新浪财经上市公司研讨院白酒浪头/肖恩

2018年，古井贡酒完成营收86.86亿元，归母净利润16.95亿元，同比增加47.57%，白酒行业一片向好的布景下，往年年终古井贡酒提出下一个目的是五年内完成200亿目的，再造一个新古井。办理层透露表现古井贡酒的下一阶段增加次要依托次高端及以上的高毛利产物的扩大，次要为古七、古8及以上的年份原浆系列产物，和省外市场的开辟。

不外，古井贡酒最近几年来极力防止花费者对于年份原浆的曲解，作为非年份酒的年份原浆能否真的能有响应的品商标召力，相干的次高端及高端产能能否能遇上，较高的发卖用度率保持下的发卖功绩可否继续……一系列成绩或者将轮流磨练古井贡200亿元的“诗以及远方”。

年份原浆品牌具有200亿的后劲吗？

虽然早正在上世纪九十年月就提出了年份原浆酒观点，不外因为事先的花费者的经济前提受限，古井贡酒的年份原浆酒并未能像往常这般年夜红年夜紫。

1990年起，时任古井贡酒董事长的王效金主意多元化让古井贡酒堕入了欲罢不能的场面，正在古井贡酒的办理班子改换并引入了一批绝对年老的司理人后，公司从计谋、职员、产物、营销等诸多方面停止了变革，正在浩繁的调剂中，2008年推出定位中高真个计谋性产物“年份原浆”关于公司走出泥潭起到了决议性的感化。

昔时，推出的包含5年/8年/16年等三款产物，时至昔日，年份原浆已经开展为包含：古2六、古20、古1六、古八、古七、古五、年份原浆献礼版等正在内的系列产物线。

年份原浆系列产物奉献了古井贡酒年夜少数的营收以及绝年夜少数利润占比，最近几年来正在中高端产物的疾速回升的势头中，古井贡酒的营收及利润也完成了较快增加。

公司的归母净利润从2008年的0.35亿元增加到2018年的17亿元，十年增加了48倍，毛利率也由38.47%回升至77.76%，ROE有4.01%回升至24.03%。2018年运营勾当现金流净额到达汗青最高的14.41亿元。

假如说国窖1573拔高了泸州老窖的品牌定位，那末说年份原浆关于古井贡酒也有异样的意思一点也没有为过。但，年份原浆并非真正意思上的年份酒，年份原浆的品牌力与国窖1573也存正在分明的差异。

古井贡酒年份原浆标注的数字，不只没有是特指酒寄存的工夫，也没有像茅台年份酒那样用局部老酒勾调构成的，而是用于辨别产物层次及价钱。年份原浆产物上的笔墨发作着寂静变革，从“古井贡酒.年份原浆X年”到“古井贡酒.年份原浆X”，再到“古井贡酒.年份原浆古X”，X代指数字，如八、16。可见，古井贡酒成心增加宣扬的危害以及花费者关于年份的曲解，可是正在年份原浆前面加之数字，并宣扬正在其“无极酒窖”中窖藏，很难没有让花费者将数字了解成贮藏年份的意义。

不外，古井贡酒本人也称，“年份原浆”并不是间接透露表现商品质量等特色笔墨，只是商品的牌号。现实上，中国酿酒产业协会也以为“原浆”没有是酿酒业余术语，也没有是“原酒”的观点，“年份原浆”也非国度规范“白酒产业术语”中断定的根本术语及界说。

换个角度看，古井贡酒的存货及产销状况也能够看出，库存量仅1万吨，而一年发卖量就超越8万吨，这类状况下，古井贡酒的所谓年份酒很难贮存良多年。

主打的年份原浆品牌面前却没有是年份酒，这关于品牌建立以及宣扬，和品牌的溢价均有必定影响，上市十年来，年份原浆的次高端以及高端酒正在全部发卖占比中仍然没有高。正在泸州老窖的发卖才100亿出面确当下，古井贡酒200亿目的下需求年份原浆正在将来讲几多故事来晋升本身的风格？

存货仅1万吨高端产能有待进步

洋河股分遇上了好时分，两次混改、推出蓝色典范后迎来了“4万亿安慰方案”的汗青机会，但事先存正在的基酒缺乏的成绩招致市场对于公司的基酒存正在一些疑虑，洋河实时地加年夜了名优酒技能改革及产能建立，补偿了这一短板，才有了后续的产销及营收疾速增加。

