近日，央行公布中国的5月金融数据显示：2019年5月央行发布社融等重磅金融数据，稍微略低于预期。

具体如下：

中国5月新增人民币贷款1.18万亿，预期1.3亿，前值1.02万亿；中国5月社会融资规模增量1.4万亿，预期1.45亿，前值1.36亿；中国5月M2货币供应同比8.5%，预估8.6%，前值8.5%；中国2月末社会融资规模存量为211.06万亿元，同比增长10.6%。

相比4月份，有几个重点数据变化需要我们特别注意：

1、4月外币贷款减少206亿美元，而5月外币贷款增加62亿美元；4月外币存款减少17亿美元，5月外币存款减少171亿美元；

2、4月人民币存款增加2606亿元，5月人民币存款增加1.22万亿元；

这意味着什么？

外币贷款由负转正，外币存款进一步减少，意味着央妈的稳汇率政策效果凸显，国内市场对人民币汇率的预期正由下跌转为升值。

而人民币存款的大幅增加，但又略低于预期，这意味着银行的资金充足率得到进一步提升，但是，央妈的宽松政策却更加倾向于谨慎了。

具体到详细数据，住户存款、非金融企业存款增加是主要原因，这主要得益于国家减税降费策略的推行，目前来看，效果已经开始显现，反应在经济数据上。

同时，国家统计局发布5月CPI（全国居民消费价格指数），涨幅有所扩大，PPI指数涨幅缩窄

从国家公布数据来看，CPI环比与上月持平，同比涨幅有所扩大；PPI环比、同比涨幅略有回落，整体有见顶趋势。但是，仍旧颇有压力！

这意味着什么？

降息的可能性进一步下降！

CPI承压、杠杆承压、人民币汇率承压的环境下，央妈势必会谨慎对待接下来的货币政策。虽然，我们目前维稳做的很好，但是这一轮全球经济下行的压力依旧存在，我们依然可能受到影响。

不过，从公布的数据来看，2019年5月份基本面这碗面的味道还算可以，基本符合预期。

不要低估政策的作用

在中国，政策对经济基本面的影响力不容低估，甚至在一定程度上可以决定未来一段时间的经济发展，更何况中国政府手里还有大把的牌可以打。

回想一下，2018年7月央妈跟财政部吵了一架，然后它们的共同B开了个常务会，一捶定音，要求积极的财政政策更加积极，稳健的货币政策要松紧适度。

现在我们来看下，政策推动下我们5月份的一些基本情况：

其一，股市。昨天政府公布的有关财政专项债的新规，引爆了市场，A股当天大涨1.5万亿，突破2900点

其二，汽车。随着持续多年的汽车限购松口，国六的到来等，5月汽车数据明显转好，相比四月份有所好转

2019年5月，国内汽车销量191.3万辆，其中乘用车销量156.1万辆，而4月仅仅150万左右

其三，外汇。随着央妈多次开展离岸央票操作，人民币汇率已初现企稳，市场预期成功被改变

这些政策背后，实际上是市场资金越来越便宜，我们可以从银行的贷款利率看出资金端的放松，当然也有更加明显的政策信号：

大前天，央行首次以民营企业债券融资支持工具支持银行发行同业存单。

再如，国常会多次提出要金融机构降低小微企业融资实际利率，提升坏账率容忍度等。

还有，市场利率特别是短期市场利率已经低到一个“极致”：举个例子—DR007，5月以来的DR007均值仅为2.37%，为近三年的最低水平。

这样的政策还有很多，因此2019年的资金面其实我们基本不用担心，不过2109年的大逻辑仍然是货币边际宽松带来的估值修复（前提是没有触发相关风险，是什么大家心里清楚哈）。

这样的情况下，对接下来的市场影响如何呢？

燃起了什么，浇灭了什么？

5月的数据或许燃起了人们今年对两点的预期，一是对汇率的乐观预期，二是经济上行。但同时，不错的经济数据，也浇灭了货币进一步宽松的可能性（降息），这无论是对美国，还是对中国而言，都是如此。

最近两天国家的操作来看，下一阶段去杠杆依旧会是主要操作，但是倾向会有所不同

主要依据是昨天股市大涨的新规特性，允许专项债充当符合条件的重大项目的资本金；明确依法合规的地方政府融资行为予以免责

这也就决定了下一阶段，大概率是政府重新加杠杆，推动经济的增长，做大收入这一分母，实现居民端去杠杆。

站在这个角度看，尽管今年房地产小阳春不断，但是房价大幅上走的概率非常低。

图示：房地产和基建的跳跳版游戏（来源：格隆汇）

当然，从当前股市的表现来看，当股市涨跌开始依靠政策刺激时，股市总是先兴奋，再开始下行的，这一点，不论是我们还是国际市场其实是一样的

基本面的根本没有改变（内外环境均有），想要大盘像一季度那样转而向上的可能性并不大，这也是目前大盘迟迟不能突破3000点的原因

但整体来说，2019年期待经济马上进入新一轮增长应该比较难，但基本不会再恶化了（当然这一切均基于没有“系统性风险”之上）。