆匆宣布提前结束募集。反观大多数新基金的发行，销售效果不及预期，基金管理人不得不选择延长募集截止日。

都说基金“好发不好做，好做不好发”，近期又有79只基金迎难而上，在这些新发基金中，有哪些基金经理值得关注？

今天，基金君将为大家介绍本周发行新基金的2位人气基金经理，他们分别是银华基金焦巍、广发基金郑澄然。

资料显示，焦巍本次发行的基金将重点投资于优质中央企业，把握央企资产保值增值和国民经济重点产业蕴含的投资机会，追求超越业绩比较基准的投资回报，力求实现基金资产的长期稳健增值。

此外，郑澄然发行的基金为偏股混合型基金，基金投资标的将围绕“碳中和目标下减排路径”所涉及的相关产业链和行业，其中主要有：电力行业中的新能源产业链与清洁能源产业链，工业行业中的节能减排产业链等。

本期《新基人物》，基金君将解析银华基金焦巍、广发基金郑澄然的投资理念与框架，并分享他们对后市的研判，以飨读者。

“正确的投资应该有两个维度，一是被投资的对象，即与伟大的企业长期共行。二是投资者本身，即是在对自己的不足和能力圈有充分认识的基础上，不断学习，让自己配得上被投资的对象。”

“真正好的投资应该和好的婚姻一样，原则简单持久，即首先找个好人，然后努力做个好人。”

焦巍所他管理的消费主题产品业绩曾在全市场领先，但因消费股调整而出现较大回撤。

焦巍，上海社科院世界经济所金融学博士。曾就职于中国银行海南分行、湘财荷银基金管理有限公司、平安大华基金管理有限公司、大成基金管理有限公司、信达澳银基金管理有限公司、平安信托有限责任公司，于2018年10月加入银华基金，现任投资管理一部基金经理。

焦巍过往的投资记录显示，较为偏爱消费行业，重仓股基本都是白酒和医药。

截至5月28日，焦巍在管产品共计4只，投资经理年限为8.78年，管理规模为160.86亿元。据Wind显示，焦巍从业至今，年化收益率为188.19%，好于沪深300；近一年年化回报为8.88%，而同期沪深300为-0.55%。

（焦巍投资指数表现，数据来源：Wind，截至2024年5月28日）

从焦巍的动态回撤来看，近一年来，其动态回撤在10%以内波动，最大回撤为16.1%。

此外，根据焦巍在管的基金半年报和年报披露的数据估算基金的换手率，可以看到自2020一季度起，换手率逐渐下降，但在2022年四季度，换手率陡然剧增，高达155%，可能也与市场行情有关，此后换手率逐年下降，但仍保持略高于同类基金的水平。

（焦巍动态回撤，数据来源：iFind，截至2024年2月28日）

就近1月、近6月、今年以来等4个区间来看，焦巍在部分区间收益均跑赢了沪深300，且今年以来收益远超沪深300。

如果通过观察其代表基金历史业绩不难发现，自焦巍接手的2018年末至今的5年多来，累计回报高达101%，累计超越基准回报75.3%，并凭借约合13.8%年化回报，在613只二级同类中位列前30%。2024年以来，其甚至凭借13.3%正回报逼近了同类排名的前10%。

不过，部分产品发行在市场高位，让焦巍的4只产品在过去5年合计倒亏了11亿元。

（焦巍区间收益，数据来源：智君科技，截至2024年5月28日）

根据定期发布的季报中，可以对焦巍的投资框架有更深的了解。

焦巍曾在多只基金的季报中谈到了标的分散的想法。

而在其代表基金的季报中谈到，他目前的调整思路可以总结为“行业集中、标的分散”。配置阵型将逐渐转向“两高一低”——高ROE与高分红结合，同时降低个股的持仓集中程度。