古井贡酒若要正在天下范畴外销售次高端以上的白酒，优良酒的产能相当紧张。浓喷鼻白酒的优良酒率凡是正在10%-20%之间，差别的公司存正在一些差异，泸州老窖的优良酒率绝对五粮液的就要高一些。依照古井贡酒的宣扬看，其优良酒率约为10%。

若依照董事长梁金辉5年完成200亿的目的，这简直是与洋河股分附近的营收，但2018年末，古井贡产销8万吨，库存1万吨。而洋河股分的产销到达22万吨，原酒计划产能达21万吨，储酒才能100万吨，原酒的储量高达70万吨，二者差异差异。假如古井贡要重走洋河路，优良酒的产能晋升必不成少。

因为浓喷鼻白酒优良酒产能更多取决于老窖数目，短期内窖龄发作年夜的变革多少无能够，因而古井贡酒需早做计划，晋升优良酒的产能。

洋河股分从100亿范围增加至200亿范围的进程中，消费量不断正在20万吨以上，2011年产能就超越了23.6万吨。百亿出面的泸州老窖2018年产销也有16万吨摆布，比拟之下古井贡酒的产能有待晋升，优良酒率稳定的状况下，高端酒的产能也面对异样的成绩。

高发卖用度率保持下的发卖功绩可否继续？

古井贡酒最近几年来聚焦正在年份原浆系列产物四周，正在安徽省内停止深度分销，按此前股东会上办理层的表述，安徽省内的分销后果，特别是次高端产物的分销后果根本到达预期。

不外，正在2018年古井贡酒的支出中，华中地域占比90.57%，此中以安徽以及湖北为主，湖北次要因此黄鹤楼动员的发卖支出，其次是河南以及江苏。省外的发卖并未到达预期，可见古井贡酒的次要市场及最近几年来的增量仍次要会合正在安徽省内。

洋河股分的范围从100亿超过到200亿的进程中，省外市场的增加起到了次要的推进感化。古井贡办理层透露表现次高端市场次要正在安徽，省外的次高端产物推行其实不抱负。并且古七、古8及以上产物占比只靠近25%，可见75%的支出来自于古5及以献礼版产物。办理层称，将来方案目的是次高端(古7及以上)与古5加献礼的比例为6：4，从1：3到6：4，古井贡酒关于次高端市场的预期是很年夜的。

绝对于公司次高端产物走出安徽省的困难而言，更令投资者担忧的是古井贡酒2019年的计划支出增速仅为17.74%，利润增速更是只要6.19%，这大概与公司发卖用度年夜幅添加有亲密干系。

古井贡酒的发卖用度从2009年的2.47亿元，下跌到2018年的26.83亿元，为整年净利润的1.54倍，9年间发卖用度的CAGR(复合增加率)高达30.35%。值患上留意的是，古井贡酒2018年的发卖用度率高达30.89%，为一切上市白酒公司最高，2019年1季度发卖用度率更是到达了31.83%。

办理层正在股东会上透露表现将来公司会逐渐添加省外用度投入，2019年古井贡酒的发卖用度估计将持续回升，或者正在必定水平上拉低整年利润增速。

洋河股分近年的发卖用度率不断处正在11%摆布的程度，分明低于古井贡酒30%的程度，但也便是如许的发卖收入成绩了洋河200亿发卖以及省外市场开辟的目的。

洋河正在省表里均采纳小商制，关于终真个把控力度十分强。古井贡酒正在省内的渠道战略是小商制的深度分销，正在省外次要采纳年夜商轨制。年夜商制使患上古井贡酒关于经销商的把持也绝对较弱，年份原浆省外市场的开辟根本就成为了砸钱投告白，而后看年夜经销商的举措服从。

延续四年冠名央视春晚后果却其实不分明，年份原浆的古20、古26虽然终端发卖价已经高屋建瓴，可是从销量以及市场反应来看，其品商标召力与“毛五泸洋”等仍有分明差异。

现往常的品牌建立早已经没有是昔时“秦池靠拿多少年标王就可以桑塔纳进奥迪出”的年初了，高端白酒的产物力以及面前的文明积淀已经成为了品牌面前的坚固根底，复杂砸钱边沿收益愈来愈低。

如斯高的发卖用度率下，次高端、高端产物的省外市场开辟仍没有尽善尽美，发卖用度率一旦降低，发卖预期能够也将随之降低，寻觅到更加无效的发卖战略关于古井贡来讲大概是更紧张的，而不只仅是砸钱。

根源: 新浪财经

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