提及巴菲特，良多人第临时间想起对于他的投资理念是：

“置信美国”

“准绳1，没有要亏钱；准绳2，跟从准绳1”

“买入且临时持有”

“代价投资”

“当他人胆怯时贪心，当他人贪心时胆怯”

这些老套的理念听起来很聪慧，可是认识到它们缺少细节。你不克不及依据这些理念来做买卖决议。

年夜少数批评人士错过了巴菲特的很多聪慧。(更糟糕的是，很多批评人士为了撑持本人的观念，成心歪曲了巴菲特的行动。)

如下是咱们从巴菲特写给股东的信中摘录的条记。

耐烦>聪慧

杠杆好吗?

没有要理睬发卖职员的失望心情

金融行业最紧张的技艺——营销

假如你如今就开端投资，为何还要等候呢

危害的真正寄义(这一点十分紧张)

巴菲特为什么没有爱好模子

巴菲特若何评估一家公司

为何巴菲特爱好整家公司而没有是个股

巴菲特若何界说“估值”

没有要为了做一个逆向投资者而做一个逆向投资者

巴菲特出格的地方是他异乎寻常的思想才能。他的思惟与很多传统看法相悖。

耐烦>聪慧

假如说巴菲特的教诲有一个配合的主题，那便是耐烦比聪慧更紧张。巴菲特的战略其实不必定比其余人的“聪慧”。他的优良施展阐发并非由于他具有比其余人更庞大的算法或者听起来更聪慧的目标。

巴菲特的优良施展阐发来自复杂的知识以及比他人更有耐烦。上世纪90年月，他其实不由于其余人都正在追赶收集股，就去追赶收集股。他并无试图防止股市每一上涨10%，如许做凡是会错过更多的收益(即施展阐发欠安)。

没有要运用杠杆，除了非具有一种非凡的杠杆

从外表上看，巴菲特对于杠杆的说法仿佛言行一致。一方面，巴菲特说投资者不该该运用杠杆，由于基本没有晓得股票正在短时间内会跌到甚么水平。

这根本上是精确的。1987年10月19日从前，人们没有置信股票市场一天能狂跌20%以上。但是却发作了难以想象的工作。

但另外一方面，巴菲特本人运用了一种非凡的杠杆，称为保险浮动(insurance float)。绝年夜少数投资者、买卖员以及投资基金都没法取得这类杠杆。

那末，咱们若何才干将这两个看似冲突的说法分离起来呢?

假如你想运用杠杆，你需求确保没有会呈现“银行挤兑”的状况，正在这类状况下，你的杠杆正在最分歧适的时分被挪用。你需求可以持有你的杠杆头寸，直到你是精确的。

比方，这象征着你不该该以包管金买卖。你的掮客人能够依据本人的判别发出你的包管金。当市场解体时，你的掮客人能够会正在你的头寸曾经解体后请求你追加包管金。你将自愿正在最坏的价钱(市场底部)平仓。

巴菲特的保险浮动契合这类“聪慧的杠杆”测试。

保险浮动不克不及对于银行形成打击，由于它与金融危急有关。保险索赔来自天然灾祸、汽车碰撞等——一切这些都与金融市场不多年夜干系。依据巴菲特构建其保险浮动的体式格局，伯克希尔哈撒韦公司的保险浮动正在任什么时候间点的认购比例都没有会超越3%。

没有要理睬发卖职员的失望心情

巴菲特晓得金融业盛行的是甚么：听起来很聪慧的失望论调。坏音讯时卖出。

巴菲特2016年致股东的信中写道：

金融行业最紧张的技艺——营销

巴菲特曾经正在很多函件中鞭挞金融业，比方2014年写给股东的信：

下次当你读到一些听起来很聪慧的剖析(即市场营销东西)时，问本人“这只是听起来很聪慧的剖析，仍是实践上很聪慧?”“听起来聪慧以及做起来聪慧是两回事。人们爱好听起来很聪慧的工具。

金融业的行动禅是“侧面我赢，背面你输”。假如金融业余人士听起来很聪慧，并乐成压服投资者遵从他们的倡议、购置他们的产物、与他们一同投资等，他们就可以赚到用度。但他们没有归还投资者能够遭受的丧失。

