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撰文 | 葵酱Aoi

编纂 | 初见

正在拼盘上市的朴新教导市值缩水八成、迎来零度时辰（Ground Zero）之际，「安博第二」的骂名跬步不离。

安博教导二次上市股价走势（图片根源：雪球）

拼盘上市，是安博教导的一年夜创造。2014年，正在巨亏10.8亿、市值跌去98%以后，安博无法退市。4年以后，瘦身的安博二次登岸美股，却正在二次上市一年独家跌破1亿美圆，正在中概股教导板块垫底。

正在朴新的例子里，「安博」已经成为失利的代名词。屡仆屡起的安博二次上市败正在哪？值患上切近察看。

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从一个「经历」，到一个「经验」

2010年上市以前，正在一共四轮、1.7亿美圆巨额融资的加持下，安博一没有当心，把「办教导」演化成「办投行」。快意算盘是，低PE买入，上市以后享用高PE的「补助」，从而套现、走人。短期内，安博动用16亿元资金，一起买买买，狂收30+家黉舍、培训机构，构成一个宏大的上市拼盘。

上市以后，PPT「讲故事」没有灵，只能靠功绩措辞。正在阅历年报难产、公有化要约、年夜股东诉讼、股东告退的连续串风云以后，安博巨亏10.8亿元，市值蒸发98%，自愿正在2014年5月退市。纽交所，今后成为安博的悲伤地。

2018年6月，安博挑选再次上市的时分，决心避开纽交所，挑选全美买卖所挂牌上市，代码为AMBO。美交所为纳斯达克的子公司，但自力经营，买卖场合、买卖体式格局与纽交所相反，只是美交所上市的公司体量小、股价低、买卖量小、活动性差。美交所，代表了安博「悄然上市」的低调心态。

现实上，梅开二度的安博再也不第一次上市之际刊行价10美圆、募资1亿美圆的显赫，反而「低调到不」，刊行价不外4.25美圆一股，刊行140万ADS，募资只要不幸的776万美圆。

正在各年夜商学院的讲堂上，安博的美股之旅，早已经由一个「经历」，酿成一个「经验」。

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二次上市，安博是小一号「拼盘」

第一次上市，安博是一个奢华版年夜拼盘。第二次上市，安博，照旧是一个拼盘——不外，小一号！

传习邦留意到，安博教导官网表现，安博的营业高出根底教导、职业教导、企业培训三年夜板块。重量最重的「主菜」——根底教导，又高出学历教导（即，K12中小学）、课外教导、国内教导、正在线教导。从年夜类上分，二次上市的安博实践两年夜主业，一为K12，一为职业教导，两块互没有搭界的营业「双轮驱动」，凸显拼盘上市的为难。

2015-17年，由3所中小学、10个课外教导中间为主体的K12营业，正在总营收中占比辨别到达61%、66%、65%，拼集出安博的根本面。正在主打观点上，安博却以「安广博学」为中间，打造安博教导昆山将来教导基地，拓展以野生智能、呆板人、产业主动化、聪慧工场为代表的新型职业教导。遗憾的是，职教板块的营收占比却呈连连下滑的趋向，2015-17年辨别为39%、34%、33%。

K12 + 职教，是安博的两个面目面貌、两张皮。拼盘上市，一开端就必定了安博正在定位上的含糊，正在标的目的上的不合，正在文明上的丢失。很难设想，一个高出补习班、正在线课外教导、中小学、国内黉舍、职教实训基地、企业培训的拼盘型公司，果然能够找到一个真正及格、懂行的CEO。

更况且，即便瘦身成为小一号的拼盘，安博照旧是巨债缠身，寸步难行。2014年退市之际，安博的资产欠债率早已经超越100%，处于资没有抵债的形态。正在阅历告急形态下的资产变卖以后，2015-17年，安博的欠债率依旧处于86%、88%、90%，逐年递增的高位。

二次上市，安博照旧未能解脱过来的暗影。拼盘上市，或谓「教导资产证券化」，相对是祸不单行。

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计谋上的一种暗昧：谁是安博

实践上，作为国际教导行业最年夜的背面课本，即便正在退市4年、二次上市1年以后，安博仍正在积极消化过来的「遗产」。核心仍然是，「谁是安博」的斯芬克斯之问。

安博教导兴办人 黄劲

2010年以前，建立于2000年的安博实践是一家职业教导公司，以「职教」的名义乐成拿到年夜笔投资。安博的兴办人黄劲，15岁便考上电子科年夜，90年月留学美国，生长为出色的硅谷工程师，通晓软件工程、集成电路辅佐计划。兴办之初的安博也正在软件工程的年夜范围内，为职教机构供给处理计划。

正在融资「拿钱」以后，科学「零碎」力气的工科生黄劲以为，假如她的「零碎」对于职教机构work，对于K12中小学、课外培训机构也会异样work。

正在狂热本钱的助推下，2010年上市之际的安博主停业务已经正在K12中小学、中小学课外教导，营收占比51%以上。上市以后的安博，持续正在K12营业加码，仅2012年一年间便收买了16个K12课外培训进修中间。

再也不聚焦职教的安博，很快正在K12营业上阅历了一次劫难性的「零碎解体」。二次上市，安博照旧把「智能化经营效劳」（即，黄劲的「零碎」）放正在夸大的首位，希图正在屡次收买以后的遗迹上重修过来未能树立的营业协同，封闭没有良营业，重获增加的能源。

是K12，仍是职教？安博是一家怎么样的公司？是仔细做好旗下的中小学、课外教导中间，仍是构建以「安广博学」、海湾州立学院为中间的职教王国？科学「零碎」能够「兼容」统统的黄劲，没法说清。

实践上，以长沙同升湖尝试黉舍、沈阳翔宇中学、沭阳河汉黉舍为代表的中小学、国内黉舍资产，组成了安博二次上市的次要「产业」，奉献了年夜局部的营收，完成了真正可靠的增加。

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市值跌破1亿美圆，安博在打回本相

退市时期的安博，2014-16财年辨别录患上4.1亿元、4.0亿元、4.1亿元的营收，此中，2014年为退市之年，录患上巨亏10.8亿元。二次上市以后的安博，仿佛正在逐渐光复失地。

2018财年，安博完成营收5.3亿元，同比回升20%，归属净利润竟也到达4500万元。

安博的增加，来自3所K12黉舍正在校生、均匀膏火的添加。以任务教导阶段的根底教导正在美上市，安博实为始作俑者的第一股。安博二次上市召募的776万美圆，也次要用正在晋级以及扩建黉舍、进修中间，师训+教研。

任务教导阶段的中小学依附膏火、留宿费的收取，内涵增加的瓶颈不言而喻，除不断收买、不时建校以外别无他途。而关于计谋「暗昧」景况中的安博而言，大肆并购中小学、课外教导中间，不过是正在走转头路，缺少充足的本钱诺言、本钱势能，其实不可行。

也恰是这个缘由，虽然有二次上市的「侥幸」，安博的美股征程照旧趔趔趄趄，找没有到北。

正在2018年6月上市以后，安博的股价一度上摸7.36美圆。但是，正在教导中概股遍及的「年夜冷落」行情中，安博仍然没法防止破发的恶运。比来一轮年夜跌，安博下探3.43美圆的低位，市值只剩下近8000万美圆。

定位没有明、计谋「暗昧」的安博二次上市一年，在打回本相。