文/A亚特斯
如无特殊说明，本文的私募基金仅特指证券私募基金，不包括私募股权基金。
在今年3月，深圳举办了“第十三届中国（深圳）私募基金高峰论坛”易方达基金的创始董事总经理刘非在做致辞时说到：“自2004年以来，中国私募基金不断发展壮大，已成为国内多层次资本市场的重要力量之一。私募基金已经聚集了一大批具有丰富经验的优秀管理人，为产品创新和行业的蓬勃发展做出了重要贡献。”
无意间看到这个报导，有感于私募基金曲折的发展历史，隧写下本文，回顾私募基金发展的三个重要节点，结合资本市场的阶段发展特点了解私募基金的起源和现状，尝试窥探私募基金未来的发展方向。
从2004年第一只阳光私募诞生至今，私募基金已经走过了至少16年的日子，如果算上此前野蛮生长的日子，估计要超过20年了。在这段时光中，私募基金已经茁壮成长，成为了资本市场的重要力量。根据中基协的数据显示，截止2018年6月底，私募基金持有A股市值达0.98万亿元，占A股总市值的比例达1.95％，成为了继公募基金、保险资金之后的第三大专业机构投资者。
2018年中各类专业机构投资者持有A股市值比例
从游击队到正规军，私募基金应该说是和中国资本市场一同成长起来的，而且更能体现出资本市场发展之初的简单直接粗暴。当时正规的金融机构都是一片混乱，更何况还不受监管的地下资金呢？让我们首先把目光放回到资本市场设立之初。
中国的两个证券交易所在1990年的12月底先后开业，而在1990年2001年期间，可谓是中国金融业最为疯狂的年代，当时遍地都是捡钱的机会，无论是游击队还是所谓的正规军都没有按套路出牌的，因为当时的制度根本就没办法适应市场的需求，按套路没办法玩。大户或者后面被称为私募的也正是在这样的环境下开始冒出头来。
从1991年对深发展的炒作，到1992年转移至上海对老八股的追逐，这就是当时中国A股最真实的写照。只要手中有股票，肯定是赚钱的，大家那个时候最好的炒股方式就是抢股票，然后到营业部傻傻的等待，看着股价上涨。这也促使了1990-1992年5月这一波疯牛，上证指数从开盘的100点涨到了最高的1429点，短短1年多的时间，翻了10倍以上，足见市场的疯狂程度。
上证指数1990-1992期间涨幅
这一段时间大户已经诞生了，当时的大户更多的是具有专业知识的青年精英或胆识过人之辈，最具代表性的就是留学归来的申银证券总经理阚治东和被称为“第一股民”的大户“杨百万。”当年为了学习先进经验，国家派出去了一批年轻干部到海外系统学习金融知识，属于定向培养人才，这些学成归来的人物，很多不是留在政府工作，就是散落民间，这些应该是中国最早的一代操盘手，最早的私募。
在2000年前中国股市可谓是庄股的天下，浓重的投资氛围，稀缺的市场资源和漏洞百出的监管制度带来的真空地带都是其成长的肥沃土壤。比如恶名昭彰的庄股中科创业和亿安科技中现身的吕梁和丁福根就是早期较为出名的私募代表人物。
在当时的市场中就能募集到几十亿的资金，通过成熟的交易手法配合上市公司层面进行全盘操控，是离不开整个环境的配合。首先是客户的投机心理，大家都知道要跟庄，这在当时就是“价值投资”；其次，券商的配合融资也至关重要，没有券商的客户资源和吸收的委托理财资金，不可能拿到这么多钱；最后就是市场环境的宽松。一系列的因素，使得中国第一代私募基金诞生，虽然很多最后都是狼狈收场， 锒铛入狱，但我们不能否认这是A股成长过程中的一个景观。
1998年公募基金登场，到2001年庄股忆安科技被查，这预示着监管态度的扭转以及A股投资者结构的变化。随后A股进入了长达4年的熊市，使得庄家在市场中开始慢慢消失，但也让此前有违规收受委托理财资金的证券公司产生了巨额亏损，并引发了一波券商破产高潮。在那期间，华夏证券、南方证券、大鹏证券、汉唐证券等都没能抗住，纷纷倒下。
这也预示着第一代私募时代的结束，从此证券行业开始进入严监管的时代。
在经历了熊市的洗礼后，市场开始焕发生机，很多机构也在低迷中看到了投资机会。可2003年发布的基金法并没有私募基金的一席之地，可市场总是聪明的，当年依然出现了一个新形式的私募产品——阳光私募基金。
这是一只名为“深国投·赤子之心（中国）集合资金信托计划”的阳光私募基金，与以往不同的是，这只产品引入了信托受托监管和银行进行资金托管，从而为没有法律地位的民间私募投资机构提供一种相对合法的登上正规理财市场舞台的形式。而这种模式在2009年也通过《信托公司证券投资信托业务操作指引》得到了监管机构的认可。
因为当时哪怕名气再大的私募操盘手，也没有正规的金融机构敢代销他们的产品。特别是进入了金融严监管时期，在没有法律制度保障的情况下，私募想要拿到金融市场正门入场券就只能借助其他正规金融机构的力量了。
通过与信托公司合作，以投资顾问的形式参与到整个产品中来，而发行的规范运作和资金的安全则交由信托公司和银行负责，这样一来就解决了地下私募产品的操作风险和资金安全问题。也正是凭借着这一形式，私募基金开始以阳光私募的名头在理财市场上展露拳脚。
