2019年第二季度，油价季度涨跌幅变化很小，但时期行情动摇较年夜。与咱们响应时点的提醒完整分歧。

2019年第三季度，今朝市场支流看多逻辑——美国原油会进入降库周期和炼厂完工会持续上升等，难以持续撑持油价年夜幅走高，需求存眷新的阶段性变量。经济方面，存眷中国以及美国将来经济走向。加息方面，过来30年来，正在议息集会前30天市场预期美联储降息、而终极美联储却不降息的例子黑白常少的，存眷7月能否顺遂降息。供需方面，存眷气价以及油价继续分解布景下，油价可否持续失掉提振和原油产量可否如预期增加。

危害方面重点存眷经济未展示短时间企稳迹象、持续年夜幅疾速下滑带来的利空和美国产量增加不迭预期带来的阶段性利多。

油价，季度瞻望

1、2019年第二季度回忆：油价演出过山车行情

2019年第二季度，油价阅历过山车行情。停止6月28日开盘，全世界次要油种中：2019年第二季度WTI累计跌幅为2.78%；Brent累计跌幅2.69%；Oman累计跌幅6.53%，SC累计跌幅2.80%。季度来看变化没有年夜，但时期行情动摇较年夜（详见图表 1）。

2019年3月尾发布的中美经济数据明显好过预期，全体市场心情被扑灭。包含原油正在内的危害资产于3月最初一天起开端个人下行。后美国颁布发表将再也不赐与伊朗原油任何宽免，油价创出上半年高点。但厥后5月份全世界经济数据下探、中美商业磨擦重燃和美国贸易原油库存逆时节积累，油价继续承压，单月狂跌超越15%。但实在全世界原油供应情况并未如美国原油库存数据预示的如斯多余，加上微观方面有所持稳、美国原油库存终究开端降低，油价正在6月从头明显反弹。月尾G20谈判如市场预期传出利好，市场心情持续被提振。

第二季度咱们公布的陈述中，正在《兴业研讨原油半月谈（2019年第四期）：多头还没有转势，但上方空间无限20190415VIP》中，咱们以为油价上方空间无限，多头趋向将很快改变。陈述公布两周后，油价见顶。正在《兴业研讨原油月度察看：油价转势了么？——2019年5月油价走势前瞻20190428》中，咱们指出2019年终以来的油价下跌已经确认转势，倡议参与熊市看跌期权组合。正在《兴业研讨原油半月谈（2019年第六期）：油价企稳的前提20190612VIP》中，咱们指出微观不持续好转状况下，油价正在50美圆/桶左近企稳几率较年夜，倡议看跌期权局部平仓。详细走势来看，咱们的观念均患上以印证。

2、2019年第三季度瞻望：动摇中前行

2.1 今朝市场支流逻辑难以撑持油价持续年夜幅走高

今朝市场上看多第三季度油价的支流逻辑是炼厂完工仍有回升空间、美国产量尚没有会少量添加、OPEC会延伸增产和谈和美国原油库存逆时节性积累后会进入降库等。可是实践上，咱们以为6月18日开端的这波油价下跌中，这些要素曾经年夜局部被反应。

起首，近两周的EIA陈述中，炼厂完工分明回升、美国原油库存分明降低，才会赐与市场这两个要素会持续的等待。其次，第三季度炼厂完工回升和美国原油库存降低本便是契合时节性纪律的工作。假如按以往的时节性纪律持续，只能说没有会对于油价形成不测的利多或者利空。只要这两个数据呈现超预期变革才会对于油价形成分明影响，比方美国原油库存降库速率继续远超时节性均值，比方2017年，这时候才会对于油价有分明的提振。

咱们统计了2009年至今美国原油库存变化状况。十年来，美国贸易原油库存正在第三季度无一破例是降低的（详见图表 2）。正在此状况下，只要库存降幅分明年夜于均值或许分明小于均值才会对于油价存正在影响（详见图表 3）。

而OPEC延伸增产这件工作，已经不成能关于油价形成甚么提振。这个也咱们曾经正在此前的陈述中屡次说起。那末正在此状况下，第三季度油价的走势，将需求新的驱动来指引。咱们将鄙人文中评论辩论第三季度市场需求留意的阶段性变量。

完好版内容仅限VIP用户查阅

请联络对于应发卖获得权限

出格提醒：本陈述内容仅对于微观经济停止剖析，没有包括对质券及证券相干产物的投资评级或者估值剖析，没有属于证券陈述，也没有组成对于投资人的倡议。

长按上方二维码存眷咱们