私募股权投资基金以控股或者非控股体式格局投资非上市公司的股权，对于目的公司停止估值是全部投资勾当最根底最紧张的关键之一。估值是市场构成投资买卖价钱的进程，也能够说估值是投资买卖的一种价钱构成机制。关于估值正在全部投资勾当中的紧张性，有的外洋学者乃至提出如许的观念，以为估值是统统投资决议计划的魂灵。

私募股权投资基金经常使用估值办法

私募股权投资基金是依托业余团队经过分离投资、分离危害以期取得逾额收益的一种汇合投资体式格局，正在我国颠末20多年的开展，正在投资估值上逐渐构成了经常使用的绝对成熟的估值办法。我国《资产评价法》第二十六条规则，评价业余职员该当得当挑选评价办法，除了根据评价执业原则只能挑选一种评价办法的外，该当挑选两种以上评价办法，经综合剖析，构成评价论断，体例评价陈述。正在实践中，因为企业标的差别，投资阶段差别，投资买卖诉求差别等要素，私募股权投资基金办理机构或者其拜托聘请的中介机构依据详细状况会挑选差别的估值办法，差别估值办法对于统一标的工具的估值后果能够会有很年夜差别，因而法令规则普通要采纳两种以上评价办法，并综合剖析构成论断。由此看估值办法的挑选以及合用对于评价后果相当紧张。

1.现金流折现法。现金流折现法（DCF法），是指对于被评价企业全体或者其某奇迹部、产物、名目的预期现金流依照必定的贴现率停止折现，断定其代价的评价办法。

现金流折现法被普遍用于对于生长期、成熟期企业代价的评价，由于普通状况下处于生长、成熟期的企业消费运营情况绝对波动继续，基于汗青以及当期功绩，对于将来有公道预期的支出、利润、现金流等运营效果。

从理论总结状况看，合用现金流折现法的普通性条件前提包括但没有限于：（1）被评价企业的将来收益能够公道预期并可以量化；（2）与预期收益绝对应的危害要素正在可知可控可接受的范畴内；（3）断定的收益刻日与企业所处行业情况、企业本身开展阶段等要素相适合。假如被投资企业处于草创、继续盈余、扭亏为盈、财政窘境、主停业务变革、公司计谋严重调剂等阶段时，凡是难以对于被投资企业的现金流停止牢靠猜测，或许现金流为正数，这些状况下该当慎重选用乃至不克不及运用现金流折现法。

正在评价实务中，预期收益的猜测、贴现率的挑选、猜测期及收益期确实定等，是影响以及决议评价后果的次要要素。

2.乘数法。乘数法是指依据被评价企业所处开展阶段以及所属行业的差别，基于企业的某一项运营效果目标，使用一个乘数，如普遍用的市盈率（P/E）、市净率（P/B）、企业代价/息税折摊前利润（EV/EBITDA）、企业代价/息税前利润（EV/EBIT）、企业代价/发卖支出（EV/Sales）等，对于非上市公司股权停止估值的办法。

需出格留意的是，正在实务中，用乘数法较量争论出的企业代价，需求扣除了企业代价中需求领取本钱的债权，以此作为股东局部权柄代价。正在此根底上，还需求依据被评价企业各自状况的差别，对于有些需求调剂的无关事变停止调剂，失掉被投资企业调剂后的股东局部权柄代价。正在此根底上，正在较量争论股权投资基金持有的局部股权的代价时，假如被投资企业颠末屡次融资以及引进投资者后股权构造比拟庞大，各轮次股权的权益以及任务其实不分歧，也便是实践上呈现了同股差别权的状况，还该当采纳公道办法，根据调剂后的股东局部权柄代价较量争论私募基金持有局部股权的代价。假如被投资企业的股权构造复杂，即同股同权，则可间接依照私募基金的持股比例较量争论持有局部股权的代价。

3.参考比来融资价钱法。望文生义，参考比来融资价钱法是指采纳被投资企业比来一次融资的价钱，对于非上市股权停止估值。该办法经常使用于对于还没有发生波动的支出或者利润，且融资勾当绝对比拟频仍的草创企业股权停止估值。正在实践中，天使投资基金，和偏偏晚期投资的危害投资基金，正在对于一些互联网+企业、贸易形式立异型企业、原创技能型企业等这种企业的估值会采纳此办法。

很明显，这是一种主观根据较少的估值办法。正在其合用性上，即便是针对于草创企业，假如呈现以下状况，则该比来融资价钱普通没有会作为被投资企业公道代价运用。（1）近期不次要的新投资者融资；（2）近期融资范围或许融资比例对于被投资企业没有具备紧张意思；（3）比来融资假如是正在企业自愿出卖股权或者企业堕入运营危急情势下取得的解救性投资。

正在使用参考比来融资价钱法时，对于比来融资价钱的公道性判别是最次要的思索要素。普通状况下，要分离企业及其地点行业实践状况，对于影响比来融资价钱公道性的一些详细要素停止调剂，比方差别轮次融资形成的新老股权价钱差别、距前次融资距离是非成绩等。出格是要思索到，本次估值间隔前次融资的工夫越久，比来融资价钱的公道性以及参考代价就越遭到减弱，正在这类状况下，若何以此价钱为根底停止公道调剂便是一个客观要素或许说是买卖会谈的难点。

4.重置本钱法。重置本钱法属于本钱法，是指根据评价时的资产公道价钱，而没有是事先投资建立的原始本钱，将评价资产的重修或许重置本钱作为断定资产代价的根底，再扣除了相干升值，以此断定终极的资产代价。除重置本钱法外，本钱法还包含账面代价法（汗青本钱法）等。

判别能否合适采纳重置本钱法对于企业代价停止评价，最次要的准绳是看企业的代价能否次要根源于其据有的资产。重资产型的企业或许投资控股型企业普通适合采纳此办法。

正在详细实务中，一项资产的代价可否被用重置本钱停止评价，还要断定该项资产能否可再生、可复制，并且从财政的角度能否可以公道较量争论该项资产的重置本钱及其相干升值。假如企业的代价次要根源于不成再生的天然资本，或许该项资产的技能程度遥遥抢先于各合作敌手，被复制以及少量社会化使用的水平十分低，或许不成以用重置道路获得被评价资产，则普通不必重置本钱法。由于重置本钱该当采纳反应社会遍及消费力程度的主观本钱，不克不及根据一般本钱，不然公道性严峻缺乏。

估值实际上是代价办理的根底，不管是投资办理仍是资产办理，实质上都是代价办理。但愿无关部分以及行业中介构造，如中国资产评价协会、中国证券投资基金业协会、中国投资协会、中国价钱协会等无关行业协会，要愈加注重对于资产评价以及代价办理的研讨、总结以及标准领导，不时美满以及丰厚我国资产评价、代价办理实际以及办法论，增进股权投资以及资产办理安康疾速开展，更好地为实体经济效劳。