近期，央行集中放宽了包括中信证券、国泰君安证券、华泰证券、海通证券和广发证券等一系列头部券商的短期融资券待偿还余额上限，从而方便了这五大头部券商以短融方式在银行间债市融资。在中小非银金融机构融资相对困难的当下，借道头部券商向中小非银金融机构融出资金，或为A股市场复苏注入新动力。

2019年6月24日，广发证券股份有限公司（证券简称：广发证券，证券代码：000776.SZ）披露了一则公告，公司收到中国人民银行（以下简称：央行）提高公司短期融资券（以下简称：短融）最高待偿还余额的通知。根据该通知，公司的短融待偿还余额上限提高至176亿元。相对于2014年11月18日，广发证券最近一次公布的短融待偿还余额上限124亿元，已经上涨了41.94%。

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据证券行业专业人士介绍，短融是企业在银行间债券市场发行和交易并约定在一年内还本付息的有价证券。短融和次级债，都是券商在进行日常经营时的常规融资手段。虽然非银金融机构（含券商）可以通过发行股票融资，而且没有还本付息的压力，但是权益工具发行周期较长，往往远水解不了近渴。而短融作为一个灵活、快捷的债务融资工具，就成为备受非银金融机构青睐的融资利器。可是，券商发行短融并非随意而为，需要按照相关规定实行余额管理，具体的短融待偿还余额上限，应由券商根据公司净资本情况向央行申请之后才能获得核准。

放宽短融待偿还余额上限的不仅广发一家

事实上，近期内被央行核准大幅放宽短融待偿还余额上限的头部券商，远不止广发证券一家。截至2019年6月24日，共有中信证券股份有限公司（证券简称：中信证券，证券代码：600030.SH）、海通证券股份有限公司（证券简称：海通证券，证券代码：600837.SH）、国泰君安证券股份有限公司（证券简称：国泰君安，证券代码：601211.SH）和华泰证券股份有限公司（证券简称：华泰证券，证券代码：601688.SH），以及广发证券等五大头部上市券商公告其短融最高待偿还余额得到央行上调。

这五家头部上市券商获得央行核准的短融待偿还余额上限，合计金额高达1，850亿元，与上调前相比，累计增加1,021亿元。

根据上述五大券商的相关公告，在本次短融待偿还余额上限上调之后，上市证券公司可在余额限定范围内，自主确定每期短期融资券的发行规模，并且“按照《证券公司短期融资券管理办法》和《关于证券公司短期融资券权利有关事项的通知》等规定，对短融余额进行管理，待偿还短期融资券余额将不违反关于余额上限的规定。”

本轮上调幅度都不小，历史上调频次有差别

与五大头部券商最近一次由央行核准调整短融待偿还余额上限相比，2019年6月下旬的本轮短融待偿还余额上调的幅度都不小。

据国泰君安相关公告披露，国泰君安最近一次上调最高短融待偿还余额是在2017年8月30日，当时央行核准国泰君安的余额上限为130亿元。而2019年6月22日，本轮国泰君安获央行核准的短融待偿还余额上限为508亿元，上涨了290.77%，是五大券商中调账幅度最高的一家。

另据华泰证券相关公告披露，华泰证券最近一次上调短融待偿还余额上限是在2019年3月7日，当时的备案金额为216亿元。本次央行在时隔短短3个多月之后，又于2019年6月22日再度提高华泰证券的最高短融待偿还余额至300亿元，上涨了38.89%，是五大券商中本轮调涨幅度最低的一家。上调幅度偏低，或与华泰证券的前一次备案间隔时间仅有3个月有关。

此外，中信证券、海通证券和广发证券本轮上调最高短融待偿还余额幅度分别为194.97%、98.50%和41.94%，幅度也不小。

值得一提的是，华泰证券同时也是五大券商中最近五年内调整短融待偿还余额上限次数最多的券商之一。从2014年1月1日起至今，华泰证券和中信证券公告上调短融待偿还余额上限次数多达4次，而国泰君安紧随其后有3次，海通证券和广发证券则都仅有两次公告上调余额上限的记录。而本次五大券商在短期内一起集中上调短融待偿还余额，还是近年来的第一次。

为头部券商输血，或为改善A股市场流动性

近年来，由于券商大规模开展融资融券业务等资金密集型业务，使得非银金融机构对资金需求大幅度提高。在央行货币政策适度从紧的大背景下，即使是大型头部券商在资金方面都难免有些捉襟见肘，遑论其他中小非银金融机构。而机构的资金紧张，或也成为拖累A股市场在反复筑底后反弹动能不足的重要原因之一。

再据东莞证券发布的研究报告，在近期市场中，少量中小金融机构浮现信用风险，导致银行体系风险偏好下行，“惜贷、慎贷”频繁出现，引发了监管层的关注。为避免市场流动性紧张，监管层鼓励头部券商成为从银行到非银机构的流动性桥梁。而创造性地通过放宽短融待偿还上限，鼓励头部券商以短融方式在银行间市场募集资金，转而通过券商业务的开展，向资本市场释放流动性。无论是对整个A股市场而言，还是对券商所在的行业板块而言，都是重大的利好。

按着A股市场“春江水暖鸭先知”的特征，从2019年6月20日开盘到6月24日收盘的三个交易日内，二级市场沪深300指数、中证500指数和券商板块分别累计上涨了3.29%、3.52%和7.44%，从大盘指数和板块指数的角度来看，与前期低迷的市场行情相比，已经反映出了新的上涨动能。随着后续借头部券商融通资金的操作进一步展开，是否将推动A股市场出现更为强势的反弹？让我们拭目以待。