■梁婧

国家统计局数据显示，今年5月份规模以上工业企业利润总额同比增长1.1%，增速由负转正（4月份为同比下降3.7%）；1-5月份利润同比下降2.3%，降幅比1-4月份收窄1.1个百分点。主要关注点如下：

第一，5月份当月利润好转与前期税率调整导致的需求前移有关。5月份利润走势看似与当月工业生产走势有所背离。工业增加值增速仅有5%，PPI涨幅为0.6%，均较4月份有所回落，但企业利润增速却由负为正，5月份利润增速较上月回升4.8个百分点。这或与增值税率调整使得4月部分需求前移至3月份有关，如果将3月份、4月份合并来看，这两个月利润增速为5%，要好于5月当月。

第二，利润增速较上月回升主要是由于费用增速、税金及附加的下降。根据核算利润主要与营业收入、营业成本、营业税金及附加、费用等项目有关。从相关统计数据分析，营业收入增速较上月明显回升，由4月份的-0.7%回升至5月份的5%，但如果考虑营业成本，5月份营业成本同比增长5.8%，较4月份回升6.9个百分点。因此虽然营业收入减去成本对利润仍然是正贡献，但其贡献额度要低于4月份，因此营业收入增速回升并不是5月份利润增速回升的主要因素。管理、销售、财务、研发等四项费用增速回落，5月份为6.2%，较4月份回落1.9个百分点，根据笔者的测算，费用增速的回落确实对利润增速回升有正向贡献。据国家统计局解读测算四项费用增速回落影响全部规模以上工业企业利润增速比4月份回升2.6个百分点，这对5月份利润增速的回升贡献超过50%。此外，根据各指标的勾稽关系估算，如果假定投资净收益等变动不大，5月份税金及附加的降低将带动利润回升，这或是推动利润回升的一个重要因素，也反映了政府减税降费的作用正在逐步显现。

第三，煤炭开采业、主要装备制造业及高技术制造业利润回暖。5月份，采矿业利润累计增速较上月回升5.4个百分点至4.7%，其主要是由于煤炭开采业利润回升，其利润增长20.3%，4月份为下降13.2%。制造业中，主要装备制造业利润回暖，受新产品上市带动产销回升以及同期基数较低影响，电子行业利润同比下降6.6%，降幅比4月份大幅收窄24.4个百分点；受市场需求回暖影响，电气机械行业利润增长19.7%，增速比4月份加快18.0个百分点，通用设备、专用设备行业利润分别增长7.9%和17.3%，4月份分别为下降14.1%和12.0%。此外，高技术制造业、战略性新兴产业利润增速由负转正，5月份分别增长6.2%、6.7%，而4月份分别为下降15.1%、8.4%。

第四，未来利润有望继续企稳，但压力仍存。今年以来工业利润仍保持负增长，这一方面与上年高基数有关系，但也受需求疲弱、产品价格上涨动力有限影响。未来一段时间，经济下行压力依然不小，短期内消费、投资等需求难以明显改善，出口也面临较大压力，需求疲弱也难以带动产品价格的回升，进而影响企业利润的增长。但同时我们也要看到随着政府减税降费的落地实施，加大力度引导资金支持实体经济，将有利于降低企业成本压力。此外，基数在逐步降低。预计未来工业企业利润增速将有所企稳，逐步进入正增长。

（作者系中国银行国际金融研究所研究员）