中贝通信集团股份有限公司（证券简称：贝通信，证券代码：603220.SH，以下简称“贝通信”、“公司”）于2018年11月15日在主板上市。公司是高新技术企业，业务以通信网络建设为主,同时兼顾通信与信息化系统集成、通信网络优化与维护、通信网络规划与设计业务。在2019年3月28日，贝通信发布了2018年年度报告。年报显示，贝通信在2018年的营收虽然有所增长，但是营收质量不高，应收账款账面价值高达14.66亿元，公司营收占比最高的产品毛利率也出现了下降，对于公司未来的发展或许会有隐患。此外，贝通信作为高新技术企业却放任公司毛利率不断下行，研发投入占比不及其他同行业高新技术企业，这对于号称是国内领先的通信技术服务商之一的贝通信来说是不应该的。

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营收虽增长，但应收账款账面价值高达14.66亿元

根据贝通信发布的2018年年度报告显示，2018年度，公司的营业收入为17.51亿元，较2017年度同期的13.60亿元增长28.75%。归属于上市公司股东的净利润为1.46亿元，较2017年度同期的1.18亿元增长了23.73%。公司的归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.44亿元，较2017年度同期的1.15亿元增长25.21%。公司在2018年度实现了营收、净利双增长的不错局面，但是公司的营收质量并不高，为什么这么说呢？

根据年报数据显示，贝通信在2018年度的应收票据为45.52万元，应收账款则高达14.65亿元，应收票据及应收账款合计14.66亿元，占当期营业收入的比重高达83.72%，而从应收账款的账龄来看，其中有不少为高账龄应收账款，这就对公司的回款能力提出了考验。

从应收账款分类披露看，贝通信在1年以内的应收账款原值为10.84亿元，此类低账龄应收账款风险较小。而在1年以上的应收账款中，其中1至2年的应收账款原值为3.71亿元，其中坏账计提比例为10%，即0.37亿元。2至3年的应收账款原值为1.11亿元，其中坏账计提比例为30%，即0.33亿元。3至4年的应收账款原值为0.33亿元，其中坏账计提比例为40%，即0.13亿元。4至5年的应收账款原值为1019.55万元，其中坏账计提比例为60%，即611.73万元。而5年以上的应收账款原值为666.09万元，其中坏账计提比例为100%，即666.09元。也就是说1年以上的高账龄应收账款坏账准备金额合计已经接近1亿元，也体现出公司的回款能力其实并不怎么高，如若不提高回款能力只怕公司计提的坏账准备会越来越多。

毛利率连年下降成隐患

根据贝通信此前发布的招股说明书及年报数据显示，在2014年-2018年的5年时间里，贝通信的毛利率分别为28.12%、26.48%、25.56%、24.16%以及21.01%，其中2018年较上年下滑了3.15%，期间持续下降了7.11% ，在报告期内及上市之初就发生毛利率持续下滑的情况即使放眼整个二级市场数以百计的次新股中也是较为罕见的。

毛利率可以反映出公司业务转化为利润的核心能力，通过多个方面可以直接反映出公司竞争力的强弱，单从毛利率来看，贝通信在近几年来行业内的竞争力应该是有所下降的。

具体来看，以产品划分，贝通信的主营业务产品分主要分为通信网络建设服务、通信与信息化集成服务、通信网络优化与维护服务、通信网络规划与设计服务。在2018年度，其中，通信网络建设服务的营业收入为16.16亿元，较上年同期增长了28.82%，毛利率为20.41%，较上年同比减少了3.51%。通信与信息化集成服务的营业收入为3327.04万元，较上年同期增长了42.46%，毛利率为26.18%，较上年同比增加了9.09%。通信网络优化与维护服务的营业收入为8514.03万元，较上年同比增加了37.15%%，毛利率为28.28%，较上年同比减少了0.64%。通信网络规划与设计服务的营业收入为1210.55万元，较上年同期减少了32.95%，毛利率为27.49%，较上年同比减少了3.00%。显而易见，占主营业务收入占比高达92.50%的通信网络建设服务毛利率下滑了3.51%应该引起公司的重视，如果该项产品的毛利率一直持续下滑，对于公司的竞争力、行业地位都将会造成不小的影响。

高新技术企业任由毛利率下降，研发费用占比长期不及同行

前文提到，对于贝通信而言，最重要的通信网络建设服务毛利率出现了一定程度的下滑。既然如此，公司通过加大研发以此来产品提高毛利率间接增加行业竞争力显然是较为合理的，尤其公司还被授予“高新技术企业称号”，更应该做出行业表率，但是贝通信显然没有做到这一点。

作为对比，贝通信在招股说明书将宜通世纪科技股份有限公司（证券简称：宜通世纪，证券代码：300310.SZ，以下简称：“宜通世纪”）、杭州华星创业通信技术股份有限公司（证券简称：华星创业，证券代码：300025.SZ，以下简称：“华星创业”）、超讯通信股份有限公司（证券简称：超讯通信，证券代码：603322.SH，以下简称：“超讯通信”）、中通国脉通信股份有限公司（证券简称：中通国脉，证券代码：603559.SH，以下简称：“中通国脉”）列为可比公司。在2014年-2016年，中通国脉的研发费用占比分别为0.41%、0.36%以及0.30%，但是其并非高新技术企业，而剩余三家公司均是高新技术企业，因此我们主要比较这三家与贝通信之间的研发费用占比。其中，在2014年-2016年，宜通世纪的研发费用占比分别为5.95%、5.14%、3.99%，华星创业的研发费用占比分别为4.84%、4.44%、4.96%，超讯通信的研发费用占比分别为4.12%、4.23%、4.41%，而贝通信的研发费用占比分别仅有3.29%、2.81%、2.98%。

显然同样作为高新技术企业，三家对比公司的研发费用占比要比贝通信高出不少。而这种情况在2018年仍未得到改变。根据贝通信2018年年报显示，公司在2018年度的研发费用为5390.01万元，研发费用占比仅有3.08%。而宜通世纪研发费用占营业收入之比为3.73%，华星创业研发费用占营业收入之比为4.04%，华星创业研发费用占营业收入之比为4.48%，贝通信与之相比仍有一定的差距。

贝通信自称是国内领先的通信技术服务商之一，在面临主要产品毛利率下滑的情况下仍未加大研发投入，且研发投入占比仅略超3%的红线，长此以往，贝通信的业内领先地位、高新技术企业还能否保得住？我们将持续关注。