假如他们的投资参谋通知他们购置并持有规范普尔500指数，年夜少数投资者的日子会好于一些。但为何投资参谋没有通知他们这么做呢?由于如许做将是职业生活生计的他杀。通知投资者甚么都没有要做，要有耐烦，这是没有需求免费的。免费是经过通知客户如今就不时地做一些工作来完成的。或许正如巴菲特所说，“假如你需求剃头，没有要问剃头师”。

作为一个群体，自动的施展阐发没有如主动的。这其实不象征着任何活泼的投资者/买卖员都能跑赢年夜盘。这只是象征着，作为一个群体，活泼的投资者/买卖员正在扣除了用度后施展阐发欠安。

假如你如今就开端投资，为何还要等候呢

正如巴菲特正在2014年致股东的信中所言，“次要的风险正在于，胆怯或者老手投资者将正在非常昌盛期间进入市场，而后正在账面丧失发作时破灭”。

开端投资的最好机遇是正在经济阑珊(以及熊市)以后，而没有是正在经济扩大靠近序幕的时分。正在经济阑珊后赢利要简单很多，由于经济扩大以及牛市有更多的盘旋余地。

危害的真正寄义

这是一个十分紧张的见地，除巴菲特，从未见过任何人议论过。这便是巴菲特之以是巨大的缘由——他的设法主意以及其余人十分差别。

巴菲特以这句话而出名:

Rule#1:don’t lose money Rule#2:follow rule#1

2008年金融危急以后，投资者以及买卖员开端痴迷于“危害”以及“危害办理”。当巴菲特说“第一条划定规矩:没有要赔钱”时，太多的人用它来撑持他们的信心，即危害办理相当紧张。(很多人只遴选了巴菲特的局部行动来撑持本人的成见，而不细心研讨全部申明来了解巴菲特真实的意义)。

并非说“危害办理”没有紧张。危害办理十分紧张。但成绩是，“危害办理”并非大师设想的那样。

正在金融行业中，“危害”以及“危害办理”的意义是:

没有要正在明天、今天或者其余任何一天赔钱。最紧张的是，永久没有要有失利的一天。

只管即便防止增加回撤。

危害调剂报答率以及夏普比率较高的战略更好。

巴菲特对于“危害”的界说完整差别。传统的界说“危害”(动摇率，贝塔值)的办法是过错的。

正在巴菲特2014年致股东的信中，他明白指出，“危害”以及“动摇率”黑白常差别的。

巴菲特正在2011年致股东的信中更具体地表明了这一点：

实质上：

危害≠动摇率(贝塔,夏普比率,etc)

“危害”是一项投资正在其全部性命周期中盈余的能够性。“危害”是需求防止的。你没有想做那些正在终身中都赔钱的投资/买卖。

“动摇率”(贝塔值，夏普比率，危害调剂后的报答率)是你持有该头寸时能够阅历的上涨。动摇率是不成防止的。

假定你能够停止XYZ投资，它包管正在将来两年内取得50%的收益。但正在此时期，XYZ的投资将起首上涨20%。

依据巴菲特对于“危害”的界说，这项投资是无危害的。固然规范金融指出这是“有危害的”(20%的盈余)，但正在巴菲特的界说中，这仅仅是“没有波动的”。

为何“危害”以及“动摇率”之间的差别很紧张?由于投资者以及买卖员正在试图防止动摇率(他们以为这是“危害”)时做了林林总总愚笨的工作，而实践上他们该当防止真实的危害。

因为试图防止每一次上涨(动摇)，投资者/买卖员年夜多会侵害他们的全体施展阐发。他们兜售股票是为了不预期的股市上涨6%。可是股市下跌了10%，而后上涨了6%，他们自愿以更高的价钱买回他们的股票(即施展阐发欠安)。

