来源：中储粮油脂津唐基地研究员刘德崑

首先，说说全球大豆供需情况。

其中美豆期末库存及库存消费比连涨五年，2018/19年度创纪录新高，较次高位06/07年度增长近一倍（86%）。新作单产预计下降，因较高的结转库存，预计2019/20年度将小幅下降，但依然会处于历史第二高的位置。巴西旧作结转库存下降，预计明年产量会上升；阿根廷今年单产和产量较去年有所上升，出口增加。刘老师认为2018/19年度，全球大豆库存及库存消费比均创历史新高。预计2019/20年度全球大豆库存及库存消费比均下降，但仍处高位。

关于后市展望刘老师认为，应持续关注种植区天气、新作面积及产量、消费预期及贸易磋商等情况。根据目前美豆种植进程，预计最终播种面积会较预期下降200-500万英亩。本年度美豆压榨及豆粕出口量创历史新高，但是大豆出口量远远低于去年同期和五年均值，美国内压力依然沉重。

其次，刘老师为我们分析了大豆进口结构的变化。他讲到未来数年中国进口大豆架构调整还会持续。目前美国进口几乎停滞，以进口南美豆为主。2018/19年度加拿大大豆进口量增幅最大，但气候、政策等因素限制，未来产量及出口量增幅有限。俄罗斯供应潜力巨大，但需要时间。到5月，2018/19年度累计进口大豆4977万吨，预计6-9月进口量在3700万吨左右。

紧接着刘老师分析了国内豆粕供需状况。

大豆进口量大幅下降，但整体供应尚充足。生猪继续降库存，饲用消费仍将继续下降，国内养殖的基本面并不支持豆粕价格大幅上涨，豆粕基差开始回落，但不宜过分看空基差。另外禽养殖前景乐观，抵消部分猪料不利影响利于豆粕需求。豆粕与棉粕、菜粕价差维持低位，替代性减弱，豆粕价格优势仍在。

最后，刘老师从油粕比的方面进行了分析。油粕比一直处于低位，国内豆粕需求比预期要好，禽类养殖增加，拉动豆粕需求，对豆粕价格有一定支撑，后期油粕比可以考虑逢低做反套。