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《金证研》沪深金融组 艾茉/研讨员 苏果 洪力/编审

正在2017年从前，国泰基金一直聚焦权柄类产物，权柄范围延续多年占公司总范围比例正在70%以上。从2018年开端，国泰基金仿佛发力固收类产物，到2018年年末，固收产物资产占比由前一年的19%猛增到73%，但从公司的净利润数据看，这一“打破”倒是增收没有增利。

实践上，金旭辞别国泰基金后，周向勇由副“转正”成为总司理，其与61岁的董事长陈勇胜均曾经来自建行总行，其曾经地下透露表现，将来国泰基金将愈加存眷怎样去为投资者发明一种波动的收益。没有济的是，国泰基金范围落伍开展迟缓，近三成产物累计盈余，权柄基金功绩更是分明分解，菜鸟占“残山剩水”，而副总监一拖12功绩“失容”，宿将踩雷也“没有模糊”。

范围落伍开展迟缓 近三成产物累计盈余

1998年是我国公募基金行业的开展元年，这一年，国际接踵建立了10家公募基金公司，由此也被市场成为“老十家”，但是正在20年以后的往常来看，这些“老十家”公司的开展却表现出宏大的差异。

博时基金、北方基金的资产办理范围早已经打破六千亿元，另有多家公司也进入到三千亿元以上的范围。正在公募业内，作为头部公司的一个明显规范即是资产范围齐身行业前十，也便是正在四千亿元以上，很分明，国泰基金今朝仅2262亿元乃至轮作为跟随者也是“苦苦挣扎”。

《金证研》沪深金融组梳理了国泰基金积年的开展状况，从2010年到2016年，国泰的资产范围固然也从473亿元增加到771亿元，简直翻倍。2017年的牛市行情算是帮了国泰基金一个忙，同样成为公司的分水岭。这一年其资产范围终究打破了千亿元，到年末时，到达了1005亿元。

正在此以前，国泰基金不断秉持着以权柄产物为主的开展轨迹，数据表现，2010年到2017年，该公司权柄范围占比除2015年为59%之外，其他年份均正在70%以上。但正在2018年里，这一状况发作了变革，停止到2018年年末的数据表现，这一年，国泰基金的股基、混基资产范围降低分明，辨别从2017年的251.78亿元、542.77亿元降到了222.30亿元、310.71亿元，降幅为11.7%、42.75%。以及其比照分明的是，2018年的债券以及货泉基金却由2017年的80.72亿元、111.73亿元添加至436.38亿元、1090.98亿元，翻了多少倍。也恰是如斯，2018年国泰基金的固收类产物占比年夜幅添加，到达了73%，一改权柄产物为主的格式。

不外让人欷歔的是，固收产物范围的暴跌并无为该公司带来利润，增收没有增利的景象尽收眼底。因为不更早时分的净利润数据，以是只能参考2017年以及2018年这两年的数据来看。2017年，国泰基金完成停业支出14.36亿元，完成净利润达4.99亿元，这一年公司固收产物占比仅为19%，而到了2018年，固收占比猛增到73%以后，国泰基金完成停业支出15.66亿元，但净利润却只要4.28亿元，同比降低了14%。

依据《金证研》沪深金融组理解，这一方面是由于固收产物关于公司次要支出办理费的支持感化其实不年夜，由于年夜少数债券基金以及货泉基金的办理费为每一年0.3%乃至更低，而权柄基金的办理费高达1.5%，另外一方面，也是由于2018年股票市场没有景气而至。2018年，沪指年夜跌24%，国泰基金的股票差价支出为-97.2亿元，同时，债券差价支出为-1937.99万元。债券本钱支出以及贷款本钱支出成为次要的利润根源，以是综合来看，权柄与固收资产价钱的双压力，让其2018年红利降低。

不外，虽然多年来一直深耕权柄产物，但从功绩上却其实不抱负。从停止到今朝的开盘状况看，国泰基金旗下有占比正在27%的产物累计收益盈余，此中绝年夜少数都是权柄基金，从盈余幅度看，国泰国证有色金属行业B、国泰深证TMT50B、国泰大批商品、国泰国证有色金属行业、国泰深证TMT50这多少只分级基金以及母基金盈余最年夜，累计都正在40%以上。除国泰大批商品是正在2012年景立的之外，其他多少只都是2015年里建立的，但这些都是主动指数基金，其实不能阐明基金司理的办理才能。

往年上半年，权柄市场年夜涨，从股票基金、混淆基金、QDII基金的功绩来看，均超越九成完成正收益，与此同时，债券型基金也异样普涨。但从国泰基金旗下产物的上半年功绩看，国泰丰盈纯债盈余-0.02%，还有13只基金半年度涨幅缺乏1%。

