老牌彩电巨头康佳，只能靠卖资产和股票，才能活下去？

文 / 华商韬略 张凌云

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6月10日，康佳（股票简称：深康佳A）发布公告称，拟向深圳华侨城资本投资管理有限公司（以下简称“侨城资本”）转让子公司滁州康佳科技51%的股权，转让价格为6352.05万元，剩下的49%作为长期股权投资。

买方侨城资本是康佳第一大股东华侨城集团的全资子公司，资产总额为224亿元，2018年营收6.55亿元，净利润6.46亿元，现金状况良好，拟于6月22日前以现金方式支付股权转让款。

简单来说，康佳大股东的子公司成为了康佳子公司的大股东。

被出售的滁州康佳科技于2016年10月31日成立，其投资建设的滁州康佳科创中心项目用地已中标，合计约131亩，一期正在开工建设中，二期正在规划设计方案，开发成本约为1.57亿元。

因此，滁州康佳科技的房地产业务尚无营业收入。2018年营业成本为280万元，净利润亏损210万元，但是所有者权益账面价值达3768.67万元。

在持续经营的前提下，滁州康佳科技的股东全部权益的评估价值为1.25亿元，增值额为8686.33万元，增值率可达230.49%。

康佳表示，如果股权转让能顺利实施，剩下的49%股权长期投资产生的利得预计约为4256.3万元。

此外，康佳曾向滁州康佳科技借款约1.21亿元，这笔钱也会在股权转让的同时连本带息地收回来。

康佳2018年的归属上市公司股东的净利润仅为4.11亿元，而通过“卖”子公司，2019年财务报表上将一次性增加将近2亿元的净利润。

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不过，滁州康佳科技的增值率如此可观，康佳为何不作长远计、而要将第一股东的身份拱手让人呢？

官方解释是，为了保证公司非公开发行股票项目顺利推进。

据悉，今年3月底，康佳集团发布公告称，拟非公开发行A股股票，募集资金总额不超过30亿元。募集资金将用于偿还银行借款及补充流动资金，其中偿还银行借款不超过20亿元，补充流动资金不超过10亿元。

而收购这笔非公开股票的正是侨城资本。此次非公开发行完成后，侨城资本母公司华侨城集团及其一致行动人持有康佳集团的股份比例将从原来的29. 999997%扩张至41.67%。

又是“卖”子公司，又是“卖”股权，康佳的情况到底有多糟糕？

康佳表示，债务融资虽然为公司发展提供了资金支持，但也带来了高额利息。据悉，2016-2018年，利息支出逐年递增，分别为1.98亿元、3.52亿元和5.66亿元。

此外，康佳面临的短期偿债压力较大，短期借款本金已超过40亿元。资产负债率也一直居高不下，高于同行上市公司的平均水平。

康佳期待在非公开发行后，能够将公司资产负债率降低至63.36%，流动比率和速动比率提升至1.10和0.84，更接近于平均水平，从而改善公司的资本结构，提高抗风险能力与持续经营能力。

流动资金也是康佳的心头病。

消费类电子业务、供应链管理业务和环保业务是康佳目前的三大业务，它们的共同点都是对流动资金有极大的需求。

消费类电子业务普遍存在备货压货回款难的问题，供应链管理建设也要占用大量流动资金，2018年新涉足的环保业务主要承接政府PPP项目，更是周期长回款慢。

康佳表示，依靠现有业务正常开展所提供的营运资金已经不足以满足公司发展需要。

为了维持公司发展，康佳只好想尽办法减轻负担，疯狂卖卖卖。

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实际上，康佳沉迷于“卖卖卖”的补救模式不是一两天了。

2014年，出售瑞丰光电，入账3.3亿元；转让康佳视讯、陕西康佳及重庆康佳，再次进账2.3亿元。

2015年，转让深圳康佳壹视界股权失败，当年亏损达到历史最大值，扣非后归母净利润亏损11.3亿元。

2017年，凭借转让深圳康侨佳城70%股权以及昆山康佳电子51%股权，获得了65.88亿元的巨额收益，当年净利润高达50.57亿元，相当于近9年的净利润之和。

2018年，出售安徽开开视界部分股权，获利4.46亿元；出售昆山康盛51%的股权，转让价格为2.81亿元。

今年，除了滁州康佳科技外，壹视界15%的股权转让还在公开挂牌进行中，如果成功，投资收益预计约为9394.53万元。

频繁出售股权的背后实际上是核心业务能力的下降。

康佳集团曾经稳坐家电行业老大宝座，连续5年蝉联彩电销量全国第一。然而，2011年出现首次亏损后，萎靡不振的康佳就再也没能将业绩提上去。

2016年，康佳彩电的市场份额跌至9%，基本上告别了第一阵营。2018年全球彩电的出货量排名中，康佳甚至无缘前十，连后起之秀小米电视都超过了它。

当同行们都在加大研发和市场投入时，康佳却选择转型去做看起来利润更大的房地产，结果我们都知道了。

去年，康佳又高调宣布进军环保行业，目标要在1-2年内实现年营收80-120亿元。2018年环保业务营收30.21亿元，仅占总营收比重6.55%。

贡献最大的仍然是老本行。彩电业务占比达21.45%，靠电子产品原材料采购分销渠道建立的供应链业务占比61.46%。

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