银行板块今日出现异动，招商银行一度大跌超8%。原因是外媒报道美国正对招商银行、浦发银行和交通银行三家银行进行调查。

目前这事还不好评估，不过这种情况在全球各地都有相应的案例，比如欧洲的银行。

一、欧洲银行曾付出的代价

据统计，2012年至2018年短短七年间，欧洲的银行因涉嫌洗钱或反洗钱不力以及违反经济制裁规定，支付了超过160亿美元的罚款。

这些罚款中的75%以上是向以美国司法部(Department of Justice 简称DOJ)为首的美国监管机构缴纳的。

据公开资料显示，2012年至2018年，因涉及洗钱而被处巨额罚款的头五个个案包括：

(1)2018年，荷兰公诉机关处罚荷兰国际集团9.15亿美元；

(2)2017年，纽约州金融服务部(New York's State Department of Financial Services简称 DFS)处罚德意志银行超过4亿美元；

(3)2018年，美国司法部处罚荷兰拉博银行(Rabobank NA)近4亿美元；

(4)2014年，纽约州金融服务部处罚渣打银行3亿美元；

(5)2017年，英国金融行为管理局(United Kingdom Financial Conduct Authority简称FCA)处罚德意志银行2亿美元。

同期，因违法经济制裁而被处巨额罚款的头五个个案包括：

(1)2014年，美国司法部处罚法国巴黎银行(BNP Paribas)89亿美元；

(2)美国司法部处罚汇丰控股19亿美元；

(3)2015年，美国五个监管机构合共处罚德国商业银行(Commerzbank AG)14.5亿美元；

(4)2018年，纽约州金融服务部处罚法国兴业银行(Societe Generale)13亿美元；

(5)2012年，美国监管机构处罚渣打银行3亿美元。

目前还没有确凿信息表明中资银行会受到制裁，而且午后三家银行均进行了回应，称所谓的调查并不存在，市场对此不应过度解读。

巧合的是，惠誉国际于今日将招商银行评级从「BBB」上调至「BBB+」，展望稳定。

从长期来看，今日银行的异动只是一个小浪花。作为A股估值最低的板块，银行板块仍存在投资机会。

二、银行业绩回暖

银行业绩回暖，可以从2018年年报以及2019年一季报中反应出来。

以2018年净利润超过100亿的18家银行为例（小银行业绩波动大，暂不作统计），2018年年报及2019年一季报样本银行营收增速全部为正，且增速有加快的趋势。

图：样本银行近两年及一期营收及净利润情况

其中，上海银行2018年的营收增速达到32.49%，2019年一季度继续扩大至42.16%。

光大银行的2018年的营收增速达到20.03%，2019年一季度扩大至34.78%。

2018年，除了上海银行和光大银行，宁波银行、招商银行和宁波银行的增速也超过10%。而到了2019年一季度除了建设银行，其余17家银行的营收增速均超过10%。

净利润增长情况也是如此。2018年只有浦发银行一家为负，2019年一季度则全部转正。

2019年一季度，宁波银行的净利润增速达到22.60%，为样本银行之最。

银行盈利提升，主要源于净利差的扩大。2018年，除了交通银行，上述样本银行的净利差全部较2017年有所增长。

其中招商银行的净利差达到2.44%，居各大银行榜首，2019年一季度则上升至2.59%。

2019年一季度银行营收的快速增长，也有IFRS9会计政策以及基金投资收益带来的证明影响。

图：样本银行2018年净利差扩大

盈利能力提升的同时，银行的不良风险则在下降。

从2018年不良率来看，除了民生银行和中信银行，各大银行的不良率均出现了下降。今年一季度，除了上海银行，各大行的不良率继续下降（或持平）。

2018年，不良率最低的银行是宁波银行，只有0.78%。不良率最高的是浦发，达到1.92%。

到了2019年一季度，不良率最低的依然是宁波银行，最高依然是浦发银行，达1.88%。总体上，不良率在不断下降。

2018年，除了民生银行和中信银行，各大银行的拨备覆盖率都在提升，宁波银行的拨备覆盖率最高，达到521%，民生银行最低，只有134%。2019年一季度，情况类似，但总体上，覆盖率仍在提升。

银行不断提升的不良贷款覆盖率，是银行在2019年一季度营收增速快于净利润增速的主要原因。我们可以说银行在进行逆周期调节，或者说，隐藏利润。

上述数据已经清晰的表明，银行的业绩正在回暖。但是，与银行息息相关的中国经济，在2018年明明出现了下滑，为什么银行反而在这个关口回暖了呢？

三、业绩回暖的两个原因

银行业的回暖，其实已经维持了两年。

2017年，中国大力推进供给侧改革，外加环保限产，大量落后产能遭淘汰，上游大宗商品大涨，大幅改善了一些上游能源类企业盈利状况。

虽然政府鼓励银行支持名营企业，但我们的商业银行，大部分的贷款还是投给了国企。于是，国企利润改善，银行业的资产质量就得到了明显的好转，不良率下降，同时盈利能力提升。

2018年供给侧改革告一段落，大宗商品涨价潮结束，PPI也跟着回落，但并未出现明显下滑，国有企业的日子仍然好过。

2018年国有企业营业总收入58.7万亿元，同比增长10.0%，利润总额3.39万亿元，同比增长12.9%。这个数据也支持银行业过去两年的增长。

国企业绩改善，这是银行业回暖的一个原因。另一个原因则是个人业务的快速发展，其中，个人房贷在银行个人业务中占比最大。

2018年五大行新增贷款4.54万亿元，对个人贷款增加2.77万亿元，个人新增贷款占新增贷款总额的61%。其中，个人住房贷款净增加2.32万亿元，占新增贷款总额的51%

2016年、2017年，五大行新增个人住房贷款占新增贷款总额的67%、53%，2018年的占比虽然下降，但仍占据半壁江山，且多数流向个人。

央行数据显示，2018年末，全社会人民币个人住房贷款余额同比增加17.8%，增速回落4.4个百分点。增速虽然回落，但仍呈现高速发展态势。

个人贷款不仅平均收益率高，坏账风险也小很多。这是各大银行争相发展零售业务的主要原因。

图：银行零售业务与公司业务不良率对比

银行和房地产的关系越绑越深，这也是政府想方设法维持房地产稳定的原因，也是投机客奋不顾身参与房地产炒作的原因。

从这个角度看，房地产市场如果“崩盘”，银行受到的冲击会非常大。不过短期来看，中国的房地产市场还是比较稳定的。

四、一些积极信号

2019年以来，银行业又出现了一些积极信号。央行四次降准给行业提供了充足的流动性，不过也需要看到，央行此前辟谣了两次降准消息，强调不会大水漫灌，房地产调控不会放松。政府希望宽松货币政策向实体经济继续传导，而不是在金融市场空转。

从信贷投放角度，一季度在政策要求发展普惠金融的引导下，银行整体信贷投放是在明显的放量，上半年披露出来的社融还有信贷数据，全面超出此前的市场预期。

各项数据回暖，但银行依旧还是那个低估值的银行。经过一季度的上涨，银行的PB回到了0.84倍，PE回到了6.87倍，仍是A股估值最低的板块。

图：银行板块2011年以来PB数据

图：银行板块2011年以来PE数据

市场一直给予银行低估值，很大程度上是担心中国经济出现问题。但从近期的数据看，中国经济不能说已经走出了底部，但在各项政策刺激下，韧性依然很强。在这个基调下，我们认为银行板块在2019年蓝筹行情的大背景下，仍有足够大的估值修复空间。

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