北斗三号系统组网提速 相关公司或受关注

25日，我国在西昌卫星发射中心成功发射第46颗北斗导航卫星。按计划今年将发射8-10颗北斗导航卫星，发射密度越来越大，组网明显提速。业内表示，建设自主的卫星导航系统在国家安全、经济效益和技术储备等方面具有重要的战略意义。公司方面，合众思壮发布全球首款全面支持北斗三号的基带芯片；振芯科技是国内最早开始研制北斗相关产品的企业之一；海格通信国内首发面向北斗三号应用的基带+射频全芯片解决方案。

更多股市机会请下载证券之星APP，微信扫描下方二维码或应用商店搜“证券之星”即可快速下载。

海格通信:一季度业绩符合预期,军民两用拓展未来

海格通信 002465

研究机构：中银国际证券 分析师：程燊彦 撰写日期：2019-04-26

支撑评级的要点

一季度业绩符合预期,管理效率持续提升。公司一季度实现归母净利润0.31亿元,同比增长16.45%,总体表现符合预期。主要原因是公司在非经常性损益项目上获得的政府补助及投资收益较去年同期均有着较大幅度提升。另外,公司一季度销售费用、管理费用、财务费用均有不同幅度降低,其中财务费用更大幅降低150.97%,体现公司的管理日益精细化,经营效率持续提升。随着军品订单体量的不断恢复,公司的全年业绩有望持续增长。

核心业务不断取得突破,军民两用拓展增量市场。公司积极拓展军民两用领域的无线通信产品及软件与信息服务领域的通信服务为核心支柱。公司积极巩固短波、超短波、二代卫星通信等存量业务的同时,积极拓展综合终端、数字集群、天通大S卫星终端、卫星宽带移动通信等产品的增量,以及空军、武警、战支等增量市场,产品不断得到机构客户的认可,带动公司军工订单的持续增长。在民用通信服务领域,子公司海格怡创不断加深与中国移动的网络建设合作,积极拓展业务领域。

持续保持高研发水平,构筑企业长期成长潜力。公司一季度研发费用达到1.54亿元,占营业收入的比重达20.37%。公司不断加大5G产品与技术的开发力度,参与运营商合作的5G示范区项目,在5G网络运维优化市场抢占先机。另外,在北斗导航领域,鉴于军用芯片国产化的发展趋势和北斗系统2020年覆盖全球的国家战略,公司不断加大北斗三代芯片的研制投入,并且取得了阶段性进展。公司在5G与北斗领域的战略布局也将为公司未来盈利带来增长点。

估值

基于2018年的业绩,我们预测2019-2021年公司EPS为0.25、0.33、0.40元,对应市盈率分别为40.5倍、30.1倍、24.8倍,维持买入评级。

评级面临的主要风险

军工订单增长不及预期,北斗应用推广不及预期等。

天奥电子:国内时频行业唯一上市龙头,内生+外延带来业绩增长弹性

天奥电子 002935

研究机构：申万宏源 分析师：韩强,王加煨 撰写日期：2019-04-11

公司是国内时间频率行业唯一上市龙头。公司为国内时间频率行业唯一上市龙头,资产具有稀缺性,公司主营时间频率(包括频率系列产品、时间同步系列产品)和北斗卫星应用业务(主要为北斗应急预警通信终端及系统、北斗卫星手表);公司盈利能力较强,2017年整体毛利率31.58%,近6年营收CAGR为13.98%,6年归母净利润CAGR为9.91%;公司大股东为中电科集团第十研究所,实际控制人为中国电子科技集团。

受益于国防信息化建设加速及民用市场多点爆发,公司时频业务或将快速增长。时间频率是经济发展、社会进步、国家安全的最重要应用之一。我国在部分原子钟领域尚不能全部国产化,同时国防和经济发展要求时间频率的精度不断提高,在贸易战等外部复杂环境影响下时频行业自主可控显得尤为重要。军品应用领域:对标美国,我国国防信息化市场超千亿,带来时频行业高景气周期;民品应用领域:智能电网、高速交通、数字电视以及物联网等领域快速崛起,时频行业民用海量市场逐步兑现。我们分析认为,公司作为时频行业唯一上市龙头,或优先享受行业增长红利、步入加速成长期。

政策助推下军工资产证券化或将加速,公司作为中电科10所旗下唯一上市公司,体外资产优质且规模巨大,预计未来存在资产整合机会。1)军工资产证券化是推进国防工业发展的必由之路,国家多项政策出台助推资产证券化进程加速;2)中电科集团资产证券化率在军工集团中排名靠后,且中电科集团2017年资产口径证券化率仅为29%,与其35%的资产证券化率目标仍有较大差距,同时,考虑到中电科具有高毛利、轻资产、负担轻等优势,我们认为中电科集团后续资产整合有望加速;3)公司为中电10所旗下唯一上市公司,2017年中电10所实现净利润6.16亿元,是天奥电子2017年净利润的6.62倍,我们分析认为,在国家政策支持及中电科加速资产证券化的进程中,公司未来的资产整合潜力值得重点关注。

