见习记者 王志 中原时报（chinatimes.net.cn）记者杨仕省 深圳报导

科创板成为了本钱市场最热的风口，后果会没有会鱼龙混杂？

6月27日，业余处置精细激光焊接的设置装备摆设制作商深圳市联赢激光股分无限公司 （下称“联赢激光”）向上交所科创板递交了招股阐明书。但《中原时报》记者查询拜访理解到，除面对功绩呈现下滑外，褪去税收优惠以及当局补助后，联赢激光的实在红利才能要打一半以上的扣头。

喷鼻颂本钱履行董事沈萌对于《中原时报》记者透露表现，激光加工设置装备摆设，正在将来制作业精密加工范畴，和制作业转型晋级方面均可能会有宽广的远景；但中国企业年夜多还会合正在中低端范畴，缺少高端中心技能。因而，也就难以解脱中低端反复合作的理想。

现实上，正在激光设置装备摆设中心器件方面，今朝还是海内公司握有主导权，尤以高功率光纤激光器为最甚。这也招致了中国这一行业内公司对于该局部高功率器件的需要较为依附出口，使患上产物全体附加值较小，合作力较弱。

实在红利才能扣头过半？

联赢激光建立于2005年9月，前身为深圳市联赢激光设置装备摆设无限公司；6年后，全体变卦为股分无限公司。2015年10月，乐成于新三板挂牌。实在际把持人韩金龙 、牛加强辨别间接持有公司12.69%、5.65%的股权。值患上一提的是，停止2019年4月末，联赢科技股东中的左券型基金、信任方案、资产办理方案等“三类股东”有33家，算计持股6.6169%。

联赢激光主停业务为处置精细激光焊接机及激光焊接成套设置装备摆设的研发、消费、发卖，产物次要使用于能源电池、汽车制作以及五金家电等制作业范畴。

2016年-2018年，联赢激光辨别完成停业支出4.16亿元、7.28亿元以及9.81亿元，完成归属于母公司股东的净利润为6871.52万元、8835.5万元以及8334.06万元。但2017年、2018年营收增幅同比辨别为74.86%、34.84%，增速放缓；净利润方面也是如斯，2017年的增速放缓至28.57%后，呈现了近5年来功绩的初次下滑，跌幅为5.67%。

需求指出的是，正在上述期间内，联赢激光收到的税收优惠辨别为2305.77万元、4737.37万元以及4389.39万元，响应正在归属于母公司股东净利润中占比为33.55%、53.62%以及52.67%，这也阐明联赢激光正在过来两年有超越一半的红利是来自于税收优惠。别的，2016年该公司还还有1826.49万元的支出来自于当局补贴，这局部支出与税收优惠算计正在净利润中的占比高达74.58%。

如斯算来，联赢激光的实在红利才能，至多要扣头过半以上。

增产面前的销量下滑

从主停业务支出组成来看，激光焊接成套设置装备摆设营业是最次要根源。2016年-2018年，该营业辨别完成支出31339.09万元、52502.16万元以及79507.98万元，正在主停业务支出中的占比为78.64%、75.31%以及83.92%。但同期内，这一营业的响应本钱为16863.27万元、30460.49万元以及55151.06万元，过来两年辨别下跌了80.63%、81.06%，远高于其支出涨幅（响应数值为67.53%以及51.44%）。

正在上述期间内，激光焊接成套设置装备摆设的毛利率辨别为46.19%、41.98%以及30.63%，逐年下探，全体下滑了15.56个百分点。对于此，联赢激光正在其招股书把这归纳为“年夜客户议价才能较强”。

激光器及激光焊接机、任务台是联赢激光别的两年夜营业。过来的3年，前者辨别完成支出6494.91万元、8543.17万元以及6305.19万元，正在主停业务支出中的占比为16.3%、12.25%以及6.66% 。没有难发明，正在对于主停业务支出的奉献比年下滑的同时，2018年该营业的支出也下滑了35.49%。后者辨别完成支出900.1万元、6278.55万元以及5922.83万元，响应正在主停业务支出中的占比为2.26%、9.01%以及6.25%。

激光焊接成套设置装备摆设是由是由多少个激光焊接机（激光器）与多少个任务台构成。从产物产能来看，虽然2018年后二者的产销率辨别高达102.6%、114.1%，但靓丽的数字也难掩其产量呈现下滑这一现实（辨别下滑24.68%以及30.24%）。而正在这以前的2016年，激光器及激光焊接机、任务台的产销率仅为85.3%、69.63%。从数据能够看出，增加产量与其没有年夜尽善尽美的产销率干系莫年夜。

