6月25日下午，一则有关“全国棚改一刀切，全部暂停”的传闻在江湖上传播，因为内容劲爆以致短时间内广为流传，甚至引得房地产股集体风声鹤唳。等到下班时分，国开行赶忙站出来辟谣，在否认了将会全面暂停棚改的同时，也对现行的政策作了解释。那么，市场经历了小道消息的“大悲”之后，是否能从官方口中找到“大喜”的痕迹呢？

根据国开行回应，今年以来，开发银行严格执行国家有关棚改政策，在国务院相关部委指导下，配合地方政府依法合规开展棚改融资工作。据国开行提供的数据，截至5月末，开行今年发放棚改贷款4369亿元，有力支持了棚改续建及2018年580万套新开工项目建设。目前各项工作正在有序开展。国开行分支行暂停棚改项目审批，且审批权限上收总行属实，但已放款的存量项目照常。此外，过去以货币安置为主的方式，今年以来多以实物安置为主。

洋洋洒洒这么多字，总结下来就是以下四点：棚改有序进行、没有全面暂停、审批权上收、货币安置改为实物安置。

之所以大家对棚改暂停的消息如此敏感，主要是因为这对于目前中国楼市，特别是三四线城市的楼市影响太过重大。在2017年5月的国常会上，总理肯定了此前8年棚改8000万住房困难用户的成绩，同时也确定了2018年到2020年的3年棚改攻坚计划，再改造各类棚户区1500万套，加大中央财政补助和金融、用地等支持，以改革创新的举措、坚持不懈的韧劲啃下“硬骨头”，兑现改造约1亿人居住的城镇棚户区和城中村的承诺。与之配套的是，明确2018年棚改货币化安置比例不低于60%，国开行2017年棚改贷款约1万亿，而PSL新增贷款也从2017年的6350亿元，变成了今年5个月就发放了4369亿元的规模。

从2014年4月开始央行创设PSL为棚改提供资金，到2015年政策共享范围扩大，再到今年2月时PSL余额接近3万亿。结果也显而易见，在一线城市房屋交易已经被政策基本锁死，二线热点城市已经被房地产商盘踞分食的情况下，三四线城市本就面临大量炒房客的觊觎，棚改又带着万亿级资金涌入，使得国内三四线城市房价在过去的一年多时间里一方面去库存效果十分显著，另一方面房价也开始向一二线城市加速靠拢。

如果按照之前的坊间传闻，对棚改采取一刀切式的暂停，那么三四线的楼市供需两端都将出现断流现象，随之而来的行业危机、债务风险，以及3年棚改计划能否顺利完成等问题，任何一个出了问题都会引发轩然大波。此前的环保“回头看”中，就专门有一条禁止采取一刀切式的政策执行方式，在这一点上已经有过前车之鉴。所以从听到全面暂停说法时，笔者就非常怀疑其真实性，中央下发的民生决策，只有加码、加快完成，很少有会半途而废的情况出现。

但是必须承认的是，三四线的棚改的确到了需要“改一改”的时候。自从大力推进棚改货币化安置后，中央-地方政府-居民-推升房价的路线已经走了3年，对这些城市的房价涨幅总不能避而不见，去库存的任务完成后，政府的目光就再度回到了“是住不是炒”的核心思想上来，最直接的办法就是把审批权收回来严管。

审批权的上收，可以从两个方面考虑：

第一，在整体金融监管趋严的大形势下，今年上半年的PSL投放额已经超出预期。但是棚改货币安置专项资金主要由国开行提供（16、17年占总投资额比重分别为66%和48%），各地方的省级融资平台负责统借统还，不属于政府一、二、三类债务，不在地方债置换范畴，而属于其他类。所以，这部分隐性债务要开始跟随大方向一起，控制总量、防范风险。

第二，根据经验来说，PSL资金和房地产投资的滞后间隔在2~3个月，而现在的说法是审批权从年初已经开始上交，那么说明对于项目审批的速度和消化市场上房地产库存的效率估计不足，在年初就“抢跑”太多，只能由上而下往回控制进度。

考虑到这次的消息经历了一次反转，同时官方在辟谣的同时给出的信息也比较模糊，所以对于市场未来的影响，暂且作出如下判断：

首先，从长期来看，三四线城市的炒房热情受到了明显打压，倾向于实物安置后政府的议价能力得以体现，普通民众的购房需求减少，棚改的资金投放速度和项目审批速度也不会如之前一般迅速。在一二线“冰封”的情况下，三四线楼市也被泼冷水降温，对于黑色系和建筑相关有色金属形成长期利空影响。

中期来看，3年的棚改计划仍然会按期推进，但在PSL的资金收紧后，棚改将逐渐淡出焦点。考虑到全国的楼市低库存叠加流动性改善，以及安置房的后期投入，中期市场将会相对平稳。这会是一个存量置换和结构调整的过程，无论是在市场中的参与资金，还是参与方式，都会和货币化安置时有所不同，至于偏向哪边，以及会如何影响大宗有色的供需，仍待政策落地，不过审批权上交以后，应该不会出现明显的偏转。

短期，市场在经历了一波“惊吓”以后，今天有色板块并没能因为辟谣而有所改观，主要还是整体的信心不足，并且国开行的表态也部分印证了此前的留言。结合看来，只不过从一个大利空变成了小利空，两者的预期差不足以使期市“反转”，短期内有色仍处于回落、寻找反弹支撑的行情中。未来在没有大的政策利好改善市场普遍情绪之前，还是要注意风险，关注各品种自身供需情况。