首次覆盖给予买入评级。我们分析预测,公司18/19/20年EPS分别为0.91、1.06、1.25元/股,公司当前股价(2019/4/10股价为51.76元)对应PE分别为57、49、42倍。选取与公司同为军工电子领域的可比公司进行对比,可比公司18/19/20年的PE均值分别为79、52、42倍,公司PE水平低于可比公司的均值。考虑到公司作为国内唯一时间频率上市标的,受益军民应用快速增长,同时考虑到体外存在大量优质资产,未来或存在资产整合机会。因此,首次覆盖给予买入评级。

风险提示:军费支出未达预期;国防信息化建设不达预期;政策推进时间不达预期、民用领域拓展不达预期等。

航天电子:业绩受普利门拖累有所下降,关注军工科研院所改制进展

航天电子 600879

研究机构：中泰证券 分析师：李俊松 撰写日期：2019-04-15

事件:公司发布2018年度报告,2018年共实现营业收入135.30亿元,同比增长3.65%,实现归母净利润4.57亿元,同比下降12.98%。基本每股收益0.168元/股,加权平均资产净资产收益率3.926%。

2018年公司营收小幅增长,净利润受普利门拖累有所下降,18年对其计提存货跌价充分,看好下年业绩增长。2018年共实现营业收入135.30亿元,同比增长3.65%,从公司营业收入结构看,航天产品收入占营业收入的60%以上,仍是影响公司经营业绩的主要因素,航天军用产品收入虽微降,但毛利率有所提升,18年军用产品毛利率22.02%。民品业务收入增长速度明显快于航天军品,主要原因是电缆业务结构升级毛利率提升带动所致;但受原材料涨价、市场竞争激烈影响,营业成本的增速也明显高于航天产品,营业成本较上期上涨13.91%,毛利率实现17.62%,较上年基本保持平稳略有提升。归属于上市公司股东的净利润实现4.57亿元,同比下降12.98%,系普利门公司本年度计提存货跌价准备7,085.60万元及经营亏损5,000.14万元所致,普利门公司已经多年亏损,此次公司存货跌价计提比较充分,未来对航天电子业绩影响微弱,看好公司下年业绩。

预付账款、存货同比增长,销售回款明显向好,研发投入保持较高水平,支撑长期发展优势。预付账款较上期增长65.73%,主要由于预研项目增加使得备货时的预付款项增加。报告期内公司加大催收力度,销售回款明显向好,经营性现金流-1.03 亿,较前两年报告期明显改善。公司应收票据及应收账款合计占资产百分比30.12%,较上年32.46%有所下降。研发投入4.01亿元,保持较高水平,存货较上期增长15.17%,其中航天、民用产品库存量增加8.79%,生产量增加4.96%,生产任务较为饱满。本年度对外股权投资较上年增长101.61%,增资航天长征、时代激光、时代光电、上海航天、时代民芯、航天飞鸿,后期资本运作进度可期,我们持续看好公司的长期投资价值。

航天电子产品配套龙头企业,技术、人才优势明显,受益于航天产业迅猛发展,增长潜力巨大。公司深耕航天电子技术领域多年,积累了深厚的技术和人才力量,技术和制造能力强大,持续的研发投入使公司长期保持技术领域领先甚至垄断地位,2018年圆满完成了以“北斗三号”和“嫦娥四号”为代表的各类航天发射及科研生产任务,巩固了航天领域的市场地位。公司主要业务隶属于国家战略性的航天产业,公司航天类产品以配套为主,经过多年发展形成航天测控通信、机电组件、集成电路、惯性导航四大传统优势专业,始终在行业领域内保持国内领先水平。预计未来很长一段时期内,国家将继续实施载人航天、月球探测、高分辨率对地观测系统、卫星导航定位系统等航天重大科技工程以及一批重点领域的优先项目,这将带动航天技术的迅猛发展,航天器制造、发射、地面设备设施、国防武器装备、卫星及航天应用服务产业市场需求巨大。我们认为随着航天产业快速发展,公司业绩有望保持高速增长。