真实的“危害办理”其实不象征着你能完整防止上涨。

真实的危害办理=确保你的头寸正在其存正在的工夫内没有会呈现盈余，即便正在此进程中呈现了年夜幅缩水。

真实的危害办理=确保你的战略(正在过来十分无效)正在将来持续无效。

简而言之，从久远来看，你永久也没有晓得一个听起来很聪慧、很庞大的战略能否会正在你的账户解体以前解体。

真实的“危害”通知你，你的战略正在很长一段工夫内乐成的能够性。你不克不及把“真实的危害”归纳为一个繁多的数字，比方夏普比率(Sharpe ratio)或者索蒂诺比率(Sortino ratio)。假如一个战略有良多构成局部，那末它能够具备很高的汗青夏普比率。但它的成份越多，将来迸发的能够性就越年夜。

这是不人议论的工作。每位金融业余人士都正在议论“我的战略正在过来何等无效”或者“我的战略听起来何等聪慧”。但有几多人通知你，为何这类战略正在将来能够会生效?定性评价才是“危害”的真正界说。

那末，是甚么让一种战略更具“危害”呢?甚么是“真实的危害”?

一个战略的目标越多，构成局部越庞大，它正在将来呈现成绩的能够性就越年夜。想一想奔跑以及丰田。汽车零部件越庞大，就越有能够面对机器成绩。但与豪车差别的是，豪车纷歧定比复杂的战略更好。只需问问那些战略庞大的金融公司，他们的市场营销比功绩更好(比方临时本钱办理公司)

一个战略越偏偏离复杂的现实，就越有能够失利。比方，买入并持有是一种危害极低的战略。买入并持有的乐成取决于一个复杂的现实:假如天下经济正在过来多少十年里继续增加，企业利润将会增加，企业将变患上更有代价。假如市场发作变革，那些“阿尔法依附于小本领”的庞大战略就会失利。

战略买卖越多，每一笔买卖的短时间性越强，它失利的能够性就越年夜。汗青没有会重演。与临时走势比拟，市场的短时间价钱走势更有能够发作变革。

巴菲特正在比拟开端时谈到了传统上“平安”的资产。很认同他的那句话:“他们的贝塔系数能够为零，但危害是宏大的”。

而后巴菲特谈到了那些完整树立正在信心根底上的资产。这些资产有价钱，但根本代价很小，由于这些资产永久没有会发生任何工具。

最初，巴菲特对于购置股票给出了一些十分风趣的见地。正在上世纪70年月如许的通胀情况下，你该当投资于轻本钱的行业。

为了总结危害以及动摇率之间的差别，巴菲特正在1993年的信中谈到了一个荒唐的场景：

巴菲特为什么没有爱好模子

固然正在这一点上良多人差别意巴菲特的观念，但能够从他的论点中看出一些事理：

庞大的模子是欠好的。复杂的模子是有效的，由于有一个适宜的思想框架是须要的。不然，“剖析”以及随机猜想之间只要一线之隔。正如咱们天天正在市场上所证实的，金融市场的很多“剖析”其实不比听起来聪慧的猜想很多多少少。

巴菲特若何评估一家公司

当巴菲特评价一只股票时，他的评价就像他正在收买一家公司同样。这象征着他不估量该股5-10年后的价钱。相同，他存眷的是他需求领取几多钱来购置一家公司将来的收益现金流，就像正在并购买卖中所做的那样。

为何巴菲特爱好整家公司而没有是繁多股票

巴菲特若何界说“估值”——而没有是支流思想体式格局

因子投资风行临时。虽然“代价”等因子有很高的报答，但正在及时状况下，它们并无施展阐发患上更好。巴菲特的意义是，你不克不及用数字来界说“代价”以及“增加”。到今朝为止，这些因子投资的发卖职员曾经证实了这一点。他们的产物不到达宣扬的后果。仅仅由于一家公司的市盈率低、股息收益率高、债权低，其实不象征着它是一只值患上购置的“有代价”股票。假如亚马逊(Amazon)对于其倡议打击，它能够仍会被看成一项营业来订价。有很多有形的属性界说了好的代价股，比方“企业能否有护城河”。这没有是你能够归纳为一个数字的工具。

巴菲特正在1992年的信中说，你不该该把股票归类或者量化为“生长型”或者“代价型”。

没有要为了做一个逆向投资者而做一个逆向投资者

反向买卖(技能目标、心情)之以是受欢送，是由于它让你感到本人很“聪慧”。

巴菲特正在1990年的信中写道：

没有要由于他人都正在做相同的工作，你就去做。

根源: 扑克投资家

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