【核心阅读】实质是一家“有互联网思维的硬件公司”，雷军为什么要把小米定义为“创新驱动的互联网公司”，这背后有估值的问题。《华尔街日报》有观点评价：如果小米把自己定义为一家智能硬件公司，参照现在联想的估值也应该在100亿美元左右；即便小米以腾讯和阿里为参照，市值最多达到500亿美元。

风光一时的小米向港交所递交招股书的热点刚过，就遭遇了估值“罗生门”。

5月3日这天，雷军发了一封公开信提及：小米不是“单纯的硬件公司”，而是“创新驱动的互联网公司”，具体而言，小米是一家“以手机、智能硬件和IOT平台为核心的互联网公司”。对于这个界定，前半句比较准确，后半句却遭到质疑。

（一）

先来看前半句。

小米自成立伊始，便有一个为外界所熟知的头衔：互联网思维造手机。对外宣传中，这套思维有一个完整的体系，从研发、设计开始，就有用户参与互动，此前的手机厂商往往在产品推向市场后，才开始与消费者有短暂的“交集”，而且基本上是“一锤子买卖”。

小米不这么玩，他每卖出一部手机才是与用户互动的开始；在安卓基础上开发了一套MIUI，其上有小米商店，引入各种手机应用；在营销手段上，创造出饥饿营销；笼络一批种子用户，使其成为早期的米粉。

当然，仔细追究起来，这种玩法的开山鼻祖并非小米，它学习的是乔布斯，所以当年雷军也被人戏称“雷布斯”。但就是这套模式，也让许多传统企业眼前一亮，继而，一个叫做“小米模式”的词迅速蹿红大江南北，它频繁出现在媒体报道、研究机构做案例、商业书籍中。

小米的这套玩法也的确拉动了业绩。招股书显示，小米自2010年成立两年后，营收就突破10亿美元，成立第五年就达到668亿元。

传统产业在这波冲击下，表现出前所未有的焦虑。当年，有一批“走进小米”的操作，万科、华住、甚至连海尔都曾参观、学习过小米。不知是否与此有关，2014年，张瑞敏宣布砍掉中间层，让企业直接面对用户，要做“时代的企业”，他说了一句振聋发聩的话：“没有成功的企业，只有时代的企业。”

（二）

从小米公司的起点以及他创造出的小米模式来看，他的确不是一家单纯的硬件公司。但要把自己界定为互联网公司就遭到质疑。

从招股书的数据来看，小米的主要营收是智能手机，而非互联网服务。2017年，小米智能手机贡献805.63亿元，占总收入的70.3%；来自IOT与生活消费产品的营收为234.47亿元，占比为20.5%；来自互联服务的营收为98.86亿元，占比8.6%。财经名博曹中铭对此评价：“结合互联网服务收入占比，以及募资的分配使用情况，个人认为小米公司离真正的互联网公司还很远。”

实质是一家“有互联网思维的硬件公司”，雷军为什么要把小米定义为“创新驱动的互联网公司”，这背后有估值的问题。众所周知，递交招股书后，市传小米这波上市的目标估值在1000亿美元，而究竟是站硬件的队，还是站互联网的队，估值大相径庭。

《华尔街日报》有观点评价：如果小米把自己定义为一家智能硬件公司，参照现在联想的估值也应该在100亿美元左右；即便小米以腾讯和阿里为参照，市值最多达到500亿美元。而彭博社亦引述消息人士称，一旦投资者检视小米提交的实际营运资料，很容易会计出合理估值为600亿至700亿美元。

所以你看，即便是有人勉强让小米站队“互联网公司”，其估值也不如起初预测的1000万美金，而是打折到600亿到700亿美元。

（三）

又即使雷军在互联网公司之前加了一长串定语：一家以手机、智能硬件和IOT平台为核心的互联网公司，小米IOT平台、加上互联网收入的营收占比也不到30%！

而小米的IOT平台被界定为“管道式硬件”的仅仅只有小米电视、小米音箱、小米盒子这样自产的产品，其他的诸如平衡车、空气净化器、智能WIFI、充电宝、智能手环等这样的生态链智能产品，都不符合“管道式硬件”的定义。