无人机研究所成立独立子公司,专业融合成效明显,系统级产品将成为第三业务支柱。公司无人机和精确制导炸弹领域竞争优势明显,发展迅速,子公司航天飞鸿形成了以无人机为代表的系统级产品,核心技术和产品具有较强的市场竞争力,未来有望助推公司未来业绩,打造新利润增长点。公司“飞腾”系列精确制导炸弹是航天科技集团唯一总体单位,该产品具有小型化、高精度、复合模式、低成本、智能化、模块化、系列化的明显优势并已具备一定的国际知名度。军品主打中短程战术战役序列,布局高端察打一体化产品,在相关领域填补空白,发挥引领作用,新型高端军民无人机产品正走向成熟。我们认为系统级产品未来有望形成第三业务支柱,成为公司新的利润增长点。

航天九院唯一上市平台,预期军工科研院所转制实施助力资产注入,增厚公司业绩。航天九院隶属中国航天科技集团,是航天电子专业大型科研生产联合体,公司是航天九院旗下唯一的上市平台,同时也是航天科技集团航天电子专业领域整体上市试点单位,2016年已经通过重大资产重组注入了九院旗下包括航天电工100%股权、时代光电58.73%股权等在内的企业类资产,公司与航天九院共同增资子公司航天长征火箭,18上半年设立子公司航天飞鸿。2018年5月,国防科工局、财政部等部门联合批复兵器装备集团58所的转制方案,标志生产经营类军工科研院所转制工作正式进入实施阶段。预计未来两年军工科研院所转制将会实施,为研究所资产上市助力,九院旗下资产有望继续注入上市公司体内,从而有望进一步增厚公司业绩。

盈利预测及投资建议:我们预测公司2018-2020年实现收入分别为158.00/176.48/197.97亿元,同比增长16.77%/11.79%/12.17%;实现归母净利润5.51/6.22/7.02亿元,同比增长20.70%/12.81%/12.83%,对应18-20年EPS分别为0.20/0.23/0.26元。随着国家航天事业的快速发展,军民融合和商业航天的推进,公司的营收有望继续保持稳定增长,同时也将受益集团资产证券化和院所改制。维持“买入”评级。

风险提示:集团资产证券化不及预期;科研院所改制不及预期;公司产品研发不及预期;航天事业发展不及预期。

中国卫星:业绩增长略低于预期,关注大股东资产证券化进程

中国卫星 600118

研究机构：中国银河证券 分析师：李良 撰写日期：2019-03-25

1.事件

2018年公司实现营收75.83亿元(+2.68%),归母净利4.17亿元(+1.96%),扣非净利3.59亿元(+3.91%),基本EPS为0.35元,10股派1.1元。

2.我们的分析与判断

(一)公司收入实现稳步增长,业绩增速低于预期,

2018年公司继续保持国内小卫星制造领域主导地位,全年共成功发射30 颗小/微小卫星,发射次数创新高。在此背景下,公司实现营收75.83亿,增长2.68%,略低于预期。毛利率13.34%,同比增加0.65pct,盈利能力有所提升。实现归母净利4.17亿元,同比小幅增长1.96%,增速回落1.04pct,低于预期。主要原因是公司期间费用率6.66%,同比大幅增加1.27pct,其中管理费用和研发费用影响较大,同比分别增加0.27pct和0.62pct。

(二)航天发射进入密集期,公司发展迎机遇

党的十九大明确了建设航天强国和军民融合深度发展的战略要求,航天产业发展对支撑国防建设和国民经济的作用日益凸显。2018年,全球共进行了114次航天发射,开创近30年来最高纪录。中国航天发射39次,首次位列世界第一,其中航天科技集团共发射37箭103星,是卫星发射最多的一年。展望2019年,高分专项、北斗三号和鸿雁星座组网等工程有望持续落地,叠加商业航天产业蓬勃发展,航天热潮有望延续。公司作为国内小卫星龙头企业,技术和资源禀赋优异,先发优势明显,将显著受益于航天产业发展。

(三)背靠航天五院,受益于其资产证券化率提升

航天五院承担了国内航天器制造的绝大部分任务,并积极开展卫星应用产业化的推进,所属资产盈利能力较强。2018年,五院整体收入和利润体量均为旗下上市公司的数倍,资产证券化率也仅为20%左右。随着兄弟公司康拓红外资产重组的开启,五院资产证券化进程有望提速。公司作为五院宇航产业上市平台,未来将显著受益于相关资产的整合注入。

3.投资建议

预计公司2019年至2020年归母净利润分别为4.5亿和4.9亿,EPS分别为0.38元和0.41元,当前股价对应PE为67x和61x。公司业务稀缺性较强,技术门槛较高,龙头地位牢固,受益于航天产业大发展和五院资产证券化率提升,前景广阔,维持“推荐”评级。