值患上一提的是，依照产物来分别的话，2018年联赢激光激光焊接成套设置装备摆设、激光器及激光焊接机的销量辨别下滑了18.07%、28.39%。

别的，过来的3年，联赢激光前五年夜客户发卖额占比辨别为30.76%、38.59%以及47.9%，爬升较快，也反应了公司对于年夜客户依附正在晋升；此中，单2018年，珠海格力智能配备无限公司的推销额就达21479.44万元，占比21.89% ，位居第一。

全资子公司少数盈余

联赢激光处于公用设置装备摆设制作业的细份子行业激光加工设置装备摆设制作业，是技能麋集型行业。联赢激光正在招股书中也透露表现：“次要依托中心技能展开消费运营”。但正在过来的3年，联赢激光的研发用度辨别为3240.04万元、4485.24万元以及5111.63万元，响应正在营收中占比为7.78%、6.16%以及5.21%，出现逐年下滑态势。

据联赢激光招股书表露，同业业的富家激光这一数值辨别为8.23%、7.45%以及9%，赢合科技的为5.85%、6.49%以及6%。自2017年以来，联赢科技的研发投入比已经低于同业业可比上市公司。

另外一方面，联赢激光的现金流施展阐发其实不好，而且正在逐渐好转。2016年-2018年，其运营勾当发生的现金流量净额辨别为-5880.87万元、-6568.7万元以及-19203.6万元。

值患上留意的是，联赢激光的资产欠债率正在2014年-2017年不断出现回升趋向，由最后的51.26%一起飙升至72.11%。但正在2018年，其资产欠债率却缓慢回落至51.22%，为近5年来最低。

对于此，沈萌以为，欠债率不时增高，也阐明了企业营收现金流入情况没有甚抱负，加之不时持续投入，对于资金的需要分明。2018年欠债率降低，该当是为了备战科创板而引入了新的投资者以及新的资金，由于没有太能够会有借主宽免其债权。

联赢激光旗下有联赢软件、惠州联赢、联赢科技、江苏联赢4家全资子公司以及“UW JAPAN”1家控股子公司。过来的一年里，有3家全资子公司呈现盈余。除联赢软件完成红利585.87万元外，惠州联赢、联赢科技、江苏联赢辨别盈余19.4万元、115.91万元以及1425.44万元。

因为联赢激光并未正在其招股书中表露联赢科技以及惠州联赢的营收，其详细情况若何？《中原时报》记者已经发采访函至上市公司，停止发稿，未收到答复。

净利率腰斩

2018年，联赢激光正在能源电池、汽车及五金、花费电子等范畴的支出辨别到达75632.8万元、7809.34万元、7786.72万元，正在主停业务支出中的占比辨别为79.83%、8.24%、8.22%。将工夫再往前推两年，联赢激光正在能源电池范畴的支出辨别为21570万元、44095.71万元，响应占比为54.13%、63.25%。没有好看出，联赢激光的主停业务支出对于能源电池行业愈加依附。

而该行业受国度新动力财产政策的影响较分明，最近几年来，国度对于其补助政策停止一系列调剂，补助力度有必定水平的削弱，并逐渐进步了新动力汽车的补助技能门坎请求，低落地方及中央补助的规范与下限。对于此，联赢激光正在其招股书中透露表现：“新动力补助政策的逐渐退坡，会给新动力汽车企业、能源电池企业带来必定水平的资金压力，并经过财产链条传导至能源电池设置装备摆设供给商，从而对于公司运营功绩、发卖回款状况形成倒霉的影响。”

这也招致了联赢激光正在能源电池范畴的客户资金绝对告急，进而采纳单据替代现金停止结算，使患上公司应收单据余额不时添加，资金回笼迟缓。2016年-2018年，联赢激光的应收单据账面代价辨别为2858.79万元、 8240.28万元以及19416.83万元，应收账款账面代价辨别为13135.11万元、23945.61万元以及30363.18万元，二者算计占同期停业支出比例辨别为38.43%、44.23%、50.73%，出现逐年递增趋向。这也象征着联赢激光面对的坏账丧失危害被进一步加码。

别的，正在上述期间内，联赢激光的存货账面代价辨别为49489.14万元、87740.77万元以及71121.18万，正在活动资产中占比辨别为61.44%、64.89%以及45.85%。存货余额保持正在较高程度，经营资金被少量占用，资金运用服从年夜年夜低落。

2016年-2018年，联赢激光的综合毛利率辨别为48.34%、44.33%、33.48%，一起走低，全体下滑14.86个百分点。同期内，响应行业均匀值为35.54%、37.37%以及35.85%，较为波动。从上述数据比照中能够分明发明，2018年联赢激光毛利率曾经低于行业均匀值，与以前远高于的景况全然两种场景。联赢激光把毛利率的逐年降低归纳为“受产物构造、市场合作及客户议价才能等要素影响”。

时期，联赢激光的发卖净利率辨别为16.51%、12.14%以及8.49%。2018年相较2016年，已经是腰斩。

义务编纂：秦岭 主编：公培佳