六福团体近期发布了停止至2019年3月财年的年度功绩，支出159亿港元同比增加8.8%，股东红利15亿港元同比增加9%。此中，边疆市场分部利润占比再次打破50%到达52%，瞻望将来，边疆市场的开辟仍然是公司增加的次要能源。

毛利率延续承压

五年前，公司正在边疆市场的利润占比只到达34%，能够看出过来5年公司正在边疆市场的开辟获得了没有错的成果。不外咱们寄望到，盘踞公司紧张利润根源的珠宝产物，毛利率延续两年下滑，由两年前的约35%程度，下滑至今个财年的31%。

公司的表明因为其零售营业毛利率较低的产物发卖占比晋升，和零售价钱因市场价钱变化作出调剂上涨2.8个百分点。简而言之，便是市场合作加重，和市场更偏偏好公司的低毛利产物。咱们剖析以为，公司的次要市场三线及如下都会或者有更多合作敌手进入招致合作加重，和正在合作中公司的中高端产物劣势减少，这大概与其品牌力无关。

其最年夜的合作敌手，港资头牌周年夜福近两年开端减速正在三线及如下都会规划。从2017-2018财年开端，周年夜福年夜局部精神专一一、2线都会的战略有所改动，开端添加加盟店以拓展三线及如下市场，2018-2019财年添加加盟店更到达约370家，同比添加40%。

依据六福办理层估计，珠宝产物的毛利率正在久远而言会保持正在31%。这类判别阐明六福珠宝产物毛利率较难苏醒，咱们以为是三线以如下都会合作加重，而六福品牌要弱于周年夜福品牌招致。

双品牌计谋隐含危急

公司主席黄伟常已经正在功绩会剖析指出，边疆的黄金珠宝买卖范围是喷鼻港的20倍，开展后劲宏大。为了进一步减少与周年夜福的差异，公司正在2014年与喷鼻港另外一珠宝品牌金至尊建立联营公司，并试图正在边疆开展金至尊品牌，与六福品牌构成双品牌计谋。

停止2019年3月财年，六福正在边疆金至尊店肆均有5家，并且竟比上个2017-2018财年增加6间。据泄漏，公司之以是净增加金至尊店肆，是运营达没有到预期，并且从财报上反应，应占联营公司功绩近多少年不断是盈余形态。协作4年来，不管是从停业的店肆数目来看，仍是运营功绩来看，都可以用“不迭格”来描述。

除了此以外，公司以前为了可以拿到正在边疆开辟金至尊品牌，正在财政撑持上乃至是下了“血本”。除供给1亿元的股东存款以外，公司还为金至尊供给约10亿元的银行告贷包管。金至尊的母公司喷鼻港资本控股无限公司，也是港股的上市公司，但该公司欠债率正在90%以上，比年盈余，六福的包管也存正在较年夜的财政危害。

申明：本文内容依据地下信息以及草根调研而来，仅供评论辩论分享并不是荐股，据此投资危害自担。

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