Blockchain Capital合股人Spencer Bogart写给SEC（美国证券买卖委员会）的一封批评函，以回应SEC对于比特币代价的成绩以及疑虑。本文具体引见了代价存储市场的范围、比特币为何比梵高的画以及黄金更合适用于代价存储等成绩，逻辑分明，疗养明晰。碳链代价将此文引荐给一切的比特币投资者和想要但尚未投资比特币的人们。

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比特币的代价

比特币凡是被称为数字货泉。有些人能够差别意比特币契合货泉的规范，但货泉只是财富的一局部，以是将比特币归类为财富并无甚么成绩。

因为比特币的数字属性没有会发生现金流，以是人们能够会患上出比特币不代价的论断。但是，如许的论断明显是短视的。依据经历，来自天下各地的数百万人都将比特币视为资产。这封信将经过剖析比特币与其余具备类似属性的罕见储值资产，来检查这类景象发作的缘由。

正在此以前，量化储值资产的市场能够会有助于更好地理解追求具备相似属性资产的财产范围。

02

量化储值资产

固然「代价存储」是一个年夜少数人都没有熟习的术语，但正在全世界经济中这种型的资产遍及存正在，并且也被广为人知，只是除它的称号之外。

有多少品种型的资产也被用作代价存储——也便是说，这些资产没有是为了取得现金流，而是为了临时贮存财产。为了简约起见，本次评价将重点存眷正在三个最年夜的代价存储市场：

黄金：现有黄金的总代价约为9万亿美圆。激进估量，咱们能够将这类量化限定为公家投资以及民间部分所持有的黄金总量，民间部分占现有黄金约38%，或者按以后市场价钱约为3.5万亿美圆。（停止至2019年6月）。固然，这只是一个过于激进的估量，由于它其实不包含任何超越4万亿美圆代价的珠宝所用到的黄金，并且此中的一局部毫无疑难被用作了代价存储（而不只仅是由于它具备吸收力的表面）。

艺术品以及珍藏品：据德勤估量，仅仅是超高净值资产人士就贮存了合计1.6万亿美圆的艺术品以及珍藏品。鉴于这些人其实不能组成全部艺术品以及珍藏品市场，以是咱们能够十分激进地用1. 6万亿美圆作为全部艺术品以及珍藏品代价存储市场的低端预算。贝尔德资产办理公司进一步撑持这一数字作为激进估量，估量珍藏品市场的总代价为4.3万亿美圆。正在这封批评信的前面，我将评论辩论高端珍藏品以及艺术品若何次要用作储值资产。

房地产：停止2017年,汇丰估量室第物业总值约为168万亿美圆。而室第房地产市场的很年夜一局部可归因于没有完整用于存储代价的用处,比方其花费代价(如寓居正在家中的人)以及租赁时机发生的现金流,但这些目标与房地产作为代价存储的功效其实不互相排挤。

正在很多多数市的房地产市场的宏观构造查询拜访中，房地产作为一种代价存储手腕的功效尤其分明。这些市场有很年夜一局部是由海内买家推进的,这些买家其实不寓居正在所购衡宇中,也没有收取房钱支出 ，这种购置行动严厉归因于房地产作为代价存储的功效。因而，即便是一个十分激进的市场不雅，也将房地产作为代价贮存东西的功效归为5%，即9万亿美圆。

总的来讲，这一十分激进的代价资产总存储估量超越14万亿美圆。不管市场总范围是14万亿美圆仍是远高于100万亿美圆，很分明，天下上少量的财产都存正在于具备储值属性的资产中。从黄金以及其余资产（如其余贵金属、房地产）的汗青中能够看进去，数百年来不断如斯，我不来由置信它会中止。

03

代价资产的动摇性以及贮存

正在讨论比特币的代价属性和比拟它们与其余储值资产以前，起首要先处理“代价存储”象征着此类资产的代价永世波动的罕见曲解。由于从下面列出的其余代价资产存储来看，状况明显没有是如许。

比方,从2011年至2015年,黄金丧失超越其代价的50%;从2006年至2009年,旧金山房地产价钱上涨超越50%(依据标普/凯斯-席勒价钱指数);固然艺术品以及珍藏品市场更难被权衡以及指数化,但即便是最有益的指数也突显出分明的动摇性。