私募基金从2004年的47只，不到8亿的规模，涨到了2012年的1290只，管理规模738亿，可以说是在逐步发展壮大。这里既有市场需求的因素，也有政策的促进。但毫无疑问，公募基金经理的投奔是最为关键的因素之一。
2005-2007年，中国A股史上最为波澜壮阔的大牛市点燃了整个市场的投机和投资热潮，但也正是这一年，一大批知名公募基金经理肖华、江晖、赵军、田荣华、徐大成纷纷“奔私”，史称第一波公奔私。
2009年，中国A股大幅反弹，同时也掀起了第二波“公奔私”的热潮，一批公募大佬，如曾昭雄、孙建冬、许良胜、李文忠、李旭利等都在这一年投身私募，公募派私募基金的团队力量进一步加强，行业的投资理念和运作都开始有所变化。
从高大上的公募基金转投当时还是新生的“地下”的私募行业，实在是一件怪事和大事，同时也证明公募人才对私募行业发展前景的乐观。伴随正规军的加入以及阳光私募取得的一众骄人的战绩，行业开始受到越来越多的关注。让我们看看2004-2012年这些私募冠军的业绩就一清二楚了。
2007年夺得私募冠军的是中国龙，当年收益率是216.43%，超越同期沪深300涨幅161.55%近55个基点。2008年力压群雄的金中和投资，当年逆市实现了23.97%的收益，同期沪深300跌幅65.95%。2009年在反弹中拔得头筹的是新价值投资，当年产品收益率高达192.57%，跑赢同期沪深300指数96.71%涨幅近100个基点。2010年这一桂冠落到了世通资产头上，其以96.16%的收益率傲视业界，同期沪深300跌幅是12.51%，到了2011年私募冠军又变成了呈瑞投资，这一年其产品收益是31.31%，同期沪深300跌幅是25.01%。2012年银帆投资的冠军产品收益是54.44%，同期沪深300指数涨幅是7.55%。
正是这一系列出色的业绩极大的吸引了投资者的目光，使得那几年阳光私募受到市场的热烈追捧，并引发了各路资本和市场玩家的进驻。但这一阶段，中国的股市依然有明显的庄股痕迹，操众市场和内幕交易还是很常见，但当时的监管政策和监管手段有限，也给了阳光私募一个相对自由的展现自己“能力”的平台，使得其开始正式登上了资本市场的舞台，直到被国家正式承认。
2012年12月28日，第十一届全国人大会议通过了新修订的《证券投资基金法》，并增加“非公开募集基金”章节，这预示着私募基金终于有娘管了，有了正式的法律地位，并成为了金融作战正规军。
也正是这一年，第三奔“公奔私”浪潮掀起，王亚伟，邱国鹭、王茹远、王鹏辉、吕宜振、王卫东等公募元老和大咖也都转向私募行业，是谓“公奔私”的高潮。这些私募大佬在出走以后，也都迅速的成为了私募行业的龙头，吸引了众多资金和市场关注。
2014年2月，中国基金业协会分别发布的《私募投资基金管理人登记和基金备案办法（试行）》正式实施，私募基金实行与公募截然不同的备案制度，这为私募基金后续的飞速垫定了政策基础。就在这一年，私募基金发行数量较去年翻了3倍，一举达到7188只，发行规模则增长了近50%，去到了967.51亿。
随着行业人才的流入、监管政策的松绑以及行情的推波助澜，私募基金开始进入黄金发展期，使得资管行业的结构开始出现变化，私募基金的地位变得举足轻重。截止2018年底，私募基金管理规模达到了2.04万亿，已备案的私募基金达103213只。
与此同时，行业也诞生了一大批百亿私募基金管理人。截止2018年底，共有27家百亿私募管理人，其中北京12家，上海10家，其他地区5家。而这些管理人绝大部分都是原公募基金或银行保险机构，其中股票类的私募以公募为主，债券类的私募则以银行保险为主。
就拿北京的来说，比如赵军来自嘉实基金、王亚伟、江晖和胡建平都来自华夏基金、高蕾来自景顺长城基金、曾晓洁则来自中国人寿、唐毅亭来自己农业银行、程鹏来自建设银行、梁文飞来自平安银行、王林来自民生人寿、王兵来自信诚人寿、朵元来自中金投资。无一例外，这些私募巨头的创始人都是来自正规金融机构的领军人物。
也正是这些人才的加入，使得草根起步的私募行业得以引入规范发展的理念、完善的投资体系以及价值投资的理念，促使整个行业成为一个更为阳光透明的投资产品。应该说私募在2003到2013年都依然有不少违规的交易行为，后续也被监管部门依法追究，并做出了严厉处罚。可以说，现在的私募基金已经不是以前的私募基金，那个市场和监管环境已经一去不复返了，这也是为什么以前那些私募冠军频频跌落神檀，甚至消声灭迹的原因。
展望未来，个人认为私募基金依然会是强者恒强的局面，能够为投资者持续创造稳定收益的才会被留下，否则无论是私募冠军也好，原公募大佬也罢，终将消失在历史滚滚的车流中。
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