风险提示:人才流失和市场竞争格局加剧的风险。

杰赛科技:业绩低谷已过,管理水平提升,经营恢复向上

杰赛科技 002544

研究机构：东北证券 分析师：孙树明,熊军 撰写日期：2019-03-12

新届管理层上任,管理水平和业务梳理上一台阶。去年8月份新任管理层上任,对机构调整和业务整合做了较大调整,职能部门大幅压缩,事业部从9个调整成了4个。经营上强调以客户为中心,业务线条更清晰,并积极推动资本运作。新任管理层中董事长原普和董事杨新、闵洁、朱海江同一时期具备中电网络通信有限公司共同经历,均具有较强的通信专业背景、具备资深的通信领域一线生产及管理工作履历;董事苏晶于5%以上股东中科招商十年工作经历,资本运作方面资深。新任班子在管理和业务拓展思路能够在企业内形成一致的工作方向。

通信网络建设综合解决方案稳健增长。专网方面主要收入来源于地铁、电力等领域,经营实体主要为远东通信等子公司。地铁方面,由于过去几年对新建地铁的城市面积、人口等控制严格,行业增速放缓。电力领域过去几年增长也比较平稳。在这种情况下,公司专网通信业务仍实现正增长。公网通信领域,当前处于4G和5G建设过渡期,网络规划业务下滑、通信工程增长。随着5G来临和4G扩容,预计规划业务和工程业务都将迎来增长期。

PCB将达满产,网路覆盖和网络接入设备毛利见底,投资新建科技产业园。当前公司PCB收入超过8亿元,即将面临产能瓶颈。珠海通信产业园一期工程2015年投产,建成年产24万平方米的样板及中小批量印制电路板生产基地,实现HDI技术、刚挠结合制造技术、内部元件埋入技术、高频微波制造技术等世界领先技术,服务军工客户、集团客户以及高端民用客户。网络覆盖和接入设备毛利率进一步下滑,达到底部,管理上势必将重点解决这一问题。计划投资16.05亿元投入5G天馈设备(1期、2021年投产)、通信装备(2期)和轨道交通融合设备(3期)的产业化,将成为集团公司研发成果产业化的重要载体。

盈利预测:预计2018-2020EPS0.03、0.35、0.42元,对应3月8日收盘价PE为507.25、40.81、34.17,给予买入评级,目标价17.62元。

风险提示:系统性风险、管理执行不到位。

乾照光电:近期情况点评

乾照光电 300102

研究机构：财达证券 分析师：财达证券研究所 撰写日期：2019-04-05

盈利小幅下滑。公司预计2018年营收10.30亿元,同比下降8.91%;归母净利润1.82亿元,同比下降13.77%;毛利率28.83%,同比下降7.56%。净利及毛利率下滑是LED芯片市场价格下降所致。

国内LED行业处于飞速发展阶段。因为芯片价格不断下降,国际厂商部分产能关停,LED产业链加速向国内转移。国内芯片巨头公司积极扩产,LED设备制造、芯片制造、芯片封装与下游应用获得长足发展。国内成为LED领域最大市场,极大加强了国内LED芯片全球话语权。2020年国内LED产业有望形成万亿级市场规模。

国内LED芯片龙头企业。公司主营半导体光电产品研发生产和销售,主要产品为LED及砷化镓太阳电池的外延片和芯片。公司是国内红黄光LED外延片及芯片领域产量最大企业之一,也是蓝绿光LED外延片及芯片重要供应商。公司将继续稳固在红黄光领域的领先优势,并积极向蓝绿光方向扩产,争取成为蓝绿光领域寡头。

投建高端半导体研发生产项目。公司投资15.97亿投建VCSEL、高端LED芯片等高端半导体研发生产项目。VCSEL以砷化镓半导体材料为基础,有别于LED和LD,广泛应用于光通信、光互连、光存储等领域。凭借在砷化镓和氮化镓光电器件领域多年积累,投建VCSEL,有助于公司在激光器市场领域的突破,从而助推公司战略发展。投建的高端LED芯片项目将全部采用4寸或6寸加工,在提高产量同时摊薄固定成本,降低单位芯片成本,从而带来成本优势,大幅提高公司的市场竞争力。

持续推进收购浙江博蓝特。公司2018年11月公告拟以6.5亿元收购浙江博蓝特100%股权,但未获得2018年第二次临时股东大会审议通过。公司表示将进一步沟通论证,推进收购工作。

盈利预测:预计公司2018-2020年营收增长-8.91%、-3%和2%,EPS为0.25元、0.21元和0.21元,给予公司“增持”评级。

风险提示:1)LED芯片价格下降;2)投建项目进度不及预期;3)收购浙江博蓝特存在中止风险。