现实上,短时间动摇仿佛是储值资产的标记,而没有是针对于这些资产的黑标志。这正在很年夜水平上是由它们下面提到的属性惹起的。关于十分稀缺的物品,绝对于动态的供给再加之需要的动摇能够会招致价钱年夜幅动摇。正在2008年金融危急的阵痛中，黄金的年夜幅贬值便是无弹性供应效应的一个很好的例子。

因为比特币史无前例的稀缺性，这类效应正在比特币中失掉了共同的缩小。如上所述，其余资产是稀缺的，但即便是最稀缺的资产，如黄金，每一年的供应量仍正在添加，特别是当价钱下跌时，从前开采有利可图的黄金也变患上有益可图。比拟之下，比特币施展阐发出相对的稀缺性：供应上是真正无限的，数学限定是只能发明2100万个比特币。因为供应缺少弹性，以是比特币的价钱天然会呈现更年夜的动摇。

最初，市场增加估计会呈现动摇。活动性跟着愈来愈多的投资者开端打仗这一范例的新资产而添加，而且需求更多的资金来推进市场。正在晚期阶段，较小的投资能够会招致价钱年夜幅动摇。但是，跟着市场正在过来十年中逐步成熟，动摇性跟着市场的深入而逐步低落。明天，比特币市场曾经能够汲取少量卖单，而价钱却没有会呈现十分猖獗的上涨。

这一点黑白常紧张的，不然咱们有能够会过早地将比特币视为一种谋利资产而非储值资产。由于跟着开采率的添加，比特币的动摇性也会间歇性添加。

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比照特币代价属性的评论辩论

为了可以更好天文解比特币作为存储财产东西的代价，咱们能够独自反省其一些有代价的属性，包含其稀缺性、可分性、可移植性、可替换性、活动性、可编程性、易于认证和为用户供给的无力包管。

更深化地讨论这些代价属性，和比特币与其余储值资产的相干性，有助于能进一步咱们了解为何数万万人挑选持有比特币。

一、稀缺性

如上所述，比特币的总供给量被严厉限定正在2100万个，其刊行体式格局具备可猜测性以及通明性。仅从这一点来看，比特币的代价与黄金以及高端珍藏品（如毕加索画作以及古玩车）的代价是同样的，由于它们的相对稀缺性为本钱维护供给了一个有效的渠道。因为物品的稀缺性，以是这些物品的持有者能够担心，由于新的供给量没有会浓缩他们所积聚的财产。这类属性为数亿人供给了真实的适用性。

异样，虽然水平较小，房地产的代价也有很年夜一局部来自于稀缺性以及供给限定。现实上，经过研讨很多多数市房地产市场的宏观构造，房地产作为稀缺性(而非花费代价)的副产物的代价不言而喻。

比方，正在过来十年中，温哥华室第房地产市场正在很年夜水平上遭到了海内购置者的驱动，这些买家没有寓居正在购置的衡宇中，也没有收取房钱支出。明显，这些购置的目标没有是为了花费或者现金流代价，而是为了能正在供给无限的资产中贮存代价。因为这一影响变患上日趋严峻，以致于温哥华施行了一项“空屋”税，以禁止一些人应用外地房地产作为本国本钱的储值。不管若何，对于这些稀缺资产的需要是不言而喻的。

异样，假如咱们研讨黄金以及高端珍藏品（如毕加索画作以及古玩车）市场，明显就会发明绝年夜少数（假如没有是局部的话）代价来自于稀缺性。

黄金正在这方面的代价是直不雅的，并且很好被了解，以是我将重点放正在咱们没有太熟习的高端珍藏品市场中。毕加索以及梵初等人的画作无疑是精深以及斑斓的,但买家没有会购置这些资产来把它们挂正在墙上。现实上,这些资产中的绝年夜少数都被存正在金库或者博物馆里。固然,这些资产的购置者并非由于其内涵的斑斓而收买这些资产——他们的花费才能无限——相同,这些资产的收买次要是由于没有会再有新的毕加索画作或者是1963年的法拉利GTO。复杂地说，它们是稀缺的、并且是被普遍承认的资产。

