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事情

原定于6月尾公测的《权利的游戏：凛冬将至》延后至7月上线，咱们估计公测工夫就正在7月10日先后。不断以来市场对于这款产物的存眷度都极高，这次延期难免使人对于产物远景发生疑虑，但咱们仍看好《权利的游戏：凛冬将至》上线后的施展阐发和游族收集正在2019年的功绩增速。

批评

起首，《权利的游戏：凛冬将至》具有诸多成为爆款游戏的潜质：为其背书的美剧 IP出名度高，口碑上佳，是当之有愧的国际第一美剧，且《权利的游戏》故工作节自然合适改编成SLG；游族正在页游期间积聚了深沉的SLG研发以及经营经历，且投入了顶级资本研发这款旗舰产物，包管了产物品质；国际SLG市场爆款、较少，留给这款手游的空间宏大；产物由腾讯独家代办署理，且是往年国际独一的重磅SLG手游，腾讯必将予以最高规格资本。

其次，从内测产物细节来看，《权利的游戏：凛冬将至》已经到达顶级水准，渠道调研表现近两轮测试数据颇佳，不管是保存率仍是付费率都已经超越市道市情上的绝年夜局部竞品，因而长久延期公测，并不是由于产物实现度缺乏。

最初，自客岁底版号铺开以后，往年上半年初部新游呈现井喷，特别是近期，App Store收费榜以及滞销榜换血效应分明，《剑网3：指尖江湖》《多多自走棋》《一拳超人：最强之男》《拉结尔》《辐射出亡所OL》《跑跑卡丁车》等产物同台竞技，虽然弄法存正在差异，但免没有了构成明显的分流效应。《权利的游戏：凛冬将至》延期公测，反而能有所躲避。

基于以上剖析，咱们仍对于《权利的游戏》上线后的市场施展阐发持悲观立场，估计其顶峰期月流水能到达4亿元，年化流水将超越20亿，乃至更高。

投资倡议

依据公司发布的信息和近期产物情况，咱们保持2019年/2020年/2021年归母净利辨别为12.06亿/14.35亿/16.97亿的红利猜测，赐与游族收集2019年目的价为25.00元，对于应19倍P/E以及1.36元EPS，评级为买入。

危害提醒

新产物延期危害，新产物施展阐发没有达预期危害，羁系政策危害。

以上内容节选自国金证券曾经公布的证券研讨陈述，详细剖析内容（包含危害提醒等）请详见完好版陈述。若因对于陈述的摘编发生比方义，应以完好版陈述内容为准。