焦巍表示，过去两年的时间里，从高ROE、到PEG、到高分红、到主题投资，主流的投资方法一再变化更迭。

焦巍认为，如果执拗于之前的高集中度持股，碰到宏观经济下行阶段、或者行业有较大基本面变化时，个股风险会明显放大。

因此，焦巍表示在原本的投资框架不变的基础上，把原来“攻击性较高的矛”，阶段性转化成“有一定圆弧度的盾”，在不利的阶段下可能起到一定的保护作用。

资料显示，拟由焦巍管理的银华富兴央企6个月封闭运作混合发起式从5月20日起进入发售期。原定募集截止日为5月21日，但5月22日银华基金发布公告，决定将该基金的募集期延长至5月30日。

根据基金产品资料显示，该基金在有效控制组合风险并保持良好流动性的前提下，重点投资于优质中央企业，把握央企资产保值增值和国民经济重点产业蕴含的投资机会，追求超越业绩比较基准的投资回报，力求实现基金资产的长期稳健增值。

“需求端有预期假设，只有对供给端有长期跟踪和深刻的理解，才能判断成长性行业的周期位置，进而判断供需拐点的出现。”

新能源曾经的火爆行情，让公募基金诞生了一大批明星基金经理，但过去一年多时间里，大批新能源公司股价腰斩。

两年多时间里郑澄然的资管规模缩水了300亿元。

郑澄然管理的基金中，新能源有关的电力设备股，仓位持续下降。

资料显示，郑澄然于2008年进入北京大学，本科为微电子学系，硕士专业为金融学。而后于2015年加入广发基金，任行业研究员，从事新能源行业研究。2020年2月加入成长投资部，2020年5月起开始管理公募基金。 

Wind数据显示，截至2024年5月28日，郑澄然任职以来总回报为-5.40%，同期沪深300为-7.61%；近一年郑澄然回报为-1.34%，而同期沪深300涨幅为-1.95%。

（郑澄然基金经理指数，数据来源：Wind，截至2024年5月28日）

从郑澄然的动态回撤来看，近一年，郑澄然的回撤幅度较大，最大回撤为42.57%。此外，根据郑澄然此前的季度报告显示，前十大重仓股的平均持有周期为3.2个季度，持股周期较短，换手率较高。对于投资者来说，认购之前必须有相应的心理准备。

（郑澄然动态回撤，数据来源：iFind，截至2024年5月28日）

在多年制造业研究实践中，郑澄然形成了从行业供给侧变化入手的研究方法。即通过供需格局分析，寻找供需向上拐点并进行积极配置，在供需关系向下时结合市场估值水平卖出，力争捕捉周期成长最快阶段的戴维斯双击收益。郑澄然的投资框架中，提高胜率关键的一环，他多次强调必须找到“真正的成长股”，而不是炒主题、炒概念。

此外，郑澄然曾多次公开表示，在投资中重视胜率以控制投资风险，只在确定性比较高的情况下才会重仓。

他认为，如果一个行业已经连续两三年保持需求的高速增长，那么大概率会有大量产业资本涌进供给端，导致行业格局从“供不应求”变成“供过于求”，继而引发阶段性产能过剩下的价格战，致使公司出现盈利和估值的双杀。当捕捉到这样的拐点信息，自己会选择阶段性离场。

具体到选股而言，郑澄然偏向自上而下选股，从中观行业维度出发按照供需的框架，寻找供需关系发生急剧变化的产业投资机会。注重行业供给端的研究与积累，发掘产业景气度变化、格局变迁，前瞻判断拐点。

通过长期跟踪其持仓也可以看出，截至目前，郑澄然的代表产品投资标的的投资风格多变，持股集中度较高，且持股风格偏大盘成长型，中小盘很少布局。

资料显示，拟由郑澄然担纲的广发碳中和主题混合发起式A于5月22日正式发行。

该基金是一只偏股混合型基金，基金投资标的将围绕“碳中和目标下减排路径所涉及的相关产业链和行业”，其中主要有：电力行业中的新能源产业链与清洁能源产业链，工业行业中的节能减排产业链等。

（基金君友情提示：新基金产品表现依然需要等待时间验证，买基金还是要看基金经理。）

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。基金的过往业绩不预示其未来表现。基金研究、分析不构成投资咨询或顾问服务，也不构成对读者或投资者的任何实质性投资建议或承诺。敬请认真阅读《基金合同》、《招募说明书》及相关公告。