即使是从权柄基金来看，诸如国泰金鼎代价精选、国泰国证新动力汽车、国泰平易近益C等多只股票也仅仅录患上个位数涨幅。

更喜剧的是，以花费为主题的国泰花费优选股票，也仅下跌8.26%，这以及同类产物均值26%相差甚远。从一季报来看，固然这是一只于1月份新建立的股票基金，但停止3月29日，其股票资产占比唯一19.08%，这以及其余公司年终新发的权柄基金敏捷建仓比起来，堪称“龟速”，由此错失2月份的年夜涨行情，而正在一季度，基金总资产的80.62%都是银行贷款以及结算备付金。

权柄基金功绩分解分明 菜鸟占“残山剩水”

客岁底时，国泰基金总司理周向勇曾经地下透露表现，将来国泰基金将愈加存眷怎样去为投资者发明一种波动的收益。

周向勇引见，将来国泰基金要环绕投资者正在以前一段工夫取得感没有太强，或许投资报答没有太波动，取得感没那末好的这些成绩。去订定一些开展思绪，一些办法，从差别的角度做一些更合适老苍生或许投资者需要的产物计划，环绕他们的需要，波动他们的投资预期，而后婚配响应的产物办理范围。

从过来的基金功绩看，《金证研》沪深金融组发明，国泰基金正在权柄产物方面功绩其实不波动，固然也有很多产物的累计收益都十分可不雅，完成了50%以上的增加，但从建立工夫看，这些产物中绝年夜少数都是正在2014年从前，也便是说，最近几年来，国泰基金的权柄产物功绩施展阐发其实不抱负，并且从涨跌幅来看，自动权柄产物的功绩分解十分严峻。

比方，国泰金鹰增加、国泰金马妥当报答、国泰金龙行业精选三只基金的累计收益率都超越了300%，这三只基金的建立工夫辨别是200二、200四、2003年，年夜局部的收益都来自于从前的A股市场，从比来三年的功绩看，除了国泰金马妥当报答之外，别的两只都不睬想，此中，国泰金龙行业精选比来三年的功绩辨别盈余21.56%、28.04%、16.89%。

从建立工夫看，国泰金龙行业精选远正在2003年末建立，2004以及2005年随A股市场震动上涨，2006年以及2007年，A股延续年夜涨超越250%，该基金也因而正在这两年功绩下跌230%，不外，昔时的基金宿将早已经离职，固然往常该基金的基金司理杨飞也有着4年的投资经历，但其动摇分明。

杨飞从2014年10月开端以及其后任王航一同办理国泰金龙行业精选，此时也是杨飞初次担当基金司理职务，一百多天后王航离职，杨飞开端了单独之旅。受害于后任的持股以及事先的牛市行情，2015年该基金下跌81.61%，中小创股票成为下跌的次要力气。尔后的2016年，杨飞乐成捕获到环保股这一市场热门，正在年夜盘震动上涨主基调小完成逆袭，并保持到了2017年的牛市。

从2017年杨飞的前十年夜重仓股看，上半年其仍是以环保股作为重仓标的目的，仅正在二季度时添加了格力电器、年夜华股分、三安光电多少只科技股，正在事先A股处于牛市的行情下，功绩天然也水长船高。但正在四时度，杨飞却恰恰高位调转标的目的，买入中国安全、五粮液、伊利股分、古井贡酒等多少只此前的抢手股，后果正在市场高位震动时，基金净值盈余3.17%，而此时的同类均值却下跌1.96%。关于上述多少只年夜花费个股，杨飞正在2018年一季度就疾速停止了减持或者清仓，由于此时其前十年夜重仓股曾经局部酿成了科技股，如协力泰、京西方A、三安光电、华灿光电、利市光电，但市场高位上涨让其丧失沉重，2018年一季度正在同类基金均值仅上涨0.57%的状况下，国泰金龙行业精选的跌幅到达了4.68%。

二季度开端，杨飞逐步买入可是施展阐发没有错的医药股，可谁知二三季度恰好碰到医药行业变盘，招致延续两个季度跌幅都超越10%，而且正在科技股继续遭受欠安的状况下，如许的上涨趋向不断持续到2018年四时度，整年上涨37.29%。而到2019年一季度，国泰金龙行业精选的前十年夜重仓股又呈现了全体改换，但根本仍是以生长股为主，外行业是则辨别规划医药及软件、电子，花费股则唯一五粮液一只。正在超跌反弹的一季度里，该基金下跌了20%，不外如许的生长股规划也让该基金正在随后的回调行情下，将年夜局部红利回吐，到6月初，年内涨幅唯一7%摆布。