比特币的代价也是基于异样的缘由;但是，与黄金或者房地产差别的地方正在于黄金以及房地产存正在供给添加的危害（即发明新的黄金供给，或者忽然开辟新的房地产），可是比特币的供给是经过算法强迫履行，并硬编码到收集中，以是这使其稀缺性良好于从前的储值资产。

一些人对于其余基于区块链的数字资产会浓缩比特币的总供给量透露表现担心。但是，这些担心都被误导了：这些基于区块链的数字资产没有会被比特币收集考证或者辨认。从这个意思下去说，其余基于区块链的数字资产会浓缩比特币供给这一观念就像是说新锻造的泰铢会浓缩美圆供给同样，基本便是过错的。

虽然这些资产是稀缺的,但以每一幅毕加索画作或者复旧法拉利的均匀价钱（以数万万美圆计）,以及温哥华的均匀房价（超越100万美圆计）,这些资产对于绝年夜少数人而言根本上是不成获得的。这招致比特币有了另外一个有代价的属性:可联系性。

二、可联系性

固然取得稀缺资产(如多数市房地产或者高端珍藏品)所需的本钱超越 100 万美圆,但比特币可联系为八位小数的现实，低落了进入低于 1 美圆的准入门坎。正在某种水平上，这有助于表明为何比特币已经成为一个平易近主化"自下而上"的资产,而市场较小的一端驱动着迄今为止的年夜局部买卖量。而其余资产则次要范围于高净值团体范畴。从这个意思上说，比特币是每一个人的毕加索。

别的，固然年夜少数购置者运用这些资产作为代价贮存，但不管是出卖毕加索油画、1963年法拉利GTO，或者是温哥华衡宇的一小局部，这都是极具应战性以及烦琐的。比拟之下，比特币作为一种代价贮存的体式格局，用户能够轻松地清理其持有的任何局部。这才是很多用户真正注重的适用顺序。

三、可移植性

作为全世界收集的原生资产，比特币能够疾速轻松地转移到天下任何中央。比拟之下，年夜少数其余超值存储资产的转移根本上是不成能或者是极端烦琐的：比方房地产实质上是不克不及动的、古玩车辆具备应战性且挪动本钱高，因为典范油画的软弱性，以是对于其的运输异样具备应战性。

相较于其余年夜少数的储值资产而言，黄金能够是最具备便携性的，但即使是黄金正在这方面也遭到了其物感性质的严峻限定。比方，2013年，德国央行颁布发表决议从巴黎以及纽约的本国金库中收受接管该国20％的黄金总库存。但是，即便多数德国总库存的收受接管也需求约莫5年工夫才干实现而且需求破费超越900万美圆。比拟之下，异样代价的比特币能够正在短短数小时内以没有到百万分之一的本钱让渡。

比特币的可移植性明显是一个有代价且史无前例的属性。

四、可变性以及同质性

正在传统的储值资产中，只要黄金才是可替换的，或许说是同质的：也便是说，一盎司的黄金与其余任何黄金同样珍贵。比拟之下，每一幅毕加索的画作都有差别的价钱; 每一辆复旧法拉利的代价都依据其近况而变革; 每一个房地产的代价都取决于各类要素（地址，巨细，前提等）。

从这个意思上说，比特币相似于金币：每一个比特币或者此中的一局部与其余异样巨细的单元有相反的代价。这一点黑白常紧张的，由于它低落了评价每一种资产的各类品质以取得公道价钱的直接本钱。

五、活动性

作为可联系性、可交换性以及可移植性的副产物, 比特币具备高度活动性的二级市场,有益于无效的市场以及价钱发明。固然典范画作以及古玩汽车很少正在二级市场买卖,因而价钱发明欠安,但比特币的现货市场买卖量常常超越2.5亿美圆,并且常常呈现超越10亿美圆的日买卖量。比特币的活动性对于用户来讲颇有代价,由于他们可以以最低的买卖本钱疾速获得以及处理储值资产。从经历上讲,咱们晓得活动性是有代价的,由于绝对于非活动性资产，活动性资产常常能以溢价出卖。

