又双叒叕延期了！

文 / 华商韬略 张凌云

【1】

6月28日，奥康鞋业（股票简称：奥康国际）发布公告称，控股股东奥康投资将延期购回质押股票。

据公告可知，6月26日本应是奥康投资3270万无限售条件流通股（占奥康鞋业总股本的8.16%）回购的日子，结果宣布要延期至2020年6月23日。

频繁的延期回购，似乎成了奥康投资的常规操作。

2016年5月，奥康投资还曾质押2200万股，原本应该在三个月后购回，却一年又一年不断地延期，最新消息是延期至2020年5月21日。

此次延期回购的股票起源于2017年6月质押的1990万股，如今也往后拖了两年。

而且在延期的同时，奥康投资还在不停地加码，补充质押。

2017年的1990万股，在同年11月补充质押了210万股，2018年6月再次补充质押了1070股，合计增长为3270万股。2016年那笔2200万股也经过多次补充质押增加到3730万股。

截至目前，奥康投资已质押股票1.073亿股，占所持股份的96.51%，占奥康鞋业总股本的26.76%。

不仅控股股东如此，截至2019年1月，实际控制人、董事长王振滔股权质押率高达98.45%，累计质押股份5962万股，占公司总股本的14.87%。

也就是说，奥康国际一共约有40%的股票被质押了。

股票质押是企业用自身股票向金融机构融资，以缓解企业资金紧张的问题。而一旦出现平仓风险，对方有权要求收回资金时，“补充质押”则是常用的一种自救手段。

奥康国际的大股东如此频繁地延期回购并补充质押，可见其资金压力巨大。

曾经的“鞋业一哥”很缺钱吗？

【2】

从年报数据上来看，奥康的现金流并不紧张。

2015-2018年，经营活动现金流净额均高于净利润。

聚焦2018年来看，营业收入为30.43亿元，扣非净利润为9090万元，同比下降50%；而经营活动现金流量净额却高达3.19亿元，同比增长22.63%。

净利润腰斩，经营活动现金流净额却逆势上涨，这不正常。

是负债在增加吗？

并没有。2018年报可知，短期借款和长期借款都没有，总计流动负债为9.04亿元，比去年还减少了3.5亿元。

问题出在哪？经营活动现金流量表的一处细节或许能给出合理的解释。

由现金流量表可知，通过销售商品、提供劳务等经营活动流入的现金是减少的，降幅为7.62%，但于此同时，职工薪酬以及上交税费也在减少，现金流出的降幅为9.84%。

通俗来讲，奥康赚得少了，但是花得更少了，就显得现金流多了。这意味着，奥康表面风光的现金流是省出来的，而不是赚出来的。

由2018年年报可知，销售费用比上年减少了14.93%，其中广告费减少了78.51%、业务招待费减少了21.32%。

如此节约过日子的根本原因就在于萎靡不振的业绩。

【3】

奥康鞋业是中国最大的民营制鞋企业之一，如今已经发展到了第31个年头。

2012年4月26日登陆上交所。股价曾一度飙升至53.73元/股，市值也超过200亿。

然而，随着电商时代的到来，倚重线下销售的奥康业绩逐年低迷。如今，总市值降至40.66亿，股价跌到了10.14元。

翻阅年报可知，2015-2018年，公司营收一直维持在30亿元左右，没有什么大的起色，而净利润却呈下滑趋势，从2015年的3.9亿元降至2018年的1.37亿元，降幅高达65%。

由2018年报可知，奥康旗下所有品牌的毛利率都在下降。虽然线下销售贡献了88.69%的营收，但情况不容乐观。去年一年，线下门店新开611家，关闭708家。

深陷业绩泥潭，奥康国际不敢大手大脚地花钱，质押股票回购能拖一天是一天，似乎也可以理解。

但是，奥康投资和王振滔又减持了。

去年9月，王振滔持有90%股权的奥康投资转让了5%股权，其子王晨也将9.98%股权清仓转出。父子合计套现6.25亿元，并未披露资金去向。

或许，迟迟不愿回购的真正原因是，把钱套现出来，花在别处了。

这些年来，奥康国际虽然一直专注于制鞋业，但王振滔一直从奥康身上抽血发展各种副业，涉足过地产、投资、金融、生物制药等多个领域，但一直没有太大的声响，颇为神秘。

其中，王振滔投资的疫苗企业康华生物最近在冲击创业板，才让人窥见一角。

康华生物如果IPO成功，王振滔是否又多了一台取款机？

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