独立分析师邹大湿对此有具体定义：当一件实体产品的价值主要表现为产品背后的互联网服务时，产品的本体，就可以在竞争中被管道化，产品因此可以被当成一个连接用户的实体管道。他举例，管道式硬件的开创者为亚马逊，“他的kindle不赚钱，电子图书赚钱，开屏广告赚钱。”而此后，亚马逊的Fire TV、Echo音箱系列都是“管道式硬件”。

依照这个标准，界定管道式硬件有两点：一是这个硬件由这家公司的生态衍生出来，二是这个产品应该连接这家公司的内容服务和AI服务。而大家所熟知的，小米自研产品只是做核心的手机、音箱、电视以及电视盒子，其他的智能硬件则是生态链产品，路由器、平衡车、空气净化器、电池、充电宝、甚至是生活服务用品这些小米生态的产品看起来数量庞大，却不是真正意义的管道式硬件。

招股书中，小米提及，在IOT及生活消费类产品上，小米的市场份额达到1.7%，领先为苹果（0.9%）、亚马逊（0.9%）、三星（0.7%）、谷歌（0.6%），“为全球第一”。对照亚马逊和苹果这两家的IOT布局，从“管道式硬件”的角度看，不得不对这个“第一”表示怀疑。

而且，即便是小米目前做得最好的智能音箱小爱同学，也有来自BAT的竞争对手，百度的小度在家，阿里的天猫精灵、以及腾讯的听听等。从市场占有率上来说，天猫精灵已经累计卖出200多万台，且无论在功能、价位还是渠道上，都与小爱同学形成强竞争关系。而从产品的升级迭代上来看，百度的小度在家则以首款带屏智能音箱的定位，率先在智能音箱的2.0市场抢跑。

此其一，其二是笔者对这个“第一”的背后给予更多忧虑：就是小米对于内容服务和AI服务的乏力。目前小米的大部分内容是与内容合作商合作，比如爱奇艺、优酷、乐视、凯叔讲故事、互联网广播等节目，如果小米的IOT只是单纯地用手机“联”起来，而背后缺少“内核”的支撑，则意义恐怕并不大。

从技术、内容再到生态来讲，BAT也都在逐渐形成自己的护城河。以百度为例，百度的智能语音系统DuerOS，已经与160家企业达成合作关系，共同推出了超过90款智能硬件。同时，DuerOS的生态合作伙伴，还都将拥有爱奇艺、百度音乐、文库等内容生态的支持。而天猫精灵则融合了天猫商城的购物功能以及声纹识别功能，你在需要购买相应的商品时只要和天猫精灵说，就可以完成查找商品、加入购物车、下单、付款等流程，十分的方便。

2016年起，雷军宣布布局人工智能，当时小米也对VR和AR有所动作，由小米的联合创始人之一的黄江吉负责，而最终这个产品不了了之，可能也是因为这“最后一根稻草”，在小米递交招股书前夕黄江吉离职。小爱的语音识别技术虽为自己研发，但也要明白，小米的基因是智能硬件，语音识别、图像识别这样的技术需要大量数据训练、丰富的算法模型等，因此，小爱最后的适用场景也仅在音箱、以及电视等产品中，而生态链上的产品，小米于2017年11月，则选择跟百度进行合作。当时的一句评论是，小米因为百度的AI技术上天，而百度因为小米的智能硬件生态而让AI技术落地。

小米成立8年，雷军创业30余年，上市将为小米和雷军迎来新的发展契机。但与此同时，作为今年最热门的科技IPO，单就估值来看，小米恐怕仍有很长的路要走。(完）