没有难发明，国泰金龙行业精选之以是累计功绩受害，次要受害于从前A股的年夜涨，杨飞办理以后，该基金也定性为重仓生长股作风的基金，但这种作风具备高动摇性特色，以是正在比来三年里该基金的功绩施展阐发比拟此前过分使人绝望，杨飞办理的别的两只基金也是异样的特色。

依据《金证研》沪深金融组理解，今朝国泰基金共有24位基金司理，但3年如下经历的就占到了一半，5年以上的宿将唯一5人，此中另有2人因此主动指数以及债券基金为主，国泰基金的权柄产物投研气力分明十分单薄。

副总监1拖12功绩“失容” 宿将踩雷“没有模糊”

樊利安是国泰基金研讨部副总监，2010年参加国泰从前曾经正在上海鑫地投资办理无限公司、天治基金任职，别看其担当基金司理唯一4年多，但办理过的基金数目却十分多，并且以自动权柄产物为主，操盘经历堪称是经历丰厚，但即使如斯，功绩分解也是分明。

以国泰睿吉灵敏设置装备摆设混淆为例，樊利安从2016年7月办理，遭到后任基金司理不放在眼里股票重债券的影响，该基金从2015年终建立正在很长的工夫里净值变革没有年夜，不外正在错过2015年牛市的同时，也躲过了2016年股市的回调。2016年7月当前，樊利安独掌年夜权，从三季度开端，股票持仓比例逐步回升，以银行、汽车、家电为主。2017年牛市时期，该基金股票资产仓位正在52.50%，还有46.31%为债券资产，功绩下跌19.76%，随时股票资产占比没有年夜，但中重仓股看，根本包括了昔时的抢手股，保险、家电、白酒等行业。

樊利何在2017年年报透露表现，估计2018 年微观经济将继续颠簸，并看好一是断定性较强、具备抗通胀属性的花费股，包含白酒、调味品等；二是根本面向好趋向建立的保险、银行、玻璃等行业；三是生长趋向较为建立、估值具备平安边沿的优良地产白马；四是后期跌幅较年夜、估值具备平安边沿的局部生长股。

2018年一季度，其股票资产设置装备摆设比例下跌到62.72%，前十年夜重仓股表现次要设置装备摆设标的目的正在医药、保险、花费以及局部科技股，固然事先少数板块上涨但医药股的强势下跌让国泰睿吉灵敏设置装备摆设混淆功绩波动。二季度，樊利安低落了股票仓位比例到43.06%，但添加了花费股的持仓，比方添加了养元饮品、格力电器、华帝股分，防卫企图分明，不外失常的是，其三季度又年夜幅添加股票仓位到68.94%，并且还将天齐锂业逐步买成为了第一年夜重仓股，但2018年二三季度该股延续上涨15.52%以及23.31%，四时度依然正在樊利安减持的状况下上涨22.9%。

正在其2018年四时度，将养元饮品由第三年夜重仓股买成第一年夜重仓股时，该股却上涨了23.15%，延续重仓股年夜跌让国泰睿吉灵敏设置装备摆设混淆正在这一年盈余了28.35%。往年一季度，正在A股超跌反弹的行情下，该基金的股票资产设置装备摆设比例仅为54.99%，一季度涨幅唯一10.76%，远低于同类均值17.48%。

而建立于2016年的国泰融丰内涵增加混淆，即使正在2017年牛市时期，居然也是盈余的，且整年股票资产比例其实不低，到达了56.02%。据《金证研》沪深金融组察看，重仓环保、电力配备才是樊利安功绩欠安的次要缘由。并且材料表现，樊利安今朝同时办理着16只基金，资产算计达12亿元以上，正在如许的压力下，没有晓得其可否给投资者发明功绩欣喜。

研讨部总监的功绩“失容”，另外一位宿将周伟锋也使人担心。这位办理经历超越5年的基金司理从2008年7月加友邦泰基金，此前为中国航天科技团体技能员，大概恰是如许的从业阅历，其今朝办理的6只基金中有2只都因此制作业为主题，辨别是国泰智能汽车股票、国泰智能配备股票。两只基金都建立于2017年中旬，但正在办理一年多后，前者盈余27.1%，后者盈余4.7%。

2015年办理至今的国泰金鹰增加混淆，4年多的报答是4.1%。看来看去，只要国泰代价典范混淆从2014年3月至今功绩没有错，到达了126.26%，而201四、2015以及2017这三年的年夜牛市是其下跌的重点年度，重仓股也皆为机器制作、汽车零部件等产业标的目的。

客岁，宏发股分公布的半年报表现其现金流量净额同比降低127.29%，招致股价年夜跌，而周伟锋办理的国泰代价典范混淆恰好踩雷。事先国泰基金旗下共有6只基金踩雷该股，一度让市场侧目。