正在7月3日的国信证券2019年中期战略会上，国信证券两年夜首席剖析师联手，剖析下半年若何从细分范畴的龙头中发掘后劲股。

国信证券微观与牢固收益首席剖析师董德志透露表现，全体来看，估计下半年的经济组合为经济增加弱波动+通胀率回落。财务政策方面的旌旗灯号仍然主动侧面，估计沿着匆匆基建投资+稳制作业投资的思绪持续。

“今朝或者正处正在前一轮科技立异低潮过来，后一轮科技立异低潮未至的两头休整期。”据国信证券首席战略剖析师燕翔剖析，正在阅历了后期下跌后，食物饮料、家用电器等行业估值已经处于汗青高位，倡议从“代价龙头”的存眷转移到对于“隐形冠军”的探访下去。

下半年经济增加颠簸

“若何进步经济猜测正在理想使用中的精确性？”董德志提出，一个可行的办法是寻觅线条明晰的前瞻旌旗灯号，而关头性资产就可以作为如许一个旌旗灯号。在他眼里，关头性资产取决于一个国度的住民财产构造。比方，美国住民财产次要贮存场合是股市，中国住民财产次要贮存场合是楼市，那末美股以及中国楼市就辨别是美国以及中国的“关头性资产”。

董德志剖析以为，正在短周期视角下，中外洋需正在于美股的变革，中国际需正在于中国房价的变革。今朝从时滞2～3个月的影响来看，二季度的美股走势预示三季度中外洋需压力没有年夜。同时，中房价钱指数同比增速自2017年以来一起上涨，但房价增速曾经跌至 3%～4%区间。依据汗青状况判别，前期地产政策加码的几率没有年夜，中房价钱同比增速无望波动正在3%左近，中国际需压力将有所紧张。

“估计2019年3、四时度实践GDP同比增速将坚持正在6.2%～6.3%范畴内。”董德志估计，下半年的经济组合为经济增加弱波动+通胀率回落。比拟上半年，下半年中国的名义经济增速将回落，次要连累来自于物价涨幅回落要素。而正在经济增加颠簸的态势下，只需没有呈现断崖式下滑，货泉政策就难以呈现超预期的安慰。财务政策方面的旌旗灯号仍然主动侧面，估计沿着匆匆基建投资+稳制作业投资的思绪持续。

基于以上剖析，董德志倡议正在年夜类资产设置装备摆设方面采纳“股择主题、债取波动”的战略。此中，随同企业红利改进以及低利率带来权柄资产估值的晋升，A股生长情况将坚持杰出。债券方面，估计三季度利率动摇为第二档，标的目的大将会呈现上行，但幅度上能够无限，估计10年期国债利率至多会回落到3%摆布的程度；10年国开债利率回落到3.40%～3.50%摆布的程度。

甄选“隐形冠军”

2008年金融危急曾经垂垂远去，但人们仿佛并无感触感染到新一轮向上周期的到来，全世界经济增速趋向性上行、逆全世界化的思潮此起彼伏。正在此布景下，燕翔以为，今朝或者正处于前一轮科技立异低潮过来，后一轮科技立异低潮未至的两头休整期。

在他眼里，这个阶段的科技变革对于经济周期的影响能够会施展阐发为“三低”——低增加、低通胀、低利率。基于此可患上出两个推论：利率会进一步上台阶乃至立异低，并正在较长期内保持低利率；临时低利率将使患上权柄资产的估值晋升，出格是那些可以完成“把持会合”、红利才能继续波动的优良龙头公司。

往年二季度后，跟着货泉政策呈现收紧迹象，中美商业风云复兴，叠加国际经济上行压力渐显，上证综指正在5月初深幅调剂后全体出现出弱市盘整行情。但即使如斯，正在阅历了后期下跌以后，局部行业的估值程度曾经处于汗青高位，比方食物饮料行业的PB估值靠近汗青80%的分位点，家用电器分位点也靠近70%。

正在此布景下，燕翔以为下半年的战略该当从再也不廉价的“代价龙头”，转向寻觅“隐形冠军”。普通而言，隐形冠军具备三个明显特点：市场份额高，正在各自细分行业中盘踞指导位置；市场范围小，常常把市场界说正在狭窄的市场上；2B营业占比拟高，年夜多没有做终端产物，而是为年夜企业供给效劳。

燕翔弥补称，看好“隐形冠军”的缘由次要包含三个方面。第一，以后中国制作业企业的欠债状况好过美国，而且最近几年来有降低趋向，存正在加杠杆的空间；第二，正在供应侧变革下，行业会合度普通会回升，隐形冠军公司ROE将继续晋升；第三，任何资产都需求思索估值，正在代价龙头估值曾经靠近汗青高位的状况下，没有为群众熟知的“隐形冠军”分明正在估值上占劣势。

本文源自证券时报

更多出色资讯，请来金融界网站(www.jrj.com.cn)