别的，固然房地产买卖需求数月才干实现，且本钱凡是占买卖房地产的8-20％。但比拟之下，比特币单元能够正在多少秒钟内实现买卖，并且买卖本钱低于1％。比特币低落了买卖用度，而且放慢了买卖工夫，这关于储值资产的用户来讲相对是一个福音，并能经过低落进入门坎为市场带来额定的活动性。

六、可编程性

正在其余储值资产中，比特币的可编程性尤其共同。作为一种原生数字资产，比特币能够经过编程，以完成其特定的目的以及加强平安性。

比方,比特币能够发送到一个"多重署名"的地点,该地点无效地规则,除了非有 2/3 或者 5方中有四方赞同这项买卖,不然比特币正在任何状况下都不克不及被转移 。这无效地将保险库的功用增加至多少行代码。异样,比特币也能够发送到一个"工夫锁定"的地点,该地点规则比特币正在任何状况下都不克不及正在将来的预约点前挪动。

经过这类体式格局，比特币自身复制了作为一个法令东西的多种功用，如信任或者条约。但是，虽然树立信任或者草拟条约的本钱很高（从名义用度以及工夫下去说），比特币收集均可以经过起码的工夫以及最低的本钱来实行这些功用以完成平易近主化的拜访。

今朝，超越18％的比特币（停止2009年6月22日代价超越340亿美圆）存储正在多重署名地点中 。从这个意思上说，比特币的可编程性为其用户供给了真实的适用性，可编程性是另外一个史无前例和具备代价的属性。

七、易于认证

年夜少数的传统储值资产的实在性很难被认证。即使是黄金作为最简单被认证的资产之一，也是需求运用风险的硝酸或者高贵的业余设置装备摆设来停止认证。

别的，最坚苦的一个范畴便是高端珍藏品市场。比方，正在罕见的艺术市场中，假造品是臭名远扬以及遍及存正在的，可是高品质的讹诈行动很难被他人从真品中区分进去，即便是那些有资历的人也常常正在真品成绩上定见相左。古玩汽车也有相似（但较少）的应战。异样，房地产也需求正在方方面面停止高贵且具体的反省。

比拟之下,比特币能够更易地正在一台规范的较量争论机上经过运用收费以及普遍可用的软件停止身份考证,使患上比特币对于年夜少数人而言更易获得，也更具备代价。

八、弱小的包管

早些时分，咱们评论辩论了本国储值资产的购置者对于温哥华房地产市场的影响，但这类状况并不是温哥华独占。现实上，这类状况也发作正在加拿年夜、美国、英国等多个都会。

这些都会的配合点是他们都寓居正在具有绝对较强产权的法律统领区。鉴于人们生成具备维护财富的希望，财产偏向于这些法律统领区（出格是来自财富权益单薄、界说没有明白、履行没有力、不服等的国度），局部缘由是为了加重财产掠取的危害。

比特币正在这方面十分有效，由于它的根底收集是一个基于划定规矩、自我仲裁的法庭，此中无效的买卖被明白界说、主观可考证，而且由每一个收集到场者的软件无误地履行。因而，比特币为其用户供给了强而无力的地缘政治中立的主观产权、划定规矩以及分歧履行的包管。

比特币强而无力的包管关于年夜少数人来讲黑白常有效的，由于一些仁慈以及老实的人，他们但愿以非暴力的体式格局来维护他们本人的财富。

05

论断

无能否认，数字资产以及数字稀缺性对于每一个人而言是绝对较新的范畴，但比特币有超越10年的继续经营汗青，市场对于具备比特币属性资产的需要是明白的，此中也有很多是史无前例的。

据估量，储值资产约为14万亿美圆，市场的范围反应了人们与生俱来的希望,即经过稀缺以及公认的资产来保存一局部财产。

最初，鉴于人们对于储值资产的需要曾经继续了数千年，比特币作为数字期间的储值货泉，正在很多方面都出现出共同的良好属性，因而，答应美百姓众投资仿佛是公道的，咱们能够经过现有、值患上信任的渠道以及参谋,轻松、平安且受羁系地拜访金融产物, 为该资产供给